计算理论有哪些 中银国际：三原因致A股大跌 3月市场面临三个风险

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凤凰网财经2月11日讯 经历了黑色一周以后，周五美股虽然反弹，市场尤其是A股股民仍心有余悸，国内监管层未出台实质性护盘措施，下周怎么办？为何这两周会突然出现暴跌？公众号乐观看市发布了中银国际首席分析师

凤凰网财经2月11日讯 经历了黑色一周以后，周五美股虽然反弹，市场尤其是A股股民仍心有余悸，国内监管层未出台实质性护盘措施，下周怎么办？为何这两周会突然出现暴跌？公众号乐观看市发布了中银国际首席分析师陈乐天的分析稿件，陈乐天从一致预期理论和交易时间两个角度，对这两周发生暴跌进行了深入分析，从一致预期理论来看，1月底之后市场自身是有内在的调整需求的，而从交易时间来分析，在上证综指突破3500点、同时两会后又面临三个风险的情况下，投资者最佳的减仓时间，就是1月29日至2月9日这段时间。以下为陈乐天分析稿件全文：

原标题：A股大跌为什么是在这两周

市场先生总爱和我们对着干。刚有乐观声音说是牛市，市场先生就立马就假以颜色。从1月29日的高点3587至2月9日的低点3062，上证综指两周跌去14.6%，指数回到去年5月份的水平。

突如其来的下跌，让大家措手不及。因为，不仅一直弱势的创业板大跌，一直强势的主板也在大跌；不仅小股票大跌，权重板块也在跟随。那就是说，这是个系统性风险！

经济还有韧性，去杠杆还没真正执行，两会前夕还要稳定。投资者都不解，A股为什么会在这两周发生大调整。这其实是两个问题：一是A股为什么会调整，二是调整为什么会在这两周发生。我们从一致预期理论与交易时间分布，去探讨这两个问题。

从一致预期理论看，A股为什么会有下跌

市场预期变化很快。在去年底讨论2018年时，投资者还一致看好科技、创新，看好成长。但转眼过了阳历新年，却都跑到金融地产石油石化等低估值板块去寻找确定性。在这些权重板块的推动下，上证综指很快突破3500点，最高达到3587点，是2015年12月以来的新高。于是乐观的声音出现，认为牛市来了。

为什么市场在1月份出融监管不会在两会前真正执行、流动性整体稳定且边际改善，这三个因素决定1-2月是短期内积极可为的窗口期。与此同时，从股市风格来看，我们在2018年年度策略《价值蔓延》中，基于经济周期、股市周期、监管制度以及股票供给等四个因素，构建股市风格菱形模型，认为2017年是价值投资元年，2018年仍将是基本面投资、价值投资的一年；但由于过去两年好资产都大幅上涨且不再便宜，今年将是价值蔓延的一年，即从过去一年上涨较多的价值板块向其它领域蔓延，去寻找低估值、低配、基本面有向上改善空间的两低一改领域。寻找的结果就是石油石化、金融地产、航空等。投资行为的趋同与羊群效应，决定了1月金融地产、石油石化引涨市场。

但从1月中旬到下旬，我们在北京、上海、广州、深圳四地与机构投资者交流中发副总及其基金经理在关心风险，更有一些投资者预期上证综指会涨到3700甚至4000点以上。与此同时，99%的机构投资者仓位都达到了最高水平；而上证综指在突破3500点之后，主板估值中位数接近30倍，上证综指PE在18倍左右，估值已经偏高。

根据我们的一致预期理论，当市场具备三个条件时，一致预期将是错误的：1、市场形成了一致预期；2、在一致预期形成的过程中，投资者调整了自己的头寸；3、资产价格反应了一致预期，即一致乐观时资产价格高估、一致悲观时资产价格低估。（见乐观市场公共号去年6月17日、8月5日文章《一致预期、不一致预期与短期资产价格走势》《一致预期是灰犀牛，还是黑天鹅》）。在1月下旬时，市场形成乐观的一致预期，同时机构投资者仓位在最高水平，而估值又反应了一致预期。计算理论有哪些因此，从一致预期理论来看，1月底之后市场自身是有内在的调整需求的。因此，A股在1月下旬之后必然会有调整。

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