德璞资本：化妆品龙头公司作为去年女性基金经理扎堆持有的品种

好的赛道遇到正确的时间等于财富，看似小众市场的化妆品已经变成公募基金眼中的最佳赛道、黄金阶段

在2013年～2016年影视行业、网红直播产业高度成熟后，两大行业对化妆品领域的传导效应，开始被一些公募及券商的基金经理所关注，尤其是女性的基金经理对市场的时常崛起更为敏感，化妆品龙头公司也作为去年女性基金经理扎堆持有的品种。

*化妆品或是好赛道遇到正确时间*

选择只是一种能力，选择比努力更为重要，这算得上股票市场投资最基本的道理。

赛道的选择将要变成许多基金经理在股市市场投资比较关注的动因。招商瑞利王景认为，企业投资首先应找到“好赛道”，然后寻找“甜点区”。“好赛道”应具有庞大的行业机遇、新兴品牌的领导者、产品(模式)被行业验证并及时扩大等特点。

而“甜点区”主要有两个：

第一个甜点区在市场迅速增长期，一般都是成长股；

第二个甜点区在市场改革时期，此时行业经过充分融合，应投资的是龙头公司。

平安优势行业基金经理黄维也表示，找准优势赛道、挖掘确定性高成长企业是他“长胜秘诀”。未来，依然会以工程师红利和很大消费行业为切入点，争取挖掘非常确认的投资机会。

“好的赛道遭遇正确的时间可能会成就终身。”华南地区的一位私募基金经理向记者提出，在差的赛道里面再拼搏也赚不到多少，许多投资人没有做好股票投资，很大程度上也许是赛道选择有点问题，或者时间处于太早，没有熬得住前期的忙活，早早亏损走人；或者又太晚，基本上挖掘终于太充分，肉都没了。

化妆品行业或许正是当前优质赛道遭遇正确时间的投资领域。作为零售消费领域的一个细分市场，化妆品行业在今天一两年开始经常拥抱A股资本市场，上市公司的扎堆出现意味着该领域的已然呈现规模效应及其走向成大量。

资本早已意识到这也许是化妆品在牛市市场最好的时代，2017年珀莱雅上市、2018年御家汇上市、2019年丸美股份上市。此外，在淘宝上代理美妆产品的网络代理商也蠢蠢欲动，4月26日，在淘宝代销美宝莲、理肤泉的上海丽人丽妆再次申请了招股说明书，拟于上交所上市；今年8月，为百雀羚提供线上分销服务的网创科技也递交上市申请，拟冲刺深交所创业板。招股说明书披露的数据显示，2017年及2018年1-6月，网创科技净利润分别为1.37亿元和5123.8万元。公司百雀羚品牌对公司直接毛利的贡献分别为44.05%和37.46%。

化妆品行业为何在最近两年迅猛发展？华南地区的一位公募基金研究员认为，各个看似不相关的市场之间存在传导关系，影视剧市场、网红直播产业在2013年～2016年发展是最快的，这两大行业发展出来后，对化妆品行业具备明显的传导效应，同时在个人支出大幅提升后，化妆品的消费观念也经常逐步觉醒，基本上把女人用户和女性顾客的颜值需求开启了。

根据第三方数据统计，2016年～2018年国内化妆品行业市场销售额年复合增速8.7%，其中彩妆行业同比复合增长超过15.4%，护肤品市场每年复合增长超过8.9%；同期中国化妆品市场增长为0.9%，彩妆与护肤品市场增长为2.5%与2.3%，因为基数低，中国化妆品增速远低于世界水准；2018年国内化妆品行业市场体量达到4105亿元，同比下降12.3%，彩妆与护肤品市场体量分别超过428亿元和2122亿元，分别环比下降24.3%与13.2%。

