乐视财报大解剖 或巨亏达20亿左右

量力而行，这是先人说的，有道理，但不一定代表全部，我经常在广告看到写着“厚积薄发”之类的词，这词贬褒是很难确定，所以，投资额度不是单独来考虑付出的部分，而是结合发展目标，衡量项目风险，你会对投资有个度的把握，但我的建议是资金上的投资尽量要少，上面我有提到投入与产出的平衡，但这投入不但是资金方面的，更多的智慧、精力、努力，而这些投入是没有成本负担的，也是用资金不易替代的。土地使用权按 50年直线摊销，其他无形资产按 10年直线摊销，其他资产按 5年直线摊销，每年摊销费合计 155.27 万元。而一些没有活力的传统企业，在资源成本、竞争对手等环境发生变化时，无力应对，盲目扩大资金投入，造成产品过剩，金融资金难以投入有效生产，造成资金空转和泡沫。

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版权资产这块相差了至少20亿，无形资产之间相差了30亿。乐视的版权资产水分很大，20多亿！

2、研发支出——过度资本化

通常情况下，企业自创商誉以及企业内部产生的无形资产，在报表里不确认为无形资产。

研发分为研究阶段和开发阶段。

研究阶段主要是研发的前期基础工作，开发阶段主要是将研究成果进行应用开发。研究阶段产生的费用只能计入当期损益，开发阶段必须要满足五个条件，才能将费用计入无形资产成本，其中有一个条件是，要能够证明该无形资产能够在市场上有价值或者内部使用时有价值。

公司对符合资本化条件在中长期产生效益的全新形态的产品与技术研发项目，包括csp基础平台、畅捷通小微企业协同及crm云应、新一代商业智能平台bq8项目、区域卫生服务平台共四个研发项目进行了研发支出资本化，资本化研发支出金额占当期研发总支出的8.1%。 二、无形资产的初始计量 区分取得方式 1.自行进行的研究开发项目，应区分研究阶段和开发阶段， 无论是研究阶段还是开发阶段，所发生的支出都通过“研发支出”总账科目归集， 其中研究阶段的支出计入“费用化支出”明细， 开发阶段的支出分为两类，一类是不符合资本化条件的，计入“费用化支出”明细，另一类是符合资本化 条件的支出，计入“资本化支出”明细。2060503科技条件专项：主要反映用于完善科技条件方面的支出，主要指文化部所属中国艺术研究院等科学事业单位进行基础设施修缮及设备购置的支出。

但是乐视的研发资本化比例极高，近三年都超过50%，14年和15年接近60%。

乐视网主要业务是硬件和软件，这里拿两个A股公司进行对比。一家是纯粹做软件的用友，一家是纯粹做电视机的海信电器，这两家都是行业龙头。

做软件开发的用友，研发资本化比例近三年在10%左右；做硬件开发的海信，研发投入全部费用化，研发资本化比例为0。

不过，华为每年在研发上的投入，占全年营收的15%左右，这恰是专利丰收的原因所在。注：以上专利价格系发行人参考同星光电专利研发所投入的成本费用、专利剩余的有效年限，。我认为，十九大是一个分水岭，以前大家靠政策和资源赚钱，以后要靠科技和研发赚钱，所以现在市场上有研发投入的公司，他们的估值完全不一样，比如恒瑞、中兴通讯、美的、海康等，有投入研发才有未来。

（前段时间，乐视撕逼华为。不过话说回来，华为的利润是通过产品运营，一步一步经营来的，不像乐视有上市股票。如果按照乐视的研发资本化比例，华为利润可以增加300亿，净利润就超过100亿美金了；如果让假某学操盘华为，估计市值可以全球第一）

当然，华为没有上市。

再举一个A股上市公司的例子，董的格力电器。

格力电器年报没有单独列出研发投入，但是，根据董明珠透露，近几年，格力的研发投入在40亿左右。年报里，研发投入全部费用化，研发资本化比例为0。2015年格力的无形资产是26.56亿，计量的基本都是土地使用权。

通过这4个标杆企业，也可以看出，研发资本化通常很低，甚至为0。

二、无形资产的初始计量 区分取得方式 1.自行进行的研究开发项目，应区分研究阶段和开发阶段， 无论是研究阶段还是开发阶段，所发生的支出都通过“研发支出”总账科目归集， 其中研究阶段的支出计入“费用化支出”明细， 开发阶段的支出分为两类，一类是不符合资本化条件的，计入“费用化支出”明细，另一类是符合资本化 条件的支出，计入“资本化支出”明细。李嵘表示，乐视超级手机将从曝光覆盖、场景触达、沟通互动的营销角度，帮助广告主更全面地了解用户，同时以小屏终端的优势——精准化、场景化、去app化最终释放营销价值。显然，这对于一直停牌的乐视网（300104.sz）而言，由于其在乐视体育中也占据重要股份数额，其这轮融资过后也将为乐视网提供增益，不仅如此，逐利的资本也早已经嗅闻到体育产业带来的巨大商机，众多资本大佬纷纷现身乐视体育。

如果按照10%的研发资本化比例，2015年，无形资产和开发支出虚增有6亿左右。

2015年，乐视无形资产里的非专利技术和系统软件的账面资产是10.49亿，开发支出的账面资产是4.24亿，两者合计14.73亿，如果按照研发资本化比例10%，这两块资产总虚增将在12亿左右。

