中环股份研究小记——半导体硅片龙头，单晶硅片老二

15 年增长到15%，2016约27%，2017达到36%。单晶替代的趋势已确立。

新增产能方面单晶龙头隆基股份、中环股份预计2017 年新增产能约7.5GW 和9GW，而多晶路线的晶科、协鑫也有GW级别的扩产，促使整个行业的单晶产能快速扩大。

大武口发电机出租柴油月租优惠@发电机租赁厂家德国：分布式电源大量接入将配电网潮流双向流动，成为有源，进而出现本地分布式电源发电过剩而向主网送电情况，它的电压等级是500千伏，是该公司迄今为止生产的第二大容量电厂用主变压器硅片 单晶硅，将落户在江西九江电厂。如今，龙源电力已发展成为一家以新能源为主的大型综合性发电集团，在全国拥有300多个风电场、11个光伏电站和3个火电企业，以及生物质、潮汐和地热等发电项目，业务分布于中国29个省市区和加拿大、南非等国家。积极发展分布式电源和智慧能源小区，分布式电源可以就近上网和优先发电，不会产生弃电现象，收益可以得到保障。

欧洲强劲内需带动经济复苏，欧元区三季度gdp同比增速符合预期2.5%，其中东盟多个国家gdp同比增速已持续维持在3%左右，欧盟将欧元区2017年的经济增长预测从1.7%上调至2.2%。到2020年底，屋顶分布式光伏发电系统达600个，装机规模达500mw。据了解，2015年3月，国家能源局下发17.8gw的新增光伏装机指标，后又于当年9月追加了5.3gw，加上山西大同1gw领跑者计划，2015年的最终新增光伏装机目标为24.1gw。

(2) 半导体大硅片

半导体器件主要使用的是单晶硅，主要生产方法是直拉和区熔。区熔单晶氧含量低，电阻率高，适合高压大功率半导体器件生产。2017 年第1季度，全球三大硅片供应商日本信越(Shin-Etsu)Sumco以及德国Siltronic 调涨12寸硅片价格10~20%。全世界前六大硅片厂的销售份额则达到92%。硅片的尺寸越大、纯度和技术壁垒越高。硅片产业近年来亏多赚少，行业产能提升不足主要系扩产成本较高且周期较长。

planarization 在微电子制造中，一直遵循摩尔定律和按比例 度已降低到10nm左右o”】，并有进一步下降的要 缩小原理这两个著名定律，以每隔3年芯片的集成 求，磁头与磁盘间运行如此的接近要求磁头及硬盘 度翻两番 增加4倍硅片 单晶硅，特征尺寸缩小1／3的速度发表面超光滑，磁头、磁盘的表面粗糙度、波纹度和纳 展．目前芯片的特征线宽为0．125pm，预计到2010米划痕不仅影响磁头的飞行稳定性，而且影响表面 年将达0．05／zm．硅片作为集成电路 ic 芯片的基的抗腐蚀性，目前磁头、磁盘的表面粗糙度和波纹度 础材料，其表面粗糙度和表面平整度成为影响集成 均要求达到纳米级． 电路刻蚀线宽的重要因素之一．目前，由于器件尺寸 同时，对于像光通讯中的晶体、精密阀门、光学 的缩小、光学光刻设备焦深的减小，已要求片子表面 玻璃、导电玻璃、机械磨具、陶瓷、金属材料、微电机 平整度达到纳米级“j． 系统 mems 、宝石、平面显示器、光导摄像机等表 在计算机硬盘技术中，近年存储密度以每年 面的高精加工的要求也日益提高．超光滑、平整，无 60％的速度快速上升[2]，目前计算机磁头的飞行高微观缺陷的高精表面已成为关系这些高技术产品性 051 +收稿日期。太阳电池是使用纯度极高的硅片制成的，这种硅片经过非凡处理形成两层极薄的薄层，当阳光或灯光照射到硅片表面，就能把光能转变为光电流及光电压。目前国内唯一的12寸大硅片制造商是上海新升，而上海新升的大硅片产品量产将于2018年6月底达到一期月产15万片目标，现在在中芯国际验证测试进展非常顺利，已做的所有验证步骤均为通过，还有一些验证步骤在进行中，到2018年一季度末才有可能实现正片的销售。

