测试报告 目的 联合资信趋势“报告”：ABS备案制后中介机构作用凸显(2)

任红预计，未来ABS的发行机构主体及产品类型的进一步多元化是大势所趋。但短期内，商业银行发行的CLO仍将是最重要的类型。“首先，监管角度来看，鼓励创新是基于风险可控的基础上，相比其他机构而言，风险控制水平较高的商业银行短期内应仍是ABS最主要的发起机构”。

RMBS或出现利率倒挂

任红表示，从基础资产来看，商业银行贷款组合中，对公贷款规模及客户数量占比最大。在监管方实施贷款增量控制的情况下，盘活存量、调整贷款结构最有效的着眼点就是腾挪对公贷款，即对公贷款证券化的空间大。此外，CLO发行的市场化程度较高，作为当前最主要的证券化产品类型，投资者对CLO的风险认知程度较其他产品相对较高，发行相对便利。

由此，也有市场人士担忧，ABS常规化发展后，基础资产质量将下降，风险也逐步增加。

田兵表示，从存量上看，截至2014年末，已发行且在存续期内的ABS基础资产的信用表现稳定。其中，CLO产品基础资产未出现逾期、违约事件；汽车贷款（Auto-loan ）ABS、RMBS及个人消费贷款ABS的基础资产中，有少部分出现拖欠和违约，但违约率都很低，对资产池的影响较小。且截至目前，所有优先档资产支持证券均没有出现逾期或违约情况，未发生贷款服务机构解任、加速清偿等事件，本息正常兑付。

田兵向21世纪经济报道记者介绍，“ABS在结构上一般通过安排优先/次级结构、超额利差及触发事件等机制进行内部信用增级。2014年以来发行的ABS在结构设计上也有些突破，设计了超额抵押、外部流动性准备金等机制。”

田兵进一步预测，2015年，在监管鼓励下，住房按揭贷款支持证券（以下简称“RMBS”）也将逐步推进。这个形成的逻辑是，2014年9月30日，央行、银监会联合发文鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券（MBS）等多种措施筹集资金，专门用于增加首套普通自住房和改善型普通自住房贷款投放，这将推进住房抵押贷款资产支持证券业务的发展。

不过任红认为，可能出现的利率倒挂风险将影响RMBS的实际进程。

“RMBS业务由于前几年执行优惠的房贷利率，加之期限较长利率风险较大等因素，可能引起利率倒挂。这使得商业银行进行住房抵押贷款证券化的动力相对不足，加之该业务操作相对繁杂，对发起机构风险控制及信息系统的较高要求及市场上长期投资资金的相对缺失等因素，预计该项业务将逐步发展”。

比如2014年，邮储银行发行了一期RMBS产品。任红表示，与其他证券化产品相比，RMBS的基础资产抵押物是个人住房，入池资产中贷款笔数较多，通常会涉及上万笔贷款，借款人集中度低。再者，贷款期限长，证券存续期可能会跨越不同的经济周期等。

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