家电行业产业链分析专题报告.pdf

关于家用电器行业产业链分析的特别报告家用电器行业通常可以细分为三个子行业: 白色家电，黑色家电和小家电. 白色家电通常是指洗衣机，冰箱，空调等（表1），最初以白色家电命名. 黑色家电通常指彩电，最早起源于使用长管显示器的电视. 小型电器通常是指除具有输出功率的电器以包括抽油烟机，燃气灶，消毒柜，洗碗机，电热水器，相对较大的燃气热水器等；小型厨房用具，例如电磁炉，微波炉，电饭锅，电压力锅和电烤箱；相对较小的电器，例如豆浆机，榨汁机，酸奶机，热水瓶，煮蛋器和电饼摊；电风扇，加湿器，电加热器；吸尘器，空气净化器，净水器，地板清洁机器人；悬挂家用热电机，除湿机，干衣机等；个人护理小家电，剃须刀，吹风机，电动牙刷，按摩器，修脚机，面部清洁仪，美容用具等数据来源: 公共信息，中国债务信用等级家电制造企业属于中游行业，上游是中间零件制造企业，包括压缩机，电动机，面板，集成电路和芯片等. 上游原材料包括铜，铝，钢等；下游是分销商，包括苏宁，国美，沃尔玛和家乐福等家电连锁公司，以及其他三，四线市场分销商，最终到达最终客户.

1家用电器产业链分析专题报告I.白色电力产业链图1: 白色电力产业链的原材料制造制造业的下游销售钢铁，铜，铝空调，冰箱，洗衣连锁店，家用电器专用压缩机，电机和其他材料，塑料，硅等机械商店，电子商务渠道和其他行业内的主要公司: 压缩机配套制造商: 美的，格力，格兰仕，离线: 苏宁，国美其他家电连锁企业，如华谊压缩，沃尔玛，佳乐压缩机等非配套制造商: 格力，美的，海尔，富等大型超市，散装原料供应商不止上海日立，大连三氧，智高， Omar Online: 由于电子商务销售平台是去中心化的，因此，Em Larco等“格力商城”，京东商城，制冷配件: 三花岗天猫商城，国美电器，苏宁电子，杜南控股，康盛股份等信息来源: 公共信息，中国信用评级1.上游原材料百店的大宗原材料主要是钢板，铜管，铝箔. 和塑料原材料，模型装配的零件和组件包括压缩机，电动机，电子控制组件和注塑件. 总体而言，原材料成本约占白色家电产品的85％（有关详细分析，请参见随后的《中国债券信贷关于家电行业运行的特别报告》），因此白色家电公司对原材料更加敏感价格波动. 目前，我国白电生产企业的原材料基本上可以从国内购买，部分电子元器件可以根据客户指定（主要是日本和韩国）从国外购买. 2.组件制造冰箱和空调的核心组件是压缩机（从动流体机械，它将低压气体提升为高压气体，为整个系统提供动力），分别占压缩机的25％和33％生产成本分别为％，洗衣机零件相对较多，电机，电子控制组件和离合器的核心更多.

压缩机行业是一个完全竞争的行业. 尽管进入门槛很高，但生产能力仍然存在结构性过剩，低端和中端压缩机产品的竞争非常激烈. 效率，频率转换和小型化仍将是整个设备. 工厂重点实施差异化竞争. 近年来，借助的成本优势和自支撑系统供应，旋转式压缩机在商用空调领域的份额不断增加. 磁悬浮离心压缩机也将成为取代传统螺杆机和离心机的首选. 当前，家用电器零件制造企业相对分散，可以分为配套企业市场和非配套企业市场. 配套企业市场是指家电生产企业拥有的自建压缩机生产线. 在非支持性企业市场中，零件的生产家用电器行业的产业链分析的第二份报告是，其客户是其自己的不相关方. 在压缩机生产领域，配套企业市场的主要制造商包括美的，格力，Grand 123，华谊压缩等. 非支持企业市场中的主要制造商包括国内的日立，大连三洋和瑞典的Atlas，Bitzer，IngersollRand，Embraco，SULLAIR等国外品牌；在制冷配件（如四通阀，截止阀等）中，主要制造商包括三华控股，杜南控股和康盛等. 在领域，国内企业已形成一定规模，但面临着“大而不强”和“利润增加但不增加”的局面. 以压缩机为例，无论技术，品牌和定价能力如何，它都是最强的. 压缩机制造商仍然存在一些差距.

