测试报告 目的 联合资信趋势“报告”：ABS备案制后中介机构作用凸显

本报记者 李玉敏 北京报道

银监会从去年11月20日下文将信贷资产证券化（以下简称“ABS”）业务，由“审批制”改为“备案制”至今已月余，政策于市场，已形成新的趋势性效应。

联合资信金融机构评级总监任红在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“备案制的转变将有效压缩项目申报周期，有利于加快信贷证券化产品的发行节奏，也有利于发起机构及受托机构对证券发行时机的把控。”

任红也表示，“备案制”实施后，监管机构对于信贷资产证券化的监管重点在于对发起机构的合规性审查，而不再对基础资产进行逐笔审查，中介机构针对证券化产品发行方案出具意见，并向投资者充分披露。这将对相关中介结构，尤其是评级机构提出更高要求，以切实发挥解决信息不对称及识别风险的作用。

利率与评级相关性明显

从2005年启动试点至今，信贷资产证券化（ABS）业务经历了从小规模试点运行至常规化发展历程。2014年11月20日，银监会下文将ABS业务由“审批制”改为“备案制”，不少人士均认为政策的指引将促进资产证券化业务的“井喷”，而国内评级机构联合资信却对此持有中性的看法，今年会在去年爆发增长的基础上适度增长。

联合资信结构融资副总经理田兵表示，为提高信息披露的透明度，更好的保护投资者权益，央行将在2005年发布的《资产支持证券信息披露规则》基础上，对证券化的信息披露有可能做出更加详细和严格的指引。

据田兵介绍，针对评级报告而言，指引将对基础资产池的风险特征、流及压力测试参数设置等方面提出更高的信息披露要求。

“从目前我公司信贷资产证券化项目评级报告的内容来看，基本覆盖了指引涉及的内容，需要加强的地方在于定量分析部分的参数设定方面。经过自试点以来证券化项目的经验积累，我们已准备披露更详细的相关参数。”

联合资信分析2014年ABS产品的发行利率显示，评级AAA级的平均利率为5.28%，AA+的为5.79%，AA的为6.35%-，AA-的为6.18%，A+的为6.54%，A的为6.70%， A-的6.48%。ABS的发行利率与证券评级之间有较强的相关性，总体表现出信用评级级别越高、发行利率越低的特点。

任红向21世纪经济报道记者分析，“理论上来讲，通过特殊目的载体实现真实出售和风险隔离后，ABS的信用水平应独立于发起机构主体，相应的证券发行利率亦与发起机构的主体级别不相关。”

但是，同一时期AAA级别的发起机构发行的AAA级资产支持证券的发行利率与非AAA的发起机构之间存在一定的差异。这与当前国内资产证券化产品相关配套措施、定价机制不健全、投资者对资产支持证券的认识尚不充分等因素有关。

在任红看来，随着常规化发展以后，在试点阶段发行过ABS的商业银行开展此业务的初衷，由最初的“政策性任务”转化为“自身需求”，而其他商业银行主要为“尝试性推进”。测试报告 目的预计今年ABS发行规模将在2014年爆发性增长的基础上适度增长。测试报告 目的

随着第三轮试点工作的推进，我国信贷资产证券化市场加速发展。对此，联合资信以数据予以佐证。

2014年，全国共有66单信贷资产证券化产品（银监会监管口径）公开发行，规模达到2819.80亿元。很明显，这与2012年的192.62亿元和2013年的157.73亿元相比，均有大幅增加。

从产品类型来看，信贷资产证券化产品以对公信贷资产支持证券（以下简称“CLO”）为主，共计发行50单，规模占比为88.25%。其他的Auto-loan ABS发行数量明显增长，发行规模为159亿元，占比5.64%。个人住房抵押贷款证券化产品重现市场，还出现了租赁资产ABS、个人消费信贷ABS及重整贷款（不良资产）ABS，产品类型明显丰富。

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