3、关联交易——金额大

乐视网与关联公司的关联交易

2015年,乐视网向关联公司采购的金额为27.10亿,占公司营业成本的24.4%，占公司净利润的1248%；向关联公司销售的金额为16.38亿,占营业收入的12.6%，占公司净利润的754%。关联销售里，乐视网向乐视移动和乐视体育，销售会员和广告的收入为12.5亿。

关联交易的金额跟乐视网净利润2.17亿相差一个数量级。集团内部之间关联交易严重。

乐视网与乐视致新的关联交易

乐视超级影视会员490/年。超级影视会员只能用于乐视电视和盒子，不能用于手机和电脑。在乐视电视里，乐视网就是一个播控平台，可以直接收会员费。但是490元这个价格，并不是市场的定价，仅仅是乐视网进行捆绑销售定的价。这个价格明显是偏高的，2015年前，乐视超级电视的会员和电视没有进行绑定，会员和电视可以进行分割，那时，在淘宝上，超级电视会员的价格是60元到80元，尽管那个市场非常小，但这个价格和490元，差距还是非常大的。另外，乐视网作为乐视电视播控平台，这个在广电政策上并不是被允许，所以，乐视网播控平台的持续性也是个问题。

所以，490元的价格有很大一部分是硬件的成本。这也是乐视一直被质疑用少数股东损益向上市公司输送利益。这也是为什么，合并报表里，乐视网的净利润2.73亿，归属于母公司所有者的利润是5.73亿。

一个集团公司，有很多子公司，子公司之间进行诸多关联交易，这时候，利润是很容易放进其中的某一个公司。

乐视会员收入：2015年27.10亿，2014年15.25亿，2013年3.93亿。

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相较传统品牌的颓势，乐视tv超级电视的销量和市场份额持续高速攀升，6月份在全部彩电市场中，乐视tv的市场份额达7.61%，领先三星、夏普、索尼三大洋品牌，从年累计销量看，乐视tv超级电视的累计份额从第一季度1.83%、2.77%、3.62%飙升到第二季度4.48%、5.05%、5.45%。乐视方面告诉腾讯科技,其超级电视从2013年7月发布到2015年10月的累计销量为400万台,去年销量为150万台,今年双11的销量为38.6万台。乐视超级电视业务并不是依靠硬件销售赚钱，其背后仍然依靠的是内容，在削减中间环节节省成本的同时依靠内容和平台实现会员收入和广告收入。

2015年乐视会员收入27.10亿，优酷会员收入8亿，相差19.7亿。19.7亿差距里面，大部分都是关联交易带来的，把硬件的成本转换到软的会员收入里。当然，这里面有很多关联利益输送！

保守估计，2015年，乐视电视和乐视手机给乐视网带来的会员收入应该有18亿左右！

4、应收账款——数额剧增

乐视的应收账款大部分来源于广告业务，因为乐视终端没有多少应收账款，另外，从母公司的应收账款的金额与合并报表的应收账款金额对比，也可核实。

乐视网2015年应收账款总额33.59亿，应收/广告=127.5%； 2014年18.92亿，应收/广告=120.3%。 （乐视网2015年广告收入26.33亿，2014年广告收入15.72亿。）

优酷2015年第三季度应收账款总额23.61亿，预估2015年25亿优酷2015财报，应收/广告=50%；2014年18.44亿，应收/广告=51%。 （优酷2015年前三季度广告收入35.2亿，预估2015年广告收入50亿；2014年36亿。）

14年和15年，乐视的应收/广告比优酷高出一倍，说明乐视的广告收入质量较差，销售策略比较激进，对广告客户的议价能力不强。

乐视2015年的带宽成本是4.72亿；2014年是2.44亿。优酷2015年前三季度的带宽成本是9.6亿，预估2015年12亿；2014年是9.17亿。优酷2015年的带宽成本是乐视2.5倍。同样都是流媒体技术，带宽成本基本可以衡量流量的数据，优酷的流量大概是乐视的2.5倍。

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2014年，1年以内应收账款17.19亿，2015年1至2年应收账款5.01亿，转化率29%（5.01/17.19）。

2013年，1年以内应收账款8.94亿，2014年1至2年应收账款2.07亿，转化率23%（2.07/8.94），2015年2至3年应收账款1.87亿，转化率90%（1.87/2.03），相差的两千万就是坏账计提10%产生的，2015年并没有收到2013年一年以内应收账款的一分钱。

通常来说，应收账款的账期在一年内，对于视频行业，广告客户一般会在四季度结账，偿还应收账款。账期超过一年的应收账款，质量会大打折扣。乐视2013年产生的应收账款，在2015年，没有收回一分钱。

乐视1年以内的应收账款，2014年的转化率29%，2013年的转化率23%，转化率非常高，随着收入规模的增大，转化率在上升，也说明乐视的应收账款的质量在不断恶化。

账龄划分为 1年以内、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年、5年以上，并结合公司成立以来应收账款的回收情况对不同账龄的计提比例进行估计确定，公司自成立以来，应收款项均能在 1年以内收回，未发生过坏账损失情况，因此公司将账龄在1 年以内的应收款项的坏账计提比例确定为 0。组合中，采用账龄分析法计提坏账准备的√适用□不适用账龄应收账款计提比例(%)其他应收款计提比例(%)1年以内（含1年）5其中：1年以内分项，可添加行。(3)账龄分析法账 龄 应收账款计提比例 其他应收款计提比例1年以内(含1年) 5% 5%1-2年 30% 30%2-3年 60% 60%3-4年 90% 90%4年以上 100% 100%计提坏账准备的说明本公司对异常的应收账款和其他应收款,采用个别认定计提。

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