360重返A股后门猜想: 6家公司可能是最大的（列表）

2016.05.03 09:59:36界面

自2015年中宣布私有化以来，奇虎360进入A股市场的每一步都受到了市场的关注.

最新消息显示，奇虎360的私有化项目已通过国家发改委的批准，进入宣传阶段. 该公司目前市值650亿元，需要向哪个壳牌公司借贷才能重返A股市场，是否会创下中国股票市场重返历史的纪录，甚至对喧嚣的投机甚至掩盖了对公司本身的担忧.

根据清科研究中心的数据，2015年共有33家在美国上市的中国股票公司获得了私有化要约. 从分众传媒（002027.SZ）到巨人后门世纪邮轮（002558.SZ），在回潮的浪潮中，借壳上市已成为中国股市的标准.

事实上，大量的IPO排队公司和战略性新兴董事会已被搁置，奇虎360拥有返回上市的捷径.

腾讯科技此前已经发布了奇虎360私有化项目主要承销商华泰联合证券的文件，该文件显示，奇虎360计划在2015年底之前确定私有化资金，所有资金都已在中期完成. -2016年3月，完成了市场私有化. 私有化路线图还表明，奇虎360正在准备将红筹股结构带回中国，并将其在A股后门上市. 预计奇虎360将于2016年12月底通过A股批准，并于2017年3月完成股权交割交易.

根据奇虎360发布的最新财务数据，该公司2015年第二季度的收入达到4.38亿美元（约合28.5亿元），比去年同期增长37.9％，并且第二季度净利润为8135万美元（约合5.29亿元），同比增长108.0％. 这样的业绩使许多A股公司空前. 有人指出，根据不同的价值判断和方法论论证，360个估值可能会受到影响，从1000亿到数千亿.

因此，与分众传媒和巨人网络的退市市值低于200亿美元不同，即将回归的奇虎360是A股市场的巨人. 一方面，这一数量使通过监管机构批准变得更加困难. 一方面，这也使“外壳”的选择更加有限.

奇虎360于2011年在纽约证券交易所上市，其上市实体为在开曼群岛注册的奇虎360 Technology Co.，Ltd.. 根据公司的招股说明书，上市时，奇虎360周鸿yi为最大股东，持股比例为21.50％. 其次是奇虎360总裁齐向东，持股12.43％. 红杉中国合伙人沉南鹏持有9.48％的股份，鼎晖投资合伙人王功权持有7.05％的股份，360安全中心网络安全专家史小红持有4.37％的股份.

2015年6月，奇虎360宣布董事会收到周鸿yi的非约束性提案. 红杉资本中国投资有限责任公司及其子公司以每股普通股51.33美元（相当于每股美国预托股份77美元）的价格收购了奇虎尚未拥有的所有流通在外普通股.

2015年12月，奇虎360宣布已与投资者联盟达成最终私有化协议. 前者将以约93亿美元（约合602.06亿元）的收购奇虎360. 在本次私有化交易中，股权融资达45亿至55亿美元（约合291.32亿至356.06亿元），其中约15亿美元（约合97.11亿元）来自核心管理层和公司员工募集的资金

2016年3月30日，奇虎360的私有化协议通过了股东大会，公司正式进入除牌阶段. 根据私有化计划，奇虎360的总股本为1.29亿美元. 以每股美国存托凭证77美元的私有化价格计算，其市值约为100亿美元（约合656.6亿元）.

奇虎360披露的SEC文件显示，在360私有化完成后，周鸿yi的持股比例将从17.3％增至22.3％，它将保持最大股东，而齐向东的持股比例将从8.1％至2.2％. 该公司的第二和第三大股东是天津鑫鑫盛股权投资合伙企业（持股11.4％）和天津鑫鑫齐元股权投资合伙企业（持股6.2％）. 一些投资银行家指出: “这两家公司是在周鸿yi和奇虎360的控制下的股权投资实体，用来接受一些私人投资者和中小型机构投资者，为360的私有化做出贡献. ”

4月19日，奇虎360私有化项目获得国家发展和改革委员会的批准，该项目的法人实体为天津奇鑫通达科技. 根据奇虎360的私有化交易结构，天津奇鑫通达科技是奇虎境内私有化的主题. 私有化完成后，它将拥有奇虎360的所有业务和资产.

