环保部发力推进土十条 土壤污染防治开启十万亿市场

早前曾有报道，在上海环境卫生工程设计院院长张益看来，“土十条”在国家层面要有一个阶段性的控制目标。此外，“土十条”还需解决污染治理的模式问题。

目前的三种主要治理模式是：谁污染谁负责、谁受益谁负责以及国家承担。中国人民大学环境学院院长马中教授看好PPP在土壤污染治理领域的前景，“耕地政策的一个重大的改变是‘十三五’提出了休耕和轮作，意味着土地在使用上可以做结构调整。对于土壤污染治理来说这是很重要的条件，以前必须种粮食的时候私人资金是进不去的，做不了PPP，。”

土壤污染治理未来的市场空间可以有多大？据张益分析，仅今年的市场规模已经超过200亿元，而明年有可能超过300亿元，未来我国土壤修复市场的规模应该会达到10万亿级别。

A股中土壤治理概念股如永清环保(300187,买入) （300187）、维尔利(300190,买入) （300190）、铁汉生态(300197,买入) （300197）、鸿达兴业(002002,买入)）、东江环保(002672,买入) （002672）、桑德环境 （000826）等，值得重点关注易再生网 桑德集团。

高能环境(603588,买入):单季度业绩增长转正，内生、外延双轮驱动逻辑持续兑现

研究机构：长江证券(000783,买入) 分析师：童飞撰写日期：2015-10-23

新浪微博刚刚披露的2017年二季度财报显示，二季度实现净营收2.534亿美元，较上年同期增长72%，利润的增长更为强劲：实现净利润7350万美元，同比增长近两倍。制剂和原料药两个业务双发力，公司业绩连续四个季度超预期，2017年公司上半年归母净利润达到1.07亿元，同比增速为133%，业绩进一步加速。其中3q17公司实现营收1715亿元,同比增长0.9%,实现净利润33.3亿,同比下滑12.0%,公司前三季度基建业务进展顺利,同时叠加多元化战略布局收获成效,国际大宗商品价格上涨影响致使公司以矿产资源、物贸为代表的其它业务板块收获盈利(半年度矿产资源盈利3.08亿,去年同期亏损12.5亿),致使公司前三季度利润增速收获较高增长。

例如：对财务绩效中“应收账款”增减幅度的分析中，某公司2011年度较上年增长了近160%，而披露的原因仅仅是销量增长，这个解释显然是敷衍了事的，应收账款随着销量的增长而增长是普遍现象，况且该公司增长比例比较突出，肯定存在着其他特殊的原因。 款发生到应收账款收回平均需要的天数，是360天或有负债：是指过去的交易或者事项形成的潜在义与应收账款周转率之比。第三季度大量订单收入确认,公司业绩增长迅速,营收同比增长188.38%,净利润同比增长638.12%,主要与订单确认时间有关,根据中报披露公司在手订单超过10亿元。

外延式并购开始落地，借助资本平台整合行业逻辑逐步兑瓶颈。公司上半年成立两个并购基金，并开始跟踪多个项目，而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。

维持“推荐”评级。重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”，短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。预计公司2015~2017EPS分别为0.95、1.48、2.12，维持“推荐”评级。

鸿达兴业:全资收购塑交所，稀缺化工电商平台和农业土壤修复巨头

研究机构：安信证券分析师：王席鑫，孙琦祥撰写日期：2015-11-04

事件1:公司发布15年三季报，前三季度实现营业收入26.26亿元，同比增长20.32%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长23.61%，EPS为0.36元。公司预计15年全年归属于上市公司股东的净利润5.0~5.5亿元，同比增长44.07%~58.48%。

事件2:公司及子公司广东金材实业拟以方式向鸿达兴业集团、周奕丰、广东新能源集团购买其合计持有的广东塑料交易所股份95.64%股权，交易价格为12.7亿元。

事件3:公司全资子公司乌海化工拟购买发电企业蒙华海电股权。

但考虑到永新视博进一步将新业务如云游戏业务（可给予 85 亿市左右市值）未来进一步注入上市公司，应给予公司合计200 亿市值，对应 44.64 元。不考虑增发预计17-19 年eps 分别为0.06,0.10 和0.33 元,对应pe分别为282、153 和48 倍,随着公司锂和稀土业务产能释放及公司盈利增长水平,维持公司“买入”评级。据说，这家公司原来年年亏钱，他去了一年就盈利8000万，今年盈利接近10亿，预计明年盈利30亿。

