互联网巨头的“天花板”在哪？(2)

图3-1：腾讯2016年收入来源 图3-2：腾讯2017年收入来源

根据GPC等机构的数据，腾讯手游在中国的行业占有率仍然是逐渐提高的趋势。由2013年的38%（落后于网易游戏）提升到了2017年的48%，已经赶超了最主要的竞争对手并有拉大差别的现象。市占率逐步减少所致业务增长更趋同于市场，而手游产业备受游戏玩家数量、付费率等原因制约，增速逐渐下降，因此明年公司游戏业务增长或将进一步加剧。

2017年游戏产业行业规模达2036亿元，同比下降23%，整体营收略有反弹，主要受益于《王者荣耀》以及2017年第一季度蓝洞公司推出的生存射击题材类手游《绝地求生》的爆发，使得整个游戏行业规模增长有所回暖。

整体游戏行业马太效应明显，我国整个游戏行业规模在2012年至2014年间维持一个35%的环比涨幅，但高速下降后，整个游戏行业规模的增长于2015年其起初下降。剔除网易与腾讯营收后，行业增长连续三年保持在个位数，这暗示着小厂商的生存空间越来越少，来自腾讯、网易的行业分食即将变得激烈。整个游戏行业即将步入了存量时代。

图3-4：中国游戏行业规模（亿元）

从两大游戏平台手游和PC端，又展现不一样的数据。2017年PC游戏行业规模649亿元，同比下降11%，用户体量略增2%，其下降主要受益于《守望先锋》和《绝地求生》等端游的爆发。2015年开始，PC游戏行业即将步入存量阶段，主要因为：（1）手游行业演进给端游市场带给冲击，游戏客户分流；（2）端游研发力量过度向游戏转移，2016年“端改手”游戏营收占比高达42.1%。

从手游来看，2017年移动网游市场体量1161亿元，同比下降42%，未来营收或将进一步加剧。2010年至2013年中国移动游戏行业规模持续地迅速下降，并于2016年超过了PC端的行业规模，但是2014年至今，增速今年持续下降，对此我们觉得随着人口红利消失，行业增长将进一步的收窄。

图3-7：中国移动游戏行业规模以及增长(亿元)

尽管当前腾讯在中国手游行业占有率排名第一，但是现在游戏市场处于的是增量时代。从其网络游戏增值业务营收的下降情况来看，情况不容乐观。2017年第四季度实现244亿元网络游戏的增值利润，环比增长率为-9%，这是继2015年以来第二次的环比下降。

不仅仅是腾讯，我国游戏厂商普遍遭遇的弊端是用户总数下降的天花板。无论是PC端还是移动游戏端，市场体量增速大幅下降是态势，整个市场开始走进存量时代。而腾讯成为全球游戏业的代表，2017年尽管营业收入和净利润保持上涨的趋势，但是公司游戏业务所贡献的支出占比有扩大的迹象。如何有效开拓客户源是腾讯接下来要反思的问题之一。

我们统计了腾讯三款主要的通信系统工具的月活跃数以及同比下降状态。2017年第四季度平均每年活跃数排名第一的是微信，月活跃数为9.89亿户，其次是QQ，月活跃数为7.83亿户，而QQ空间月活跃数仅为5.63亿户。从同比变动的态势上看，腾讯的三款主要通信系统硬件月活跃数同比增长态势显著。

图3-9：腾讯三大社交软件月活跃人数差异情况(百万户)

从腾讯的收费增值服务登录数来看，2013年6月至2016年3月总体处于稳步增长的趋势。但2016年3月以后，腾讯的计费增值服务注册的客户数同比下降回升，2016年6月环比增长率为-3.04%。根据统计，2017年第四季度，腾讯收费增值服务注册数为1.35亿户，环比下降7.68%。

三大社交工具系统的客户月均活跃数同比下降回升，且收费增值服务注册客户数的同比下降也发生下滑的苗头。落实到公司的财报上，腾讯的社交网络增值业务营收的同比下降只是减缓的疲态。根据2017年业绩快报，公司2017年第四季度的社交网络增值利润同比增长仅为2%，刷新了自2015年第二季度的低点。

图3-11：腾讯社交网络增值业务营收（亿元）

腾讯的天花板在于客户总量的下降。增值业务的两大主要业务是网络游戏及社交网络。其中网络游戏是腾讯的牛业务。但是腾讯的网络游戏在营收中的占比开始上升，从整个市场来看，游戏产业早已进入增量时代，受此制约，我们预计游戏用户数的下降将作为一个重要难题。此外，腾讯旗下的三大社交网路系统的月均活跃用户数下降迅速，甚至QQ和QQ空间的月均活跃数发生了倒退的迹象，流量带来的成效开始下降。对于腾讯来讲，如何有效吸引潜在用户和保留现有客户是其遭遇的最重要的难题，流量为王的时代，谁能保持流量下降谁能够胜出。

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