*女性基金经理狂买化妆品龙头*

在影视行业、网红直播产业高度成熟后，两大行业对化妆品领域的传导效应开始被一些公私募基金经理关注，尤其是女性的基金经理对市场的时常崛起更为敏感。

北京的一位女性私募基金经理曾对记者提出，化妆品行业比较有也许作为A股市场的一个大行业。女性对化妆品的需求比较大a股化妆品龙头公司，存在较大的收入预期，不仅是低频需求且客户使用化妆品的类型也众多。

此外，另一资深女性基金主管、易同投资首席投资官党开宇此前接受记者专访时直言，化妆品行业确实是大消费领域值得深入挖掘的一个方向，有也许是比较好的赛道。

实际上a股化妆品龙头公司，一些公募基金经理在去年股灾的选股布局上已然展现对化妆品赛道的注重。今年该领域的数据也颇为不错，仅从 2019年7月国家统计局发布数据看，上半年社会消费品零售收入195210亿元，同比下降8.4%，而在所有市场中，日用品、化妆品、中西药品的零售额增速最高，分别超过14.1%、13.2%和10.9%。同时，基于中国化妆品行业从盲目分散向市场集中度逐步提高的态势，国产化妆品上市公司的市占率有望进一步提升。

来自鹏华基金的女性基金主管蒋鑫就将化妆品公司珀莱雅列入了鹏华普天基金的第六大重仓股，这是一个颇为独到的决定，对该基金的业绩也产生了很好的业绩贡献。此外，由付娟、徐文卉两名女性基金主管管理的农银汇理消费主题基金同样重仓了珀莱雅这只化妆品公司，亦表明了女性挖掘、理解该领域投资机会的这些劣势。截至去年第二季末，农银汇理消费主题基金将珀莱雅列为基金的第十大重仓股。

*鹏华普天收益基金今年第二季度末持仓*

从股价表现上看，今年七月以来，珀莱雅股价下跌约25%。而在曩昔的一年周期内，自去年10月份开始，珀莱雅的复牌大涨已经接近100%。若从今年初计算，珀莱雅在行业整体调整的背景下，股价下跌接近两倍。

今年上市的丸美股份在涨停板打开后，股价稍微低点几日即开始新一轮的反弹，自八月上旬开始，丸美股份的复牌涨幅达到45%，截至今年10月15日，丸美股份的估值超过244.57亿，与上海家化244亿的估值基本持平。

赛道也是不少卖方研究报告在化妆品领域的关键词。天风证券的报告在解释丸美股份前期涨幅时强调，丸美公司精准卡位抗衰赛道，是中低端化妆品稀缺标的，A 股可比公司较少。公司十余年奠定的品牌力在产业链中享有高话语权。报告指出，中国抗衰细分赛道 2016-2018年增速分别为4.5%、13.3%、17%，不断加速。同时伴随整体化妆品渗透率提升，抗衰/抗初老年龄段下沉，抗衰市场仍有较大的行业空间。丸美深耕眼部护理 17年，主打的抗衰系列销售额占比预计达 40%以上，主打抗衰的眼霜以中高端价位为主。

也正是因为化妆品的赛道、时间，一些主营业务不佳的公司也期望跨界化妆品领域把握机会。量子生物最近在投资者关系互动系统上表示，目前公司产品应用在化妆品中的量还很小，但化妆品行业应用的空间非常大，公司正在加强对化妆品行业的开发。

中信保诚基金股票投资经理张光成指出，A股市场日趋成熟，上市公司质地已经作为投资者至关重要的决策根据，并逐步变成左右投资成败的最关键原因。因此，下一阶段牛市市场投资，应深度研究上市公司基本面，选择好的赛道进行投资。

而对于具体的赛道，张光成就认为，从市场板块来看，中国经济韧性十足，而且政策暖风频吹，大消费版块仍是不可或缺的黄金赛道，不仅仅以啤酒为代表的乳品食品是优质赛道，新崛起的化妆品，都是中国消费升级的受益者，是投资中仍可重点关注的赛道。

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