董明珠来了“新老总” 狂砸400亿买下格力大股东

刚刚，一切都水落石出，高瓴资本张磊，拿下了格力电器15%的股权。这意味着，不出意外的话，张磊将作为格力电器和董明珠的“新老板”！

董的“意中人”

格力最后选定高瓴资本

今年4月份的之后，格力电器的大股东格力集团拟借助公开征集受让方的形式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票，这意味着格力电器将易主。

格力电器对于这次股权收购的受让方可谓层层筛选、严格把关。曾吸引百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴投资在内的25家机构参与。

在5月22日的意向投资者见面会上，董明珠曾明确表示：“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的民企”，“此次交易绝不接受野蛮人参与”。

9月2日，格力电器股权收购处于“二选一”阶段，珠海明骏和格物厚德两家受让方完成提交认购申请材料，并按时交纳缔约保证金63亿元。珠海明骏是高瓴资本旗下的投资公司，而格物厚德的大股东则是厚朴投资。

直到现在，最终答案揭晓。

28日晚间，格力电器发布公告，格力集团函告公司，经评审委员会对参加本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）为最后受让方。

天眼查显示，珠海明骏投资成立于2017年5月，公司的两大股东分别为深圳高瓴瀚盈投资咨询中心（有限合伙）和上海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）的两大股东分别为北京高瓴天成二期股权投资基金（有限合伙）和珠海高瓴天成二期投资管理。

公告显示，根据《公开征集受让方公告》披露的公开征集方案，意向受让方应自被确认为最后受让方之日（即本通告公布之日）起10个工作日内与格力集团签订《股份转让协议》，所签订的《股份转让协议》仍须经国有资产监督管理机构及其它有权政府部门同意后方能生效，是否还能取得国有资产监督管理机构及其它有权政府部委的同意或者控股收购是否能否最后完成尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。

400亿元的大买卖

格力此前公告称，经珠海国资委批复同意，格力集团拟通过公开征集受让方的形式协议收购其持有的格力电器902，359，632股股份，占格力电器总股本的15%，股份性质为非限售法人股，转让费用不超过45.67元/股。

2019年8月6日，格力电器实施2018年度权益分派，即每10股派发红利15.00元，本次股份收购费用根据上述除权除息事项相应上调为不超过44.17元/股。

也就是说，这是一笔400亿的大买卖。而根据现在格力电器的57.47元/股的复牌算，9亿股的估值已经达到500亿。

董明珠携核心高管、经销商设立投资公司

此举曾引来猜测

值得注意的是，9月底的之后，媒体有报导称，据天眼查数据显示，日前，格力电器董明珠联手望靖东、黄辉等格力电器高管，共同注资成立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“格臻投资”）。

该公司法定代表人为董明珠，目前，格臻投资注册资本不详。经营范围涵盖投资管控，股权投资，投资咨询。

其股东构成与格力电器2007年股权激励名单高度重合。格臻投资共有18位股东，其中大股东为董明珠，持股比例为95.2%。

另外17名股东多为格力电器核心高管团队，格力电器执行总裁黄辉、格力电器副总裁庄培、谭建明、望靖东、陈伟才分别减持0.79%、0.63%、0.55%、0.24%、0.08%，经销商合肥晶弘电器胡文丰持股0.16%。

有行业专家预测，格力电器管理层组建投资公司，或是为了参加到格力电器混改的投资当中。

当然了，不管董有没有动过这方面的心思，随着10月28日的一纸公告，一切都水落石出，终究还是张磊赢了。

格力集团为何减持格力电器？

从成立迄今，格力集团就始终是格力电器的集团股东。自2006年起，格力集团不断降低对格力电器的持股比率，从最初的50.28%绝对控股降至目前的18.22%。

格力电器进行通过股权分置改革，引进战略投资者，逐步完善现代企业管控构架，逐渐发挥行业在资源配置中的决定性作用，公司盈利和变革能力不断增强，成为一家一家市值超3000亿元、年收入超2000亿元的制造业标杆企业。

