奇虎360分拆剥离资产 私有化投资人面临退出风险

记者从多个渠道证实，在奇虎360临时发起的分拆方案中，计划把金融、桌面、手机业务和健康剥离，留下搜索、安全等主体业务寻求上市。参与私有化投资的投资人将按投资金额比例在四个业务板块获得相对应比例的股份。

“这个分拆方案在私有化过程中并未告知我们。”其中一家参与私有化的投资人告诉财新记者。另一家投资人也向财新记者确认了上述分拆方案，并称360方面委托的财务顾问要求在7月底之前签署相关合同协议，确认参与新拆分的四个业务板块的股权融资。

财新记者就拆分事宜、以及奇虎360和私有化投资人的沟通问题询问公司。奇虎360方面回复：“都不属实。”但对回归后的资本市场安排不作评论。

早在奇虎360宣布退市之前，公司两大创始人老周(周鸿祎(微博))和老齐(齐向东)要分家的消息就开始流传，管理层计划回归后分拆为安全、搜索、硬件和手机四家公司，安全和搜索业务由齐向东负责，硬件和手机业务由周鸿祎负责，并分别谋求上市。

据不完全统计，本周以来，包括国泰君安证券、国信证券、太平洋证券、中信建投证券、中泰证券、国海证券等10家券商均明确表示看好国防军工板块的投资机会，估值明显回调、利好政策不断落地以及红利的加速预期等因素成为机构看好板块的逻辑。据不完全统计，本周以来，包括国泰君安证券、国信证券、太平洋证券、中信建投证券、中泰证券、国海证券等10家券商均明确表示看好国防军工板块的投资机会，估值明显回调、利好政策不断落地以及改革红利的加速释放预期等因素成为机构看好板块的逻辑。随着三季报落地以及周期性板块的分化，无论是从传统的估值切换角度来看，还是从对滞涨消费类板块关注度提升的角度来看，医药板块都将迎来温和收益。

财新记者从多位接近监管人士处获悉，奇虎360目前业务较多，其中金融板块因为涉及互联网金融，受政策严控。此外，多个业务目前处于投入期，看不到扭亏时间表。因此，将这些业务剥离，成为奇虎360能回归上市的一大要件。

奇虎360最终的分拆方案和此前传闻的方案差距较大，拆分的四个业务均为新兴业务，上市不确定性很强。奇虎360甚至未能提供任何可参照的计划上市时间表。“本来是做私有化，现在成了一部分私有化回来借壳，一部分还得在私募市场等着，”前述参与私有化的投资人告诉财新记者。

分拆业务短期上市无望

财新记者获得了一份奇虎360给投资人的重组材料，将各个拆分板块目前的经营和股权情况等作出了简要说明。但投资人对这样的材料并不满意：“很多数据不知道是怎么算的，也不接受尽职调查，我们只能一项项去问。”

实际上，这份给投资人材料中甚至对各个板块公司名称都未言明，而是用字母代替。手机、金融、健康和桌面业务2015年总计亏损3.74亿。而2016年上半年仅手机和金融两大业务板块亏损超过4亿。截至目前，未有一个版块符合上市退出标准。

手机、金融、健康和桌面业务分别作价3.8亿美元，2.12亿美元，1.5亿元和4.03亿。这些业务实际上在360完成私有化之前均作为关联子公司进行了独立融资。

根据材料，奇虎360手机板块目前仍然是VIE架构。截至2015年底收入13.3亿，净亏损3.2亿。2016年上半年收入10亿，亏损3.7亿。称预计下半年亏损缩减至2.5亿至3亿。手机板块总资产25亿，净资产19亿，和银行存款18亿。

奇虎360和酷派合作的手机业务一直股权纷争不断，酷派“一女二嫁”和乐视合作后，奇酷手机母公司的股权架构已经调整三次，根据材料，截至2016年4月，奇虎360对合资公司持股到75%。

在性价比方面，小米和华为荣耀的产品无疑较oppo和vivo的高太多，ov的用户开始逐渐接受小米和华为荣耀的手机，导致其用户流失，这成为今年二季度小米手机出货量反弹、华为手机出货增速超过ov的原因。而华为三星在苹果之后加入专利费之争的队伍，对于高通来说打击是沉重的，华为和三星是智能手机领域排名前五的巨头，这两家企业牢牢占据全球智能手机出货量的大头。2017年微软、亚马逊、阿里等海外内云计算巨头业绩持续释放，同时华为、京东等巨头均加大了对云计算板块的投入力度，以用友、浪潮为代表的传统ict企业也纷纷转型布局。

根据之前奇虎360给出的分拆方案中显示，计划把360金融业务从中剥离，其中，奇虎360作为控股股东占股79.5%，同时引入外部投资人建立投资持股平台北京奇步天下科技，旗下控制两大业务主体：理财平台和互联网私募股权投资平台。这位人士进一步解释，雅堂金融自身定位的是雅堂电商供应链金融平台，雅堂电商则是控股集团旗下的家居电商平台，另外，雅堂系还包括了平台技术支撑体系、网络支付、家具落地配套服务、家具生产等，主要以家具电商为核心的家具产业链业务，雅堂金融则是控股集团的金融平台，平台上发标的理财产品多是为控股集团融资。亚太金融理事会是一个成立于2013年的国际性的商会组织，同时也是一个产业和金融结合的资源型平台，主要的业务是通过apfc旗下的金融社交平台，与成员单位合作，从事资本市场的股权投资和并购重组业务。

