为什么51不乐观？创始人孙海涛出征并遭到殴打

经过时间考验，在海外市场上受到追捧的独角兽现在已成为“毒独角兽”家族. 这次我们要拆除51（2051.HK）.

根据《每日财务报告》的统计，自2018年7月香港股票上市至今已有近一年的时间，51张的股价确实很难说. 截至6月19日，该公司的收盘价为4.26港元，已经跌破8.5港元的发行价，跌幅近50％.

当时的价格是8.5港元，这是相互黄金公司中相对较低的价格，目的是不间断. 它的创始人孙海涛也在公开的媒体会议上设置了一个标志: “如果你摔断了，你的脸就会很丑. ”上市当天，有51张上涨了7％，这似乎是一个不错的开端，但四天后就破产了. 去年年底最低至3.51港元.

图片: 51的创始人孙海涛

与股价下跌趋势相反，自2018年上市以来的第一份年度报告也不错. 去年该公司实现利润2.17亿元，而同期亏损为13.79亿元.

股票价格和业绩相互矛盾. 一定有问题.

01曾经完美的商业模式

51基于“ 51管理器” APP，该APP主要从事个人信用管理，技术业务和贷款匹配业务.

2012年5月，启动了51个管家应用程序. 主要功能包括管理，申请，还款等，还包括公用事业51管家顺时贷，抵押等账单功能，极大地方便了持有人，尤其是拥有多张的用户.

2014年4月，51 Credit Card与CreditEase合作推出了“即时贷款”，该产品开始推广水测试信用产品，然后开始了业务.

2015年，有51张正式进入贷款领域，并推出了“ 51字符贷款”，以提供p2p小额贷款服务. 2016年，校园分期付款平台获得了99笔分期付款51管家顺时贷，为无卡人群开放了一个贷款平台，以“送花”.

51张的发展历史概述，首先建立51张管理服务平台，发展个人信用管理业务，以非常低的成本成功吸引了大量的高质量客户，并且大多数客户具有极高的信誉；推出的技术业务和贷款匹配业务均基于此客户群. 这两个业务的发展为管理带来了新的用户. 这三个业务是相互联系的. 一个周期内，有51张将独立快速地增长.

51模型当时被打包为流行的补偿概念，并且曾经是技术和金融界的宠儿. “还款”的业务逻辑是: 当持有人需要分期还款时，持卡人向补偿平台/新公司申请贷款以偿还持卡人的账单. 之后，将负债转移到补偿平台/新的公司，这使持卡人可以重新获得限额和债务展期. 到期后，用户需要偿还补偿平台/新的公司.

这种补偿模式在中国有了新的变化. 原银监会规定的透支利率标准为每年利率的18.25％年利率（APR），从2018年起，信贷利率至少有30％的折扣卡“赚取利息的资产”. 以51张为代表的许多小型科技公司尚未完全放开市场利率的市场化. 他们利用信息不对称性来区分优质客户和劣质客户的定价，从而获得利润.

实际上，中国市场上大多数还款平台的利率都大大高于标准透支率18.25％，约为24％-36％，这意味着持卡人的债务将在这些平台上“越来越多”. 除了补偿业务外，这些平台还推出了其他对用户更具吸引力的服务-小额贷款，与先前列出的P2P和贷款援助模型基本相同. 目前，贷款匹配业务是51张的核心收入来源，占70％.

但是，在降低杠杆和风险控制的背景下，如果进一步加强监管政策，如果信贷匹配和投资业务被视为违反法规，或者未及时提交，则51张的业务可能会受到很大影响. 鄙视.

02腰部股价下跌

根据513月份发布的2018年年报，公司2018年营业收入为28.12亿元，同比增长24％，年利润约为21.69亿元;注册用户数为1590万，同比增长22.4％. 发行量达到270万张，同比增长28.6％.

如此出色的结果，为什么您看不到首都？

根据“每日财务报告”的分析，最重要的原因应该是:

首先是近年来相互黄金行业的低迷. 近年来，连续不断的P2P雷暴平台已导致对整个金融行业的严格监管. 该公司的信用匹配和信用介绍服务已受到影响. 公司的运营成本增加了，盈利的项目减少了，长期的业务发展计划也不清楚.

其次，对51张的风险控制能力提出了质疑. 自从51成立以来，它一直遵循基于P2P的信用交易匹配模式，但是随着P2P监管政策的逐步变化和行业投资者成本的上升，51也开始引入机构资金. . 然而，由于141号文的影响，几乎所有与机构的合作都在2018年上半年停止，机构资金的比例大幅下降. 后来，该公司获得了融资担保许可证，并重新开始了与信托机构的合作. 机构资金的比重开始上升到18％. 但是，机构资金似乎仍占比太低，渠道相对单一，抗拒政策风险的能力令人担忧.

第三个是P2P平台中高费率的常见问题. 中国监管机构要求共同黄金行业的贷款利率不应高于36％，但没有规定的利率计算方法，因此贷款平台上有很多产品IRR的年利率高于36％.

51张的利率的计算方法为: 利率=贷款期内的实际年度借贷成本（包括名义利息，匹配和等）占贷款本金的百分比. 2018年，51个客户群的加权平均APR为34.6％，大约三分之一的客户所假定的实际利率超过了监管的红线36％.

此外，所宣传的金融科技装备实际上是一件大衣，相对较薄. 2018年，技术在总收入中所占比例从去年的6.2％缓慢增加到9.1％. 尽管有所增加，但仍起辅助作用.

简而言之，如果资本市场对公司的信心下降或不乐观，它将迅速反映在股价上. 被切断的股票价格是对公司内部许多问题的直接反应. 51正处于消费者金融逐渐普及和相互黄金行业监管日益严格的中间. 将来将实现什么样的发展，最终将实现到公司自身的实力中.

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