3. 整机制造. 中国市场上大多数与白人相关的大型企业都是整机制造商. 以空调为例，中国是世界上最大的空调生产基地. 它的产量占世界总产量的70％以上，但垂直整合行业发展最不发达. 整机制造企业的大多数上游部分主要使用外包方法. 目前，只有格力，美的和格兰仕以及四川长虹的白色水龙头拥有自建的压缩机生产线. 总体而言，白电公司控制产业链的能力相对较好，对于上游配件制造商具有一定的议价优势. 对于下游，家电公司通常预先收取一部分付款，同时给家电连锁店一个账户期，从14天到1个月不等. 付款的80％通过账单支付. 4.下游销售4从当前渠道结构的角度来看，当前的家电零售渠道可以细分为全国性家电连锁，大型超市，区域性家电连锁，百货商店，乡镇家电商店，企业直营商店和新兴市场电子商务渠道. 近年来，中国家电行业在网上和线下都展现出“两天的冰与火”. 一方面，传统的线下渠道仍然黯淡无光，另一方面，市场发展迅速. 根据工业和信息化部赛迪研究院发布的《 2016年中国家用电器》，根据《购物报告》，在家用电网购物市场连续几年快速增长之后，增速有所放缓，但仍高于整体实物商品零售交易价值. 传统四大电网购进零售额1161亿元，同比增长34.9％. 从具体类别看，电视网络购物渗透率较高，网络电视零售额占电视零售总额的32％. 2016年空调销售后，网上零售渗透率已接近25％;产品价格低廉，零售约占整体零售的19％.

就市场集中度而言，家电下市场中的品牌集中度远高于市场. 2016年，空调，冰箱和洗衣机的CR3分别占68.84％，55.66％和64.26％;家用电器的整体CR3为23.5％，其中海尔和美的占据领先地位，2016年的销售份额分别为10％和8.7％，其余品牌占不到5％. 从市场集中度可以看出，一线品牌在传统线下渠道中具有明显的优势，而二三线品牌在网上具有一定的先发优势，但随着一线品牌的增加布局电子商务渠道，未来市场集中度逐步提高. 从渠道的份额来看，2016年国美在家庭电网购买市场中的份额已降至0.5％以下，仅剩下京东，天猫和苏宁这三大巨头. 其中，京东（JD.com）稳定地占有60％的62％的份额，天猫（Tmall）以26％的份额排名第二，苏宁（Soing.com）则以10.5％的份额排名第三，其他股份还被垂直电子商务公司使用小米和LeTV. 国美，亚马逊等平台共享. 1四川长虹电子控股集团的冰箱压缩机在全球市场上名列前茅. 2上海日立电器成立于1993年. 由上海海立（集团）投资75％，日立空调家用电器投资25％成立.