中心坚持服务实体经济，走可持续发展之路和孵化培育与融资服务两条主线，经过一年多的发展，已打造了公共资源平台、股权登记托管和转让平台、综合融资服务平台、新三板服务平台、私募资金服务平台、创新发展平台和互联网金融平台等七个服务平台，备案发行企业私募债券超过46亿元，逾500户企业在中心挂牌，创新开发了“股贷保”融资产品，有效发挥了区域性股权市场平台作用。截至2017年4月底，全国各省和计划单列市已设立40家区域性股权市场，共有挂牌企业1.87万家，展示企业6.49万家，仅2016年就为企业融资2871亿元，累计推动企业实将其所持有的企业权益资本，通过一定的途径予以出售以实现投资收益或减少投资亏损。

亏损之外，上市政策对P2P等互联网金融行业收紧，通过上市退出通道更窄。

和金融板块类似，360健康也通过一个持股平台北京良医科技控制着两大业务公司，板块目前估值7亿。

奇虎360桌面业务是新近业务，2015年收入5600万，亏损2.97万，总资产2.4亿，净资产2.4亿，及银行存款2.3亿。

散户化分销带来退出难题

和私有化回归引入投资人给出了明确了回归上市时间表不同，奇虎新一轮拆分后对于退出的安排很模糊，只称各部分独立融资并退出，优先考虑IPO，不承担对赌义务。此外也可根据不同业务选择借壳方案，金融业务如果不符合上市政策，考虑新三板退出。

奇虎360分拆的直接后果是给参与私有化的投资人退出带来法律风险。财新记者此前报道，本次参与公司私有化的投资人多为合伙人性质，背后除了上市公司通过多层融资通道进入专项基金投资之外，大量资本均来自门槛100万到300晚不等的散户。(详细内容见财新报道《奇虎“难下”》)

和风险投资基金封闭期大体7年左右不同，这类私有化项目基金的封闭期较短，从“2+1”到“3+2”不等，这意味着基金所投项目需在3到5年退出，兑收益，但在基金封闭期内，分拆的四个板块很难确保上市，因此基金本身投资用途和退出面临法律风险。

股票配资其实很简单，简单的说就是二级市场配资，杠杆需求者同时也是劣后持有者，与优先级资金提供方一起把资金放在一个池中，银行称为资管计划，交由劣后方进行投资，具体渠道有从券商提供的融资到银行提供的二级市场配资以及基于恒生homs系统的民间配资等… 显示全部 股票配资其实很简单，简单的说就是二级市场配资，杠杆需求者同时也是劣后持有者，与优先级资金提供方一起把资金放在一个池中，银行称为资管计划，交由劣后方进行投资，具体渠道有从券商提供的融资到银行提供的二级市场配资以及基于恒生homs系统的民间配资等等，优先级资金提供方通过设立预警以及止损线来控制自身风险。2. 配资市场对于出借资金一方来说是高收益低风险的投资品种，所以在最近几年很多机构都看准了这块蛋糕，银行、基金、信托、担保公司、民间借贷公司都扎堆想进入这个市场，就目前来看，做的比较好的是信托公司，基金也在努力的追赶，但不论是信托也好还是基金也好，利益最大的还是银行，因为无论是走信托的通道还是走基金的通道，大部分的资金都来自于银行。，当然不是， 假如有个理财产品总资金2亿元，配资公司拿到这笔钱的要求是，配资公司自己先出1亿元的保证金给信托作为保证金，信托作为中间商，赚了差价就自然有责任对这笔钱风控，配资公司的1亿元还在呢，如果亏损，先亏损是配资公司的钱 ，这时候有个名词“劣后资金”，“优先资金”配资公司出的钱被称为劣后资金，银行的钱被称为优先资金。

2015年12月18日，奇虎360宣布已经与买方团达成最终的私有化协议，买方团将以约93亿美元收购奇虎360。2、2015年12月18日，奇虎360宣布已经与买方团达成最终的私有化协议，买方团将以约93亿美元的收购奇虎360。为确保投资未来能够顺利退出，并购基金通常会事先与管理层签订一个股权回购协议，由管理层在未来某个时间按约定价格回购并购基金持有的那部分股权。

私有化投资人的麻烦还不止如此。基金业协会今年4月15日和18日分别发布《私募投资基金募集行为》和《私募投资基金合同指引》，并为行业预留了三个月的过渡期，于7月15日起正式施行。

根据上述两个新规，私募基金管理人可以采取自行销售私募基金以及委托销售机构销售私募基金两种方式，但销售协议要写进合同。新规还对募集程序、账户监督、信息披露、合格投资者确认、风险揭示、冷静期、回访确认、募集机构和人员法律责任等方面进行了规范奇虎360业务拆分估值。

各类为360私有化成立的基金其资金用途将发生改变，除了参与私有化之外，还将参与后续分拆业务的私募股权融资。据财新记者了解，在此次参与投资奇虎360私有化的众多基金中，仍有基金没有通过备案。

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