综上我们预计公司16年总市值480亿。我们预计公司15-16年EPS分别为0.60和1.25元，维持买入-A评级，目标价50元。

风险提示:PVC景气继续下滑、土壤改良进展低于预期的风险等

维尔利:平台战略不断深化，餐厨、沼气业务释放加速

研究机构：平安证券分析师：余兵撰写日期：2015-11-25

推广城市餐厨垃圾ppp处理模式，年内市区餐厨垃圾处理场投入使用。目前，国内餐厨垃圾处理市场逐步启动，全国已有二十多个城市出台了餐厨垃圾，多个城市已启动餐厨垃圾处理设施建设工作。第四条 市人民政府统一领导本市餐厨垃圾处理工作，将餐厨垃圾处理工作经费纳入预算管理，制定餐厨垃圾处理工作规划，加强餐厨垃圾处理宣传，组织有关部门共同做好餐厨垃圾处理工作。

餐厨垃圾处理相比原先直接焚烧相比,业绩贡献方面增加了废油脂等高附加值产品,看好公司未来在餐厨项目拓展。城乡生活垃圾基本实现全量焚烧，餐厨废弃物处理全面覆盖，市区建筑垃圾资源化利用设施得到完善。苏州污泥与餐厨垃圾资源化处置项目以处理市政污水厂污泥和餐厨垃圾为主，日处理200吨污泥和100吨餐厨垃圾。

在手订单充沛，为今明年业绩奠定基础:截止2015年3季报，公司今年母公司新签订单总额为11.98亿（未包含垃圾焚烧项目和金坛给水工程项目），较去年同期增长190%，比2014全年营业收入高出107%，四季度为传统签单旺季，全年订单总额有望进一步上升。3Q15公司存货、在建工程等较年初均实现大幅增长，显示项目建设进展顺利，为今、明年业绩高增长奠定结实基础。

考虑并购及增发摊薄（假设2016年全部并表及增发3.6亿股），预计公司2016、2017年业绩分别为1.01元、1.28元，对应pe为32x和26x，维持“买入”评级。投资建议：我们预测公司2016-2018年净利润分别为3.48/6.62/10.58亿元，对应三年eps分别为(考虑增发摊薄)0.28/0.43/0.68元，当前股价对应pe分别为38/25/15倍，给予目标价15.05元(对应17年35倍pe)，买入评级。投资建议：我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元(2016-2019年cagr=58%)，对应三年eps分别为0.48/0.69/0.90元(2018-2019年考虑增发摊薄)，当前股价对应pe分别为22/15/12倍，给予目标价14.40元(对应17年30倍pe)，买入评级。

风险提示:1、主要业务市场释放低于预期；2、开工项目业绩确认低于预期。

启迪桑德(000826,买入):正式更名启迪桑德，产业整合加速

研究机构：群益证券（香港） 分析师：华巍撰写日期：2015-11-12

结论与建议:

公司今日发布公告股票名称正式由桑德环境变为更为启迪桑德。2015年4月10日清华控股及其一致行动人合计受让桑德集团持有的桑德环境2.52亿股股份，占上市公司总股本29.80%。公司实际控制人由桑德集团变更为清华控股，更名更好的体现公司股东战略融合以及产业规划布局，促进公司整体经营及战略的融合与协同。

预计公司15-17实现净利润0.88、2.22、2.62亿元,yoy+17.56%、151.13%、17.97%,摊薄后eps分别为0.19、0.47、0.56元,当前股价对应15-17年动态pe85x、34x、29x,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态pe36x)。盈利预测:预计公司15-17实现净利润0.88、2.22、2.62亿元,yoy+17.56%、151.13%、17.97%,摊薄后eps分别为0.19、0.47、0.56元,当前股价对应15-17年动态pe85x、34x、29x,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态pe36x)。盈利预测:预计公司16-18实现净利润1.43、2.32、3.42亿元,yoy+86.09%、61.41%、47.46%,eps分别为0.32、、0.52、0.76元,当前股价对应16-18年动态pe52x、32x、22x,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态pe26x)。

作为易再生全资母公司的桑德再生成立于2015年，是“清华系”唯一的环保上市公司平台、背靠启迪控股与桑德集团两大股东的启迪桑德集团为整合旗下再生资源业务而成立的平台型集团公司。启迪控股脱胎于清华科技园，现有股东中的紫光股份、清华控股、同方股份等，也都属于“清华系”。2015年4月份,桑德集团拟69.9亿元转让29.80%公司股权给清华控股、启迪科服及其一致行动人,转让价格为27.722元/股。

