17个涨停, 奇虎360为何“咸鱼”变“真龙”?

文|杨国英

神奇的A股——截至11月29日，被奇虎360成功借壳的江南嘉捷已经连续17个涨停，与巨人网络借壳时的世纪游轮，仅差3个涨停板，与美股私有化时的市值相比，涨幅也已经接近400%。

公司目前在美股的估值是93亿美元，以借壳世纪游轮的巨人网络为参考的话，奇虎360回归a股后，市值或将超过3000亿元。坊间有分析称，奇虎360回归a股后将成为千亿市值公司奇虎360借壳最新公告，相较退市前市值至少翻倍，而甚至有人认为市值有望达到3000亿元。坊间有分析仍是称，奇虎360回归a股后将成为千亿市值公司，相较退市前市值至少翻倍，而甚至有人认为市值有望达到3000亿元。

这就是当下周期板块的多头逻辑，从近日的放量全面大涨观察，市场进入确认这个预期差阶段，估值底部过去，未来情绪高涨推升估值上行的幅度取决于需求好转的持续性。神奇的a股——截至11月29日奇虎360借壳最新公告，被奇虎360成功借壳的江南嘉捷已经连续17个涨停，与巨人网络借壳时的世纪游轮，仅差3个涨停板，与美股私有化时的市值相比，涨幅也已经接近400%。神奇的a股——截至11月29日,被奇虎360成功借壳的江南嘉捷（601313）已经连续17个涨停,与巨人网络（002558）借壳时的世纪游轮,仅差3个涨停板,与美股私有化时的市值相比,涨幅也已经接近400%。

中金对360的估值方法，是将奇虎360各项业务按照A股类似上市公司的估值水平进行估值，然后进行加总。其中包括360 PSP业务估值1400亿、搜索业务1100亿、游戏业务740亿、企业安全业务420亿、智能手机业务140亿、净10亿，加起来就是3800亿。

2011年度公司经审计的归属于母公司所有者的净利润为3.37亿元，扣除本次收购所带来的利润净增加额5600.27万元后为2.81亿元，较2011年度经营业绩承诺金额低3616.32万元。b、估值指标:结合市值空间判断,充分运用 dcf、市盈率、市销率、市净。值得注意的是，古越龙山前三季度的扣除非经常性损益的净利润达到 8618万元，已然超过2015年全年公司扣除非经常性损益的净利润 8562万元。

事实上，类比其他中概股回归a股的案例，目前巨人网络的静态和动态市盈率分别为75倍和61倍，曾经借壳回归a股风光无限的分众传媒，静态和动态市盈率也分别只有33倍和28倍，就是这样的市盈率，最近还被媒体报道作为外资的第三大股东在减持套现。巨人网络原本在美股，由于估值较低，借壳世纪游轮回归a股。在游戏公司中，巨人网络可以说已经成为私有化并借壳回归a股的典型事例。

关于360的业绩承诺，实际上也大有可以商榷之处。实际上，在江南嘉捷发布的关于借壳的相关报告中，即指出了360营业收入稳定增长，但净利润波动较大的事实：2014年到2017年上半年度，360的营业年收入分别为 78.2 亿元、93.6 亿元、99.0 亿元和 52.9 亿元（上半年），归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为 5.3 亿元、 10.7 亿元、7.4 亿元和 10 亿元，360未来3年共计近90亿元的业绩承诺意味着，其盈利能力必须在短时间内摆脱之前的局面，稳稳地上一个台阶。尽管业绩不达标之后还有业绩补偿承诺，但在当前的市场环境下，业绩补偿承诺的严肃性同样要打个问号。

尽管360的营收规模、品牌力在a股具有显著的稀缺性，但是同样要看到，360在pc时代打下的江山，其骄人的成功和背后的逻辑，并没有延续到移动互联网时代——网络安全作为360的王牌，已经被腾讯超越，在搜索领域，360只能屈居第三，游戏业务以及行业地位下滑，更是导致了人事动荡，近两年360着手于靠智能手机等硬件造血，反映了其深度焦虑。记得我刚到人事股实习的时候，对电力的知识的了解有限，但是在领导、人事股主任以及各位同事的尽心教导下，我受益颇多。
（二）笔试政策性加分
曲靖市户籍或生源的未就业普通高校毕业生，符合政策性加分条件的，按照《曲靖市人民政府关于做好普通高等学校毕业生就业创业工作的意见》（曲政发〔2015〕31号）文件规定执行，考生本人或委托人须在7月20日至21日到马龙县教育局人事股提交加分证明材料原件，由马龙县教育局人事股审核后，填报《曲靖市事业单位公开招聘人员政策性加分情况汇总表》，于7月22日报曲靖市事业单位公开招聘工作主管机关复审后办理加分手续，逾期不再办理。

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