Dun'an Group: 融资陷入困境，Jedi出生

敦安集团: 融资陷入困境，绝地诞生于2019年3月25日高杠杆率和盲目的多元化经营已成为企业债务危机爆发的主要原因. 关键字: 敦安集团金融债务危机资本链敦安集团的资本管理过于依赖短期融资，应收账款无法及时收回，导致资金链断裂，引发债务危机. . 该事件表明，民营企业应合理安排资产负债率和结构，避免因融资限制而引起的金融危机和市场风险. 1.敦安集团遭遇流动资金压力. 敦安控股集团成立于1987年. 总部位于浙江杭州，起价900元. 连续16年入选“中国民营企业500强”和“中国企业100强”. 2017年，“浙江省百强企业”等光环主要由敦安环境和江南化工两家上市公司上市. 敦南集团作为浙江诸暨综合民营企业的典型代表，具有广泛的经营活动. 该集团的主要收入来自铜贸易，占铜收入的60％以上，但毛利润较低；主要利润来自制冷配件，设备和民用；同时，本集团拓展房地产开发，新能源和新材料业务. 邓南集团的多元化部门是高度政策导向的行业，具有明显的政策影响力和波动性. 例如，尽管集团的空调和制冷配件公司受益于作为领先公司的空调行业的快速增长，但由于毛利上升导致毛利下降，它们无法维持巨额利润上游原材料价格上涨.

2018年4月28日，盾安集团在《盾安集团债务危机应急报告》中向浙江省政府表示，自2017年下半年开始“去杠杆化和风险防范”，市场资金紧缩很快就被拉紧，导致邓安集团的债务发行困难和融资成本不断增加，公司消耗了大量的自有资金，并且存在非常严重的流动性困境. . 敦南集团报告显示，截至2018年4月，集团各类计息负债超过450亿元. 2018年5月2日，浙江省财政厅召集了中国人民银行，中国银行业监督管理委员会，国家开发银行浙江省分行等金融机构，召开了盾安集团债务协调会议，以解决突发事件. 敦安集团的债券融资和银行贷款. 自那时以来，邓安的债务发行融资一直很困难，并且流动性困境的问题已经公开. 当天，敦安的两家A股公司，敦安环境和江南化工同时停牌. 一般而言，敦安集团是一个大型但实力不强的企业. 资本水平一直相对紧张，并且更加依赖间接融资. 一旦融资条件发生变化，例如债券市场风险偏好降低或银行信贷中断，其自身的经营流在短期内将难以流动，这给公司带来了更大的流动性压力. 2. Dunan Group难以融资的原因Dunn Group的450亿债务用于铜贸易和新能源，并且这两个行业都受到宏观政策的严重限制.

流动性危机是由于该公司自2018年以来连续赎回多只债券所致，消耗了大量公司自身的经营流，以及由该公司发行的12亿只超短期融资债券. 公司于4月23日发行失败，导致流动性问题. 1.多元化扩张导致集团的血液活力和功能控制迅速下降. 邓南就像中国一些民营企业的一面镜子. 随着五百强民营企业的光荣，在多元化和扩张的过程中盾安集团好进吗，资本链变得越来越紧，逐渐面临流萎缩和资金链紧张的困境. 为了弥补巨大的资金缺口，公司经常使用巨大的杠杆来不惜一切代价筹集资金，最终由于错误之一而亏损. 跟踪邓安市巨额资金的下落，发支付给供应商“聪明”的创造漂亮的经营流数据，帮助杜南在债券市场上进行新的融资. 该公司实际上使用计息债务来支持下游销售和投资扩张. 由于应收账款的回收时间和长期投资回收时间的不确定性，一旦无法及时收回应收账款，将导致资金链断裂. 为了补充流动性，自2016年以来，Dunan集团已发行了大量的短期和超短期债券. 上海清算所的数据显示，Dunan Group自2017年以来共发行了11张超短期融资券. 其次是2018年1月和3月发行的三张短期融资券和超短期融资券，总额28亿元. 这表明该公司的中长期融资能力受到限制.

对Dunan Group过去5年财务报表的比较分析. 2014年至2017年，盾安集团营业收入分别为503.19亿元，516.39亿元，525.68亿元和586.14亿元. 截至2018年9月，实不断增加，计息债务总额也有所增加一年又一年. 截至2018年3月，长期借款达到76.36亿元. 短期贷款90.33亿元，应付债券25.96亿元. 归根结底，在多重战略下对新能源和新材料的投资需求推高了债务负担. 2.期限错配加剧了本集团的债务风险. 邓安集团的债务风险加剧也是到期错配的问题. 2018年到期的大量中长期借款，反映了盾安集团资产负债管理能力不足.

此外，本集团存货的不销售也加剧了短期资金错配. 合理的债务融资不仅是融资额的杠杆水平的匹配，而且关键是维持适当期限的匹配. 由于盾安集团偿还债务的时机不适当，流到期日和堆叠的不匹配并不理想. 一旦出流很容易爆发风险. 3.激进的多元化战略增加了对资本链的压力. Dunan于2003年开始加速其多元化业务，但相关信息显示，该集团迅速发展的房地产业务并未带来太多收入. 到2017年，未实. 公司的流可能会中断.

