上证50杠杆指数基金欢迎您来到六大基金经理论市：2018年应(2)

大宗商品将进入区间震荡。对于主要受国内供给侧改革和环保限产影响的黑色品种，尽管开工需求旺季即将来临，但从近期煤炭行业先进产能置换政策可见，主管机构可能会出台平抑价格举措来缓解下游行业成本压力，因此向上拓展空间有限。受全球因素决定的铜锌等有色金属品种价格走势将取决于全球供需平衡关系，其中全球经济增长是个主要因素，美元走势仅是个短期扰动变量。随着美国页岩油产出和资本开支逐步上升，原油价格将步入震荡，但各产油国博弈后的均衡价格仍会明显高于去年。以美元计价的中长期黄金价格将取决于美国的实际利率水平，美国通胀是否超预期、美国加息频率以及避险因素的不确定性将左右黄金价格走势。

国内债券投资仍偏向票息策略，投资中需要警惕诸如银行非标业务收缩等实体经济去杠杆举措对存在财务健康问题的债券发行主体的偿债能力的影响，预计信用风险事件可能增多，使得信用利差走扩。此外，尽管汇率无忧，但是持续快速上移的欧美债券收益率将对国内债券收益率构成上行压力。因此，对债券投资仍需保持谨慎，首选票息策略。

“靠谱”比“猛”更重要长信基金安昀

为学日益，为道日损。投资之路越往深处走，才会明白“做减法”的重要性。长期而言，只有用岁月伴随优质企业共同成长，才能获得阿尔法收益。

“对于基金管理人而言，确实没有阿尔法，一个基金经理不可能十八般武艺样样精通。这意味着，其业绩会在某些时候表现好，在某些时候表现不好。拉长时间来看，一定会呈现出均值回归。”

但如果是将获取阿尔法的目标寄托在优秀的企业上，答案则是肯定的。例如，白酒行业中的贵州茅台，家电行业中的格力电器和美的集团，长期来看，这些优质公司创造了巨大的阿尔法收益。

安昀坦言，以前做投资，总是倾向于不断调整组合，站在自身的角度去思考阿尔法，如今，他越发意识到，应该站在投资标的的角度去思考阿尔法，用足够的耐心长期持有优质个股，而不是通过做差价来获取阿尔法。

上述道理看似简单，却知易行难。安昀认为，只有经历了“先上山再下山”的过程，才能真正理解，才会真正坚持。

他所理解的价值投资，首先是识别出优秀的公司，并给与其足够的信任；其次，控制好买入的价格，要在低估或者合理的价格买入。

对于投资而言，他认为，现在比未来更重要。在其看来，一家企业目前所处的状态是比较容易评判的，比如历史表现如何，护城河深不深，行业变化大不大，业务和产品可持续性如何，目前估值贵不贵等。但对于未来，无论如何研究，都无法消除不确定性，所以需要持续跟踪，慢慢接近真相。因此，确定性比成长更为重要。

对于投资组合的管理，安昀认为，靠谱比“猛”更为重要。“不得贪胜”蕴含了深刻的哲理，就像围棋大师李昌镐那样，不追求妙招，每一步看似很普通，但最终累积的威力却很大。

他举例而言，如果一只基金一年上涨了30%，而这个基金经理是投资人比较信任的，对于回撤控制得较好，那么，投资人会选择一直持有，从而获得30%的收益。但如果一只基金一年上涨了60%，但其间波动过大，基金持有人可能不断追涨杀跌，最终可能获得的收益还不到30%。因此，基金管理不仅需要追求风险收益比，还要考虑持有人的感受。

对于2018年的投资而言，安昀表示，大类资产配置方面，股票依旧是最好的投资方向，但需要降低预期收益率。市场风格上，依旧偏向于蓝筹，此外，龙头效应会越来越强。

安昀认为，中国未来不会再执着于较高的经济增速，而更加注重平衡和可持续，政治经济和社会各方面会更加缓和。社会可能不会再奖励冒险，逆袭的机会变少，马太效应会越来越强。资本市场脱离不了大环境，小公司要逆袭的机会也会变少，侥幸的余地会越来越少，龙头效应会越来越强。

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