国内半导体硅片行业情况：

应用业绩劣势 相对于国际著名的plc厂商而言，国内公司的plc应用业绩较少，用户对国产plc的性能、产品质量和技术支持持怀疑态度产品线劣势 在国内公司开展plc业务的最初几年，plc产品线不完善，产品的品种较少，不利于全方位的市场开拓研发实力劣势相对于实力雄厚的著名plc厂商而言，国内公司的研发实力较弱在清醒地认识到国内plc厂商竞争劣势的同时，人们也高兴地看到国内公司在开展plc业务时存在较大的竞争优势需求优势 国内plc厂商能够确切了解中国用户的需求，并适时地根据中国用户的要求开发、生产适销对路的plc产品。公司此次收购也是既ic封装载板项目、大硅片项目之后在半导体领域的又一重大布局，未来公司作为国内半导体材料行业的龙头，将充分受益于国内半导体和集成电路行业的蓬勃发展，在基础业务pcb样板和小批量板稳步成长的同时，半导体业务也打开了公司更大的成长空间。可是事实并非如此简单的，处理器涉及到的，并不只是简单的设计出来然后就能实现了，其中还要涉及到材料，以及各种尖端机械:比如光刻（画出电路图形），蚀刻（把光刻画出的图形转移到实际的硅片上），薄膜（在硅片上覆盖上各种不同性质的材料），离子注入（硅片里面打入一些别的元素来生成半导体器件），扩散（热处理以及硅片长氧化绝缘层什么的）...等等尖端器械，都是受到国外封锁的，国内所能购买到的多是已经落后二代甚至三代的设备。

二、公司研究

（1）概况

为智能电网、锂电池、光伏 发电、充电桩和能源互联网。智能光伏微电网的设计，首先要考虑当地的电力负荷需求，然后根据当地的日照、风力、水力、沼气等资源，进行发电系统的容量配置和选址，并根据负荷的用电需求和电源的容量以及发电的时间特性进行储能系统和微型燃机发电系统的设计，最后，从组网的角度进行整个微电网的组网设计。今年三月份发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》第十一章第三节“加强能源输送通道建设”中明确指出：适应跨区输电和新能源发电并网的要求，加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送规模，完善区域主干电网，发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术，依托信息、控制和储能等先进技术，推进智能电网建设，切实加强城乡电网建设与改造，增强电网优化配置电力能力和供电可靠性。

公司主导产品电力电子器件用半导体区熔单晶-硅片综合实力全球第三，国外市场占有率超过18%，国内市场占有率超过80%；光伏单晶研发水平全球领先，先后开发了具有自主知识产权的转换效率超过24%的高效N型DW硅片，转换效率达到26%、“零衰减”的CFZ-DW（直拉区熔）硅片。单晶晶体晶片的综合实力、整体产销规模位列全球前列，高效N型硅片市场占有率全球第一。

（2）业务构成

近年来多个国家对我国光伏产品启动了“双反”调查，孟宪淦认为，原因在于全球多个国家都意识到要大力发展包括光伏在内的新能源，而中国光伏产品制造成本相对较低并在全球占据了2/3的市场份额，由此引起了国外的贸易保护主义抬头。“仅就硅片而言，就可以分为单晶硅片和多晶硅片，而单晶硅片又可以进一步细分为不同类型”，李振国说，在出口至欧盟的210亿欧元的中国光伏产品中，单晶硅片却只有2000万欧元，不到千分之一，这样的份额是不足以形成倾销的局面的。公司在发展半导体材料技术的同时积极涉足光伏行业，扩产光伏单晶硅片增厚业绩。

（3）财务数据

从预收款和固定资产在建工程变化来看，目前光伏单晶硅仍处于产量需求爆发时期，但是隆基股份已经率先开始降价（见隆基股份研究小记），说明产能短期可能会出现阶段性过剩，对价格造成压力。

公司毛利率备受诟病，公司毛利净利相对隆基股份较低主要系公司采用国外设备生产，成本相对较高，后续陆续跟国内设备厂商合作后毛利有望提升（第四期产能已经开始采用国内设备）。

流状况良好，负债率大幅上升系扩产影响，应收存货增长处于健康范围内。

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