危机时代：20世纪70年代的金融

危机时代：20世纪70年代的地产

在美国人记忆中，20世纪60年代是一个充满剧变的年代。政治暗杀、民权运动、反战运动、反主流文化和迷幻摇滚歌曲等是这个年代的共同记忆。之后的70年代则恰恰相反，那种时期常被视作是对60年代种种风波的事后反应。这个时期的美国艺术在经历了长时间的混乱后，深陷了一种松懈状态，以俗气的服装、头发和舞蹈也是象征。政治方面也乏善可陈，相比起高尚的军事思辨，尼克松时期的风波和卡特时期的压抑感反倒能更好地凸现这个年代军事的优点。

但忽略70年代的存在是个错误。经济、择业、军事等常常塑造着我们的平常物质人生，从这个视角来看，越来越多的历史学家会得出结论：在塑造国家历史上，这个年代起到了同20世纪30年代一样关键的效果。诸多风波的发生让许多美国人想要记住这个时期——通货膨胀、煤炭和电力危机、自由贸易争论、省会的衰退等。但人们也逐渐认识到，正是这些风波使得金融业迅速兴起，并在以后数十年间逐渐统治了美国经济。

就像我们所见，美国及其它工业化国家的经济自二战后直到高速增长，但到了70年代初，其增量大幅提升。在肯尼迪举办就职典礼（1961年1月）到尼克松在白宫度过第一个圣诞节（1969年12月）这107个月内，美国经济的扩张没有受到阻挠。但在再次的1970年、1974年、1978年及1981年，美国经济遭遇了一次比一次严重的经济衰退。

与此同时，通货膨胀率不断上升。1973—1983年，美国CPI（居民消费价格指数）平均每年下降8.2%，且有数年CPI的跌幅超过10%。当时还有现在的专家，都在争辩这样售价反弹的准确原因，有许多重要原因都起到了推动作用。如自1965年开始，政策在越南战争和约翰逊总统的“伟大社会”计划上不断增加的费用导致了通货膨胀。同时，美联储希望通过维持低利率来追求经济增长，对货币管理不善也是因素之一。

促进价格反弹的还有国际事件。1973年秋天，石油输出国组织中的阿拉伯成员国，对美国和几个西欧国家实施了禁运令，激怒那些国家在第四次中东战争中支持以色列反抗叙利亚和埃及的行动。第二次石油危机发生在1979年，这是伊朗革命的产物，信仰领袖霍梅尼战胜了拥有美国背景支持的国王礼萨·巴列维。1980年危机时期，黄金的售价早已是1970年的12倍。石油成为极为重要的资源，其售价上涨使得交通运输业、工业、制造业等各行各业的费用上涨，这让通货膨胀问题又进一步恶化。

20世纪70年代，不断上升的失业率，缩水的公司成本，来自外国特别是日本和德国制造业产品造成的更加激烈的争夺，从油箱到美味各种物件的售价下降，这种原因结合在一起，让美国的经济环境都十分差劲。今天对那段时期还有记忆的人，仍会频繁回忆起当年令人忧虑的滞胀（通货膨胀和经济停滞反常地结合在一起）情况。于美国经济而言，这样情况是一种双重击溃：物价不断上升，消费者能花的钱却越来越少。

滞胀钱之间的关系，影响了美国人的购物、理财、融资以及退休规划的习惯。1974年，一群立法者通过了ERISA（《雇员退休收入保障法案》）。尽管诸多大公司（也有美国最大的雇员）坚决反对调整个人退休金系统，这一法案依旧颁布实施。法案的支持者，老金固定利润计划提供新的资金，而企业能够第三方投资总监能帮你们从中获取正收益。

对于那些企业而言，金融机构可以解决滞胀引发的这些难题。在通货膨胀时期，钱会慢慢丧失价值。很对此的应对是，早日将它们钱换为商品，如果碰运气找到保值品，再如果寻找一种回报率能达到通货膨胀率的融资方法。历史学家发融机构提供的新式融资工具就是很有吸引力的解决方案了。

大萧条时期（存在明显通货紧缩的时期），在信托管制系统启动的，并将其用来出售资产。而在20世纪70年代早期，地产行业将这些方法逐步变为货币市场共同基金。基金将融资行为调整得像传统的证券投资，让债券里的账号保留了商业银行账户的性能，所以账户持有者可以无偿从账号中放入资产。由于规避了商业银行的管制，债券的回报率又远高于商业银行。因此，非商业银行在这段时间拥有较多可用来融资的新资本。

滞胀还重塑了传统的融资渠道，特别是对资产市场而言。传统上，如高盛、雷曼兄弟和摩根士丹利等投行只会为安全且有很好信誉评级的企业如果需要投资的政府机构开展承销债券业务。在为基金发行者的高信誉评级做抵押后，这种投行会将它们保守型债券销售给穷人和保险公司。这些资产尤其是企业资产，普遍较为安全，没有承担很大风险，也不会支付相当高的债务，所以也没有新意。

因为在新的经济环境下，来自退休金系统和共同基金的风投会更多地涌出债券等融资工具中，所以投资者对风险的喜好加强（因为高风险意味着能减缓通货膨胀的话）。因此金融创新者设计了新式债券——安全性降低，但收益率提高。这种高收益债券，又被称作“垃圾债券”，作为在20世纪80年代的主要融资工具。

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