计算理论有哪些 中银国际：三原因致A股大跌 3月市场面临三个风险(2)

从交易时间看，下跌为什么会在这两周发生

1月下旬之后市场有调整需求，但不代表1月底就要开始调整，也可能是2月份或者3月份再调整。那么市场为什么选择在1月底开始调整呢？这就需要看3月之后市场可能面临的风险，以及1月底到3月市场交易时间的分布。在1月中下旬的四地交流中，在市场乐观的同时，我们讲3月份市场面临三个可能风险：

一是经济不达预期的风险。现在市场对宏观经济是一致乐观，经济有韧性是共识。在国家统计局公布2017年GDP增速是7.9%之后，有一些首席经济学家把2018年GDP增速上调到7%以上。但是，宏观经济往下，从去年3季度就已经开始，这是是个客观事实。根据我们的库存周期理论，这个下行过程会持续一年左右。因此，我们判断，3月中旬公布的1-2月宏观数据可能会不达预期。届时市场关于宏观经济的预期会向下修正。这是个预期差，可能会推动投资者下调2018年A股业绩增速。

二是金融监管开始落地执行的风险。3月两会新一届政府将上任。人事变动及政治因素决定，在1-2月，金融监管仍将以稳为主，不会真正执行。但3月两会结束、新一届政府就职后，严监管的方向不会改变，金融监管、资管新规等将会真正落地执行。这意味着，股市面临的宏观金融大环境将会不利。

三是海外市场波动的风险。以前我们讲，美国经济是全球经济的火车头，美国打个喷嚏，全球都要感冒。但在金融市场，又何尝不是如此？从2009年至今，美国股市已经连续上涨9年，估值水平也远超历史均值。在美联储持续加息的背景下，市场调整随时可能开始。3月份议息会议，不出意外仍将延续加息节奏。届时美国市场如何反应还是个未知数，这是可能的风险。

在上证综指已经达到3500点以上时，经济不达预期、金融监管严格执行、海外市场波动这三个风险显得更加突出。如果要规避3月份的这三个不确定性，投资者何时减仓最好呢？

根据过去一年多的经验，在国家开大会时，市场一般是稳定的，表现为机构投资者一般很少能净卖出，比如去年10月份十九大期间。 那么在3月5日两会开始前，还有哪些交易日可以减仓？

在1月底至两会前，交易日有：1月29日-2月2日的5个交易日，2月5日-9日的5个交易日，2月12-14日3个交易日，2月22日-23日两个交易日，2月26日-3月2日的5个交易日，一共20个交易日。但考虑到2月15日-21日是春节以及休假因素， 2月12-14日、2月22日-23日这5个交易日期间，大部分投资者都将休假，去全国、全球各地欢度春节，市场交易将极为清淡。因此，20个交易日要减去这5个交易日，那么还剩下1月29日-2月2日、2月5日-9日、2月26日-3月2日这15个交易日。在这个15个交易日中，聪明的投资者谁又会在两会前的2月26日-3月2日这5个交易日减持呢？计算下来，1月底至两会前减持的最佳时间窗口，只有1月29日-2月2日、2月5日-9日这10个交易日了。

因此，从交易时间来分析，在上证综指突破3500点、同时两会后又面临三个风险的情况下，投资者最佳的减仓时间，就是1月29日至2月9日这段时间。这是调整为什么会发生在这两周的原因。

一致预期理论，以及两会前的交易时间分布和3月份面临的三个不确定性，决定了A股市场在1月29日至2月9日这两周必然会下跌。但下跌幅度之所以这么大，则是因为美股大跌输入的恐慌情绪、信托计划与资管计划不准延期、股票质押中的负反馈循环，以及市场的羊群效应共同所致。计算理论有哪些

那么，上证综指从3587的高点至3062低点，已经下跌15%左右，调整结束了吗？如果调整结束了，2018年的市场方向和重点配置领域是什么？请听下回分解。

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