云计算行业产业链 北斗创新应用不断推出 民用产业化加速到来(受益股)(2)

完善全产业链+三大应用市场布局，引入大基金昂首迈向百亿目标。由于卫星导航细分市场较为分散的特点，外延并购是业内企业发展壮大的重要途径。近年来，北斗星通相继收购了华信天线、佳利电子、Rx Networks、in-tech GmbH等公司，公司产线得以扩充、技术水平获得提升、发展空间亦得到放大。目前，北斗星通的产品线已经实入股的上市公司，较高的持股比也反映了公司在北斗芯片领域的行业地位以及国家对公司未来发展的信心。凭借着诸多竞争优势，北斗星通正朝着2020年"百亿级导航集团"的愿景目标稳步前行。

盈利预测与投资建议：我们预计2017~2019年公司可实现的营业收入为20.04亿元、25.66亿元和33.38亿元，可实现的归母净利润分别为1.04亿元、1.44亿元和1.93亿元，对应的EPS分别为0.202元、0.282元和0.377元。首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示：1）北斗产业下游需求不及预期；2）产品价格下降的风险；3）北斗系统组网进度不及预期；4）报告中北斗市场规模的数据为参考第三方数据所得，与实际情况有可能存在一定差距。云计算行业产业链（中泰证券）

华力创通：卫星业务渐迎收获 业绩拐点逐步显现

华力创通是国内仿真测试和卫星应用领域的领先企业，近年来由于公司传统仿真测试业务规模趋于稳定，卫星导航业务军品订单推迟以及卫星移动通信业务还未应用的因素影响，公司增速表现较为缓慢。展望后续，随着公司卫星通信业务进入落地收获阶段、军改进入红利集中释放期以及北斗业务持续拓展民用市场，多因素驱动公司或迎来业绩拐点。云计算行业产业链

天通终端有望迎来集采招标，卫星通信业务进入落地收获阶段

2016 年8 月6 日天通一号01 星升空后，中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试，目前天通一号的相关测试基本完成，放号客观技术条件已经成熟，终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01 星潜在终端市场规模超200 亿，公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片， 产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来爆发性增长。

军改进入红利集中释放期，传统军品业务有望迎来恢复性增长

2015 年中央军委宣布实施全面军改，经过两年的发展，改革各项措施陆续落地，军改阶段性改革任务基本完成。今年初两会人大发言人表示17 年国防预算计划增加约7%，预计军费开支将超过一万亿元，将为军工行业信息化建设提供巨大保障。公司主要产品面向军方销售，军工渠道基础良好，有望率先受益军改红利，公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。

北斗民用市场持续拓展，明伟万盛并表增厚业绩

随着北斗芯片成本下降和地面增强系统完善带来的精度持续提高，北斗民商用条件已趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场，已实现北斗向卫星综合应用过渡，在北斗高精度安全监测领域、精准农业领域、北斗户外领域、轨道交通领域已不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞，未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。公司于2017 年4 月29 日完成了对明伟万盛的收购过户事宜，并表将进一步增厚公司业绩。

维持"买入"评级

我们维持2017 年EPS 0.16 元不变，考虑到公司传统军工业务逐步复苏，卫星通信业务有望迎来业绩增量，我们上调2018~2019 年EPS 分别至0.29 元、0.47 元，维持"买入"评级。

风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。（光大证券）

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