据中证报报道，珠海市国资委减持格力电器，也是倒逼国企混改由管企业到“管资本”转变的关键措施，这对广东省乃至全国都有借鉴意义和示范效应。培育出了全球500强格力电器，格力集团也取得了良好的收益。数据显示，上市以来，格力集团从格力电器获得的分红总额达到88亿元，通过这次混改，国有资本有进有退，还将放大国有资本功能，引进和培养一批又一批的优质企业，助力特区深圳“二次创业”。

高瓴资本与厚朴投资的终极角逐

期间风波不断

在格力电器这场股权争夺战中，高瓴资本和厚朴投资两大财团一起走进“总决赛”，展开终极争夺。在此期间，也出了两次事件。

一个是传出美的实控人何享健间接参与，另一个是传银行向厚朴投入20亿资金。

有外媒报导，通过股权穿透新品牌格力，发现美的集团实控人何享健间接持有珠海明骏投资的股权。

具体来看，何享健的持股模式为：何享健和宁波普罗非投资管理持股宁波美域股权投资合伙企业（有限合伙），宁波美域持股珠海高瓴泽远资产管理中心（有限合伙），珠海高瓴泽远持股珠海高瓴天成二期股权投资基金（有限合伙），高瓴天成二期股权投资基金持股深圳高瓴瀚盈投资咨询中心（有限合伙），高瓴瀚盈持股珠海明骏投资。

后来，有接近高瓴的知士表示，何享健的宁波美域股权投资合伙企业（有限合伙）其实是北京高瓴天成二期股权投资基金（有限合伙）的LP。高瓴天成二期基金即高瓴资本二期基金，通过国内证券投资基金业协会备案平台查询，该基金早在2017年4月就已建立。该专家表示，该基金有几十个LP，何享健的广州美域只是其中之一，2017年就已变成该基金的LP，投资额度很小。与去年格力混改毫无关系。

该人士还透露，高瓴天成二期基金在建立之初，在与投资人（LP）签订的合同里，就有承诺，如果投资人在今后会对某个投资项目形成利益矛盾或不利影响，高瓴可以排除该投资人（LP）参与该投资项目。

而在今年9月份的之后，据外媒消息，9月18日，工商银行向厚朴投资设立投资联合体投入了约20亿元资金，协助厚朴投资参与格力项目的竞标。

不过后来报导称，仍未有消息明确，这笔钱到底是工商银行自有资金，或是网贷资金，抑或也是成为该笔资金的通道。

厚朴投资创办于2007年，是一家专注于美国的私人股权投资基金，由原高盛高华证券方风雷、原毕马威事务所中国及台湾业务主任何潮辉、原高盛亚洲投资银行部联席总监王忠信联合成立。

2009年1月，以厚朴资本为首的投资团接下中国银行H股的32.4亿股，耗资55.4亿港元；同年5月，厚朴资本联手淡马锡共斥资约567亿港元，接盘美国银行预减持的135亿股建行股改。2009年7月，厚朴投资耗资60亿港元收购蒙牛乳业，创下中国乳品市场中交易总额最大的一宗。

2014年-2018年，厚朴投资先后投资了蘑菇街、小米、团800网、星美控股、蔚来汽车、Ambrx、马蜂窝、商汤科技、海航蓝海临空等企业。

高瓴资本早已买入格力电器

重仓十几年

据基金君统计，高瓴资本旗下的HCM中国基金和珠海高瓴天成股权投资基金，在 2019年中报共出现在股市6 只股票的十大股东之中，包括格力电器、美的集团、爱尔眼科、泰格医药、赛意信息和君实生物，期末参考在港股的估值合计为 84.31 亿元。

而根据张磊的此前投A股的风格（2014年买洋河股份、青岛啤酒），基本上其处于前十大流通股东的企业都给他带来高于1倍以上的降幅。

高瓴在成立的第二年发现了格力电器。当时的家电行业，价格战的战火还未散尽，渠道之争愈演愈烈，但在空调市场，一场行业融合和局面优化正逐渐到来。2005年，格力商用空调利润突破1000万台，成为家用空调的“单打冠军”，开始朝着“缔造中国领先的空调企业，成就格力百年的全球品牌”的愿景迈进。