国家企业信用信息公示系统显示，天津启新通达科技成立于2015年11月16日，注册资本1000万元. 公司为周鸿yi，股东为周鸿yi，齐向东，天津众信. 股权投资合伙企业（有限合伙）. 天津中新的法人是董建明，董建明是奇虎360旗下多家公司的股东兼高管.

此前，周鸿yi曾在公司内部致辞中说: “我们中的许认为，目前360亿美元的市值（约合520.3亿元）并不能完全反映360的市值. ”从市盈率来看，奇虎360与同行业的A股公司之间确实存在很大差距.

目前，A股中有几只互联网安全概念股，包括航天信息（600271.SH），托尔斯（300229.SZ），梅塔诺（300038.SZ），金星（002439.SZ），格兰维尔（Granville）集团（600485.SH），蓝盾（300297.SZ）奇虎360借壳上市时间表，美亚帕克（300188.SZ），绿盟科技（300369.SZ），北新苑（300352.SZ），微世通（002268.SZ）），飞天诚信（300386. SZ），南伟软件（603636.SH）等.

其中，经界面新闻记者整理后，总市值最大，规模较大的公司目前的经营状况如下:

虽然在业务内容上还没有完全与奇虎360进行基准测试，但总体上可以看出，大多数行业中中等市值的公司都实现了很高的市盈率，其平均市值为96.46，最大值183.51，即Qihoo360. 当前的市盈率（约36.84）是3到6倍. 按照这一“ A股标准”计算，奇虎360的整体估值将在2至3000亿元之间.

这个数量无疑是后门上市难度的两倍，但是奇虎360似乎已经提前考虑了“巨大”的麻烦. 2015年5月，在私有化公告的前夕，360企业安全集团正式成立，以全资子公司的形式实现业务分离. 对此，360总裁齐向东告诉媒体，未来360企业安全集团还将引入新的战略投资者. 因此，当时有人猜测，奇虎360可能会将企业安全组作为独立实体归还给A股上市.

根据此前《财经》杂志的报道，周鸿yi在一封发动私有化报价的电子邮件中透露，基于1000亿元的IPO市值，融资规模可以达到200亿元. 目前360个资产超过200亿元，超过100亿元. 分拆后，公司的储备可达到300亿元，可用于手机等新兴业务的输血.

2016年1月，周鸿yi在公司年度会议上宣布，奇虎360将成为集团公司，“我希望在未来三到五年内，在360之下确实会有几十到一百家公司集团方面，有几家上市公司可以出来.``从这个角度来看，奇虎360的分拆和上市几乎可以肯定，该公司的手机等新兴业务尚未成熟，360安全，搜索和其他利润稳定的传统业务很可能率先获得A股.

CIC Consulting金融业研究员霍小华也向接口记者指出: ``这次回报，360安全业务更有可能单独上市. 目前360安全业务发展相对稳定，利润前景可观，A股市场投资证券概念的投资热情很高，如果360选择分拆上市，主要原因是第一，证券业务的估值和溢价以及硬件业务将有所不同；其次，360的管理结构已分为两个独立的系统.

Qihoo 360过去的财务报告显示，该公司主要通过广告，移动应用程序和游戏分发平台的增值服务产生利润. 其中，360安全业务和搜索业务主要直接通过广告产生收入，而游戏业务贡献了互联网增值服务的大部分利润.

根据披露，奇虎360的广告业务利润为2.22亿美元，4.17亿美元和7.56亿美元（约合14.44亿元，21.13亿元和49.18亿元） 2012-2014年，分别占利润总额的67.3％，62.2％和54.4％. 其中，搜索业务带来的广告利润分别为1780万美元，86.9美元和2.97亿美元（约合1.16亿，5.65亿和19.32亿元），利润贡献率分别为5.4％，12.9 ％和21.4％，逐年快速增长.