作为规模扩张的有效手段，更加多元化的扩张将给公司带来债务风险. 积极的多元化扩张将对公司的资本链施加更大的压力，从而导致更高的资产负债率. 同时，其自身的管理系统和功能无法跟上. 盾安集团多元化的发展战略终于迎来了企业发展30余年的最困难时期，资金链缺口高达100亿元. 简而言之，高杠杆率和盲目的多元化经营已成为导致Dun'an债务危机爆发的主要原因. 3，解决盾安集团债务危机的构想2018年5月2日，浙江省财政厅组织十多家融资债券机构协调解决了盾安集团债券融资和银行贷款的紧急问题. 与此同时，杜南集团最初针对自身的流动性危机提出了三种解决方案: 第一，浙商银行挺身而出，增加临时流动性支持，包括供应链金融和区块链产品. 其次，浙江省商业银行，浙商实业金融等发起了“凤凰行动”专项基金，以收购敦南集团持有的优质项目，以激活流和偿还债务. 第三，委托杜南光伏，华创风能等项目减轻债务压力. 尽管解决盾安集团债务危机的工作已经开始，但一些工作至少需要6个月才能达成最终交易，这将对盾安的危机管理能力进行巨大考验. 评级机构大公国际于2018年5月4日晚将Dunan Group的主要信用评级从AA +降为AA-，并将评级前景调整为负面.

5月5日，诸暨市企业家协会公开倡导“东安集团”，希望各级党委，政府积极协调金融机构建设盾安集团好进吗，耐心等待敦安集团与时俱进. . 针对市场传闻，敦南集团5月7日发布的《关于近期市场传闻的公告》披露，截至5月7日，公司下属行业及子公司的经营管理正常，但可能存在一些债务. 还款压力大，没有债务违约. 主要原因是自2018年以来，多次债券陆续赎回，消耗了大量自身的经营流，公司于2018年4月23日发行的12亿元短期融资券未成功，导致流动性紧张. 鉴于后续债券到期所需的资金无法及时到位，向浙江省政府紧急报告. 4.积极自我救助和解读绝地丰盛盾安集团450亿元的债务. 除了120亿元的已发行债券，银行和非银行金融机构的绝大部分贷款来自浙江省. 盾安集团债务危机爆发后，其股票和债券被停权，影响了其上市公司，并牵涉到国家开发银行，中国工商银行，浙江商业银行和中国工商银行等数十家银行和金融机构. 杭州银行. 如果债务危机得不到及时控制，将不可避免地引发一系列多米诺骨牌效应，甚至可能给当地带来系统性风险. 去杠杆化成为敦煌集团“裸泳”债务敞口的诱因. 危机期间，敦安集团除了借助外部力量化解危机外，还积极开展自助活动，以上市公司的质押贷款获得贷款，并得以生存.

1. 通过出售资产和减少股份等多种方法解决流动性危机. 2018年5月，Dunan集团的上市公司Dunan Environment宣布，公司计划将浙江Dunan节能技术及其子公司和设备业务以及其他相关资产和业务出售给中国电子系统技术. 尽管由于未能就核心条款达成协议而未完成交易，但可以看出，杜南集团积极营救以解决危机. 2018年11月5日，国家企业信用信息系统显示，宁波耀江机床制造完成了股权变更，最大股东杜南集团退出了该公司. 这说明债务危机爆发后，盾安集团已将一项重要资产转移到外界，资本金为2372.35万元. 此外，截至2018年5月24日，敦安集团在赎回债券方面取得了新进展. 5月到期的两张超短期融资券的赎回总额为19亿元. 2.积极争取浙江省国有资源的多种融资支持. 2018年6月，盾安集团的上市公司江南化工宣布，公司计划通过发行股份购买浙江新联民用爆炸器材76.72％的股权. 通过这次重组，浙江国有资产将投资江南化工. 截至2018年8月31日，敦安集团已从十多家银行获得了150亿元的三年期营运资金贷款，缓解了流动性危机.

在控股股东反复运营后，暂停交易近半年后，杜南环境于2018年10月8日恢复交易，基本上摆脱了债务危机的阴影. 3.设计并安排合理的资产负债结构. 在浙江地区，由于无力偿还巨额债务，力人集团，金盾，欧华造船等许多企业陷入危机甚至破产. 为什么负债沉重的杜南集团可以被大型金融机构救出，这与其调整为合理的债务结构有关. 该集团150亿元的紧急救援行动，不仅是因为面对《财富》 500强和浙江省财政厅协调会议的召开，而且事件的起因很明确，而杜南集团显然不是绝望. 数据显示，即使债务危机爆发，杜南集团2018年半年度报告的两份半年度报告的业绩也没有受到大幅波动的影响. 根据敦安环境2018年半年度报告，营业总收入47.08亿元，同比增长22.03％，净利润5484.9万元，同比下降16.67 ％;而江南化工2018年半年报显示，实流增加的问题. 具体而言，随着资产规模的扩大，盾安集团的长期计息负债逐渐减少. 无论是流动资产扩张还是非流动资产扩张，公司都非常依赖短期计息负债，资产的流动性相对脆弱. 摆脱超短融化的深陷泥潭并拉下祭坛并不难.

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