3大连三洋制冷，其股东为日本三洋电机，大连冰箱和日本双日株式会社. 4由于不同子行业的家用电器渠道差异不大，因此对渠道的分析不能区分黑电，白电和小家电. 3家电行业产业链分析专题报告表3: 白色电力产业链中各企业的利润和垫款（单位: ％，倍）白色应收帐款总EBIT /白色应收帐款总EBIT /毛额毛利率毛利率机器制造收益率利润率营业收入收益率利润率营业收入格力电器32.70 10.09 17.11 0.03三华控股（阀门）26.59 6.18 10.82 0.15青岛海尔31.02 8.35 7.54 0.10康盛股份（管道）20.88 5.86 11.94 0.38橡树29.72 7.22 10.17 0.14 Dunan Environment（Valve）18.58 2.82 5.76 0.26 Midea Group 27.31 12.21 12.07 0.08 Shanghai Highly（压缩机）16.13 3.10 4.80 0.26 Star Group 24.20 3.33 7.56 0.23 Huayi Compression（压缩机）13.72 6.05 7.11 0.17总资产应收EBIT /澳柯玛23.60 1.63 1.71 0.08渠道商毛利率回报率营业收入海信科龙23.36 7.59 4.78 0.10国美电器16.23 2.78 2.40 0.03 C higo空调18.94 2.68 2.97 0.34苏宁电器15.33 2.23 3.32 0.01万宝集团10.13 4.91 3.24 0.12资料来源: 风能及其他公共信息，中国信用评级注: 1.阀门零件是空调的核心零件之一，包括四通阀门，截止阀等；管道零件主要是指制冷铜管，铝管，铁管等.

2. 表中数据为2016年，粗体数据为中位数. 在白色电力产业链中，由于原材料供应商的集中度较低，讨价还价能力和获利能力相对较低. 在组件制造商中，尽管压缩机是最核心的组件，但由于白色电力巨头已经建立了自己的生产线，压缩机行业的结构性产能过剩. 5除了三华控股和杜南环保寡头垄断的阀门零件市场，其他管道配件，板件和其他零件制造商的盈利能力仍然比整机制造商的盈利能力弱. 我们选择了白色电机制造的零件和零件制造的代表企业进行分析. 从表中可以看出，整个机械制造企业的毛利率可以高达32.70％，中位数为24.20％；公司只有三朵花持股比例达到26.59％，行业中位数为18.58％. 不同渠道供应商的盈利能力各不相同. 以国美电器和苏宁电器为代表，其毛利率约为16％，略低于公司. 考虑到制造，机械制造和渠道制造商业务模式的差异，我们使用总资产收益率和EBIT利润率进行了比较分析，发现渠道运营商的资产运营效率显着低于机械制造的资产运营效率，为零. 对于制造公司，对于后两者，该行业领先的机械制造公司的总资产回报率和EBIT利润率可以高于10％，中位数分别为7.22％和7.54％. 行业领先企业的总资产回报率和EBIT利润率约为6％，中位数分别为5.86％和7.11％.

由此可以看出，整个制造过程的整体盈利能力要好于零件制造. 对于企业在产业链各个环节的话语权，我们采用应收账款/营业收入指标进行分析. 从表中可以看出，部分企业的话语权相对较弱，代表企业应收账款/业务收入均高于0.15倍，中位数为0.26倍，机器制造商和渠道经营者控制力强超过帐户. 除兴兴集团和志高空调外，其他公司均有应收账款/营业收入. 小于0.15倍. 5尽管Dunan的环保产业在市场份额方有很强的地位，但其运营效率不如Sanhua的股份，其整体盈利能力和获利能力也很弱. 4家电行业产业链分析总体报告显示，企业的盈利能力和绩效相对较弱，多数企业缺乏核心竞争力；整机制造企业盈利能力好，上下游资金占用能力强. 产业链上有很强的声音；销售渠道受到零售业繁荣和其他因素下降的影响. 近年来，他们的利润表发现能力要比家用电器公司高. 二，黑电产业链图2: 彩电产业链的基本材料，零组件制造，表面机制造和销售渠道组件板制造的主要产品: 玻璃基板，LCD背光模组，LCD家电链，大型材料，偏光片，彩色电视面板等超市，电子商务和其他彩色滤光片等主要制造商和渠道: 主要制造商是康宁（美国），旭硝子品牌制造商: 海信，创子（日本），电玻璃（日本） ，东旭威，TCL，长虹，康，电子商务和游戏发行商Nikko Optoelectronics（中），Rainbow股份（中）；主要制造商是LGD，贾，海尔，三星，夏逐渐透明，电子商务份额逐渐在默克，Chisso； LG Chem，三星，京东方，群浦，索尼，三洋都在成长.

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