根据著名投资银行和机构经纪公司杰弗里集团的报告估计，奇虎360将从2015年广告业务中获得12.74亿美元（约合82.48亿元）的利润，占广告业务利润的64.9％. 总. 其中，搜索业务贡献了6.95亿美元（约合44.99亿元），剩余利润（大致来自360安全）为5.97亿美元（约合37.5亿元），占总利润的29.5％.

参考2012年至2014年发布的准确财务数据，在扣除搜索引擎广告利润所占比例之后，这些年来的剩余利润贡献率分别为61.9％，49.3％和33.0％，其平均值为占48.07％. 结合以上对2015年的估计，360安全业务直接带来的广告收入对整体利润的贡献率在30％至50％之间，而奇虎360安全业务和搜索业务的总贡献率保持在约60％.

据《上海证券报》报道，周鸿yi公开透露，未来，奇虎360的非安全产品将使用新品牌，而360品牌将仅用于与核心相关的产品和业务. 安全. 这意味着一些与核心安全性没有直接关系并基于安全性构建的Internet增值服务将由独立品牌完成.

360搜索曾经更改为“良好搜索”. 但在2016年2月，360 Search回到了360母品牌. 这使Qihoo 360的安全性和搜索业务将被打包还是单独列出更加不确定.

霍小华告诉界面记者，奇虎360的市场整体估值已达到3000亿元，已经处于较高水平. 当奇虎360正式达成私有化协议时，其公司的估值为93亿美元. ，转换为600亿元. 但是，如果考虑分拆的可能性，则整体估值将进一步提高，因为奇虎360的一些新兴业务可以获得更高的估值，从而促进了整体估值.

即使按照3000亿元的总体计算，奇虎360安全的相应估值区间也至少在900亿元至1500亿元之间. 如果加上搜索业务，估值可能上升到1800亿元. 选择“外壳”时，它将成为参考标准.

重组后的后门股权比例取决于其自身估值和上市公司的市值. 北京证券资产评估会计事务所副总经理王海波指出: “一般来讲，后门资产规模是交易评估的客观价值. 市场后门评估基本上是市盈率的8-12倍，即空壳公司的市值越小，重组后的借壳股东所占的比例就越高，随后上市后分享的市值财富就越多，股权融资空间就越大. ”

因此，奇虎360回归的消息导致了一批小型股，从具有行业协同作用的伯德（600130.SH）到天津普林（002134. SZ）甚至中国微电子（600360.SH），在代码中包含360，在奇虎360丑闻期间每天都有限制.

但是，这些外壳实际上不适合Qihoo 360的安全大小. 霍小华指出，360借壳上市运作中的难点主要是360规模过大. 如果外壳资源板块太小，将影响360的市场价值增长. 从美国股市重返市场后，分众传媒发现宏达电新材料是壳资源，但宏达电新材料板块较小，股价容易发生变化. 但是，如果360分拆上市，在这方面的影响将是微弱的，分拆后的子公司的数量将缩小.

也就是说，“外壳”的体积应与后门匹配. 究其原因，是因为上市公司股权分置退市的要求包括: 首先，公众持股量少于总股本的25％；二是总股本超过4亿元，公众持股比例不足10％. 后门的奇虎360显然需要满足后者的要求.

一份市场分析指出，奇虎360私有化的成本为93亿美元奇虎360借壳上市时间表，A股的估值回报应不少于900亿元（不包括可能进行的非公开发行以筹集支持资金） . （社会公共股）考虑到零售市值通常不超过总市值的65％（大股东和机构持股通常不低于35％或更高），市值应不少于100亿，借款公司的总市值如果不低于153亿美元，否则将不符合“借壳后新公司的零售持股比例高于10％”的上市标准.

类似地，基于1500亿元的证券业务估值上限，后门的公众股票市值应不小于1/9，约为167亿元，然后根据零售市值占总市值的65％借壳公司的总市值应不少于257亿元. 因此，总体而言，奇虎360的内具有较小市场价值的外壳.

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