宋庆辉: 控股协议对投融资双方均具有风险

著名经济学家宋庆辉在接受记者采访时说，这可能会给投资者带来合规风险，法律风险和代理人道德风险等潜在问题，这与监管精神背道而驰.

“寒冬”下还有区别，私募基金“好壳”是价格上涨

每个记者李磊私募基金代持协议模版，实习记者任飞，每个编辑肖瑞东

近日，《每日经济新闻》记者获悉，“私募壳”目前的交易价格在几十万元至数百万元不等. 其中，管理产品净值的“外壳”达到1个以上，卖方已经索要130万元. 同时，由于投资表现不佳，一些机构急于剥离该业务，并毫不犹豫地进行清算以转让私募股权证.

在市场参与者看来，“筹集资金困难”或迫使投资行业进入优胜劣汰的重组期，一些投资和风险控制能力较弱的公司将逐渐退出市场，导致“后门控股”也在市场上演.

人士提醒，控股协议对投融资双方均具有一定风险，在实践中需要更加谨慎，并采取一定的预防措施.

私募清算“卖壳”表现不佳

最近，《每日经济新闻》的记者从北京，深圳等地的投资咨询公司获悉，他们有许多第一手许可证需要转让. 值得注意的是私募基金代持协议模版，在这些许可证中，有些许可证由于其资格较高而可以高价出售，而另一些许可证则由于管理不善而必须清算和易手. 其中，在深圳的一家“私募壳”中介公司中的一家公司引起了记者的注意. 该公司在广东省注册成立，成立于2016年1月. 注册时间为2017年1月. 目前有一家基金在运营，但产品状态列显示“可以随时清算”. 该中介解释说，主要原因是该公司经营不善，迫切需要换手. “只要找到买家，他们就可以尽快完成清算. ”巧合的是，另一家北京“私人壳”中介也承认他们正在帮助深圳公司进行许可转让，“该公司于去年年底完成了备案，并且在产品发布后效果不佳，它在今年六月清算了. ”

事实上，在两地中介人与记者协商的名单中，登记时间不少于一年. 但是，该行动一开始，破产便濒临破产. 在市场参与者看来，这是因为当前的环境使许多中小型机构难以承担自己的损益.

深圳的私募股权投资经理在接受记者采访时说，投资业绩不佳的小型机构很难从有限合伙人那里筹集资金. 在对整体市场前景感到悲观的预期下，LP也将更倾向于选择大型知名投资机构. “一些大型的私募机构不久前降低了其管理费，这进一步阻碍了小型投资机构的资金来源. ”

Zero2IPO研究数据显示，2018年上半年，中国股票投资市场新募集资金1,318只，同比下降17.7％;募集资金总规模3800.23亿元，同比下降55.8％. 其他数据显示，上半年，完成国内VC / PE募集资金425笔，同比下降19.51％；上半年，国内VC / PE募集资金完成量同比下降. 完成募集资金规模341.2亿美元，同比减少74.59％，仅相当于2017年募集资金总额的28.74％.

另一位私募股权基金合伙人也坦率地说，今年他显然感到“资金不足”. 他提到，经过近几年的爆炸式增长，投资行业已经达到适者改组的阶段，这将加速私募股权行业的供给侧结构性改革，以及众多资产管理机构没有核心竞争力的公司将退出市场.

“壳”的价格高达130万元

尽管“筹集资金困难”进一步加剧了整个行业的马修效应，但即将撤资的私募股权基金的牌照仍受到市场的追捧，而那些不能“渴求”的新进入市场的人”还增加了许可证的使用量. “私募壳”交易的活动有所增加.

华南地区的一位私募股权投资人对《每日经济新闻》记者说，新旧行业的替换是行业中的正常业协会（以下简称协会）的数据，截至2018年6月，共有14309名注册私募股权和风险投资基金管理人，注册25883家私募股权投资基金，其中基金规模7.2万亿元. ;风险投资基金5,693个，基金规模0.75万亿元.

但是，上述北京“私募壳”中介告诉记者，由于严格的备案要求，私募许可证已成为一种稀缺资源. “现在的报价相当稳定，不会太高. 根据资格的不同，报价也有数十万元. 例如，如果产品的净值超过1，则大部分价格可能在130万左右. 元. ”

“但是该名称仍必须使用先前许可证所提交的名称，基本上继续使用原始许可证代理机构的声誉来继续发行产品. ”中介人说，如果改名，将集中精力，将审查注册股东，实际控制权如果人事变更不是原公司股东内部结构的调整，“（审查）通常会延迟6个月，那么许可证将一文不值. ”

这是因为根据协会于2016年2月发布的《关于进一步规范私募股权基金管理人发行登记的公告》，私募股权基金公司成功注册后，必须在6个月内发行第一批产品个月，否则将取消私人股本基金经理的资格. 因此，不能低估转移“私人安置壳”的难度. 但是，据记者称，并非所有买家都必须在转让完成后发行产品，而是希望尽快发行产品并与卖方协商以签署持有协议.

“控股代理人是股东或法人控股代理人，但投资总监和风险控制总监仍需要更改为您的董事. ”前述深圳“私募壳”中介机构表示.

上述北京“私募壳”中介机构还表示，它可以帮助双方进行控股，“我们提供风险控制，或者让高管增加对该产品的控股权，然后经营公司的变更. ”中介透露，目前，根据高管持股费，目前的持证费在3000元至4000元左右，但需要与执照一并支付.

但是，此举也引起了很多争议. 著名经济学家宋庆辉在接受记者采访时说，这可能给投资者带来合规风险，法律风险和代理人道德风险等潜在问题，这与监管精神背道而驰.

另一位著名的国内基金行业研究人员也表示，尽管今年已经引入了一些对持股的监管制度，但由于持股部分是口头不成文的协议，因此很难完全消除这些制度. 研究人员坦率地说，在风险方面并没有太多分歧. 对于已签署的股权持有协议的法律效力，主要依据《公司法司法解释3》第二十五条的规定，即只要没有无效的合同，一般该协议被视为有效. 但是，从最高人民最近宣布的几起股权持有来看，其审判思路往往更能保护社会和公共利益，许多持股协议均被视为无效，因为它们被认为违反了社会公共利益. 同时，持有协议对投融资双方均具有一定风险，在实践中需要更加谨慎，并采取一定的预防措施. 原标题: “冬季”私募股权基金“好壳牌”下也存在差异，价格上涨并重返搜狐，查看更多

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