转型综合化环境服务商:公司致力于废物资源化和环境资源的可持续发展，主营业务涉及固体废弃物处置系统集成、环保设备制造与销售、城乡环卫一体化、再生资源回收与利用及特定区域市政供水、污水处理领域。目前公司积极由固废投资运营商向综合化环境服务商转变，传统的固废、水务板块保持持续增长，在环卫、再生资源两大板块也取得积极进展。

互联网+环保线上线下布局资源回收业务:线下方面公司收购邢台恒亿60%股权、艾瑞环保100%股权，幷设立桑德（天津）再生资源投资控股公司和桑德绿动公司，分别经营项目投资管理和再生资源回收业务。线上方面公司推出O2O 易再生网利用互联网技术服务于再生资源产业，幷发布桑德环卫云平台，依托桑德环卫云平台，公司将开启物流、回收、广告、交易、运营五大业务板块。充分利用‘互联网+’促进公司的转型升级（爱基,净值,资讯），推动行业快速发展。

事件:公司发布2017年中报，实现营收29.58亿元，同比增长0.95%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长14.66%，公司营收和净利增长主要系各项业务稳健运营所致。事件:公司发布2017年中报,实现营收29.58亿元,同比增长0.95%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长14.66%,公司营收和净利增长主要系各项业务稳健运营所致。事件驱动：公司2016年一季度实现营业收入29.25亿元，净利润4.15亿元，营收实现大幅增长主要系三湘海尚名邸项目收入确认结转所致。

盈利预测:我们预计公司15-16年实现营收61.62、89.07亿元，分别同比增长41.11%/44.54%/，净利润10.3、14.9亿元，YOY+28.14%、44.7%，EPS1.22、1.76元，当前股价对应15、16年动态PE35 X 、24X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予买入建议，目标价55.0元（2016年动态PE31X）。

格林美(002340,买入):携手全球NCA供应龙头，打入国际锂电产业链

研究机构：财富证券分析师：邹建军撰写日期：2015-11-20

投资要点

公司11月19日与韩国ECORPO公司签署NCA车用动力电池材料战略合作备忘录。ECOPRO是一家根据大韩民国法律成立并存续的公司，主要产品是镍钴铝（NCA）以及镍钴锰等动力电池材料。ECOPRO目前是全球第二大NCA正极材料生产商，同时是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。公司与ECOPRO合作的备忘录规定主要内容包括:1、ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于格林美，格林美接受委托，同意生产产品。2、除ECOPRO外，格林美不得向任何第三方提供附件中所定义的前驱体产品；并在此基础上，进一步展开合作。

公司布局全球动力锂电池NCA正极材料产业链易再生网 桑德集团。通过本次与ECOPRO公司的合作，公司在动力电池NCA正极材料的技术研发，以及后续的产品供应、材料检测评价，新产品开发等方面开展全面的战略合作与批量供应，有望打入全球动力电池NCA正极材料产业链，成为供应全球NCA动力电池的少数企业之一。

公司是国内再生资源行业的龙头企业，三季度业绩稳步增长。公司主营业务可以分为三大板块，分别为钴镍钨铜板块、电池材料板块、电子废弃物综合利用板块。2015年1-9月份，公司完成营业收入32.17亿元，同比增长11.24%。三季度实现归属母公司所有者的净利润为5652万元，同比增长1.66%，累计归母净利润为1.89亿元，同比增长21.05%，基本每股收益为0.16元，同比增长14.29%。

公司于11月2日公告，投资6.57亿元拓展动力电池材料产业链。公司全资子公司荆门格林美拟投资65650万元，投资有三个项目，分别为:1、投资2.35亿元，建设年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料项目；2、投资1.06亿元，建设年产5000吨镍钴铝（NCA）三元动力电池材料前驱体材料项目；3、投资3.16亿元，建设年产10000吨镍钴锰（NCM）三元前驱体原料项目。项目达产后，将为公司每年新增销售收入20.2亿元，新增利润贡献近2亿元。

盈利预测与评级。预计2016年全球钴的供需紧张将推动下游钴深加工产品价格的上涨，动力电池三元材料需求端持续放量，价格上涨弹性较大。公司是国内最大的再生资源回收企业，嘉能可减产对公司上游钴资源供应量的影响有限。下游以电池正极材料为主的钴深加工产品将出属行业以及电池材料平均估值，给予公司2016年40倍PE，目标价位18.00元，维持公司“推荐”评级。

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