“研究的一个重要方向就是看市场局面，格局决定结局。”张磊表示，“格力电器做为中国制造业的一张名片，是我们要大量支持的。”

“研究的一个重要方向就是看市场局面，格局决定结局。”张磊在早前接受专访时表示，“格力电器做为中国制造业的一张名片，是我们要大量支持的。”也是从现在起，高瓴持续重仓格力电器十几年。

格力电器2019年半年报显示，高瓴资本管理-HCM中国基金在前十大股东名单中居于第8位，合计持有4339.64万股，持股比例为0.72%。

张磊：坚持重仓中国 对大国发展抱有十足自信

高瓴资本创始人兼首席执行官张磊，是这家机构的绝对的灵魂人物。

公开资料显示，张磊1972年生于河南驻马店市。1994年，他以北京驻马店总分第一的名次考进人民大学金融， 1998年，申请到美国耶鲁大学，在耶鲁大学读书之后，曾在知名的耶鲁大学投资办公室（管理著名的耶鲁大学捐赠基金）工作，这段历程为他以后在投资界的顺利奠定了稳固的基础，也颠覆了张磊的人生。从哈佛拿到硕，他去了中国新兴行业投资基金，主要负责欧洲特别南非和新加坡的投资机会。

2005年，回到了美国，开始了自己的投资基金——高瓴资本。张磊团队以3000万美元起家，第一笔投资标就把所有资金压在了一家公司：当时上市一年的腾讯，当时腾讯营收不低于20亿美元，而现在腾讯的估值已经达到5000亿美元。

他表示，全资投资腾讯不是，而是张磊一直秉持的大量价值投资意志：“社会早晚会奖励不断疯狂创造大量价值的企业家。”

张磊一直的秉持“重仓中国”理念。而在今年在美股跌跌不休之际，据媒体消息，高瓴资本集团当时考虑筹集数十亿美元资金投资美国债市。

他秉持的投资模式是，“找最好的公司，做时间的同事。”同时张磊表示，高瓴资本投资了高科技企业，也期望投入传统企业，把技术的力量和灵魂与特色企业相结合。

今年2月17日，张磊在亚布力中国企业家论坛第十九届年会上称，目前高瓴已经在美国投资600亿美元，大约500家企业。

据基金君不完全不同，张磊目前在A股有85亿布局，在美股有534亿元的加码，据官方介绍，其中包含：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、Peets Coffee、百济神州和药明康德等。

在张磊看来，人才是变革的今后和核心，不仅是“永远不需要退出的投资”，更是最具幸福感的投资。坚信教育的力量，坚持对教育的投入，坚守公益的精神，助力全球教育事业和基础科学探究创新，是高瓴坚持“重仓中国”理念的最好注解，也说明了高瓴对美国经济将来的自信和期望。

“我们对大国发展抱有十足的自信。我们可以看见，中国正拥有越来越多值得敬佩的创业者、发明家、科学家、企业家，他们在科学创新、产业变革、产品创新上不断追求非凡，正是这些，构成了坚持价值投资的缘由所在。”张磊说。

2017年4月，高瓴牵头对百丽提出私有化建议，并在成功完成百丽私有化后，成为其股份股东。在以后的三年里，在百丽管理层的战略决心和主导下，依靠十几万员工的稳步努力，高瓴持续不断为百丽引入科技、人才和管控资源，进行线下门店重塑，赋能基层人员，探索全供应链的升级。滔搏就是百丽数字化升级的重要实践基地。

2019年10月10日，百丽国际旗下运动业务版块滔搏国际即将登录港交所，上市后股本持续增长，目前尚未达到600亿港元，超过了当时百丽私有化时候的总市值（531.35亿港元）。

高瓴研究美国的消费品升级看到，当时这些基础的消费品品类都被跨国公司占领（比如保洁和联合利华控制了日化市场），但这种跨国公司本质上由于历史的包袱，无法把握消费升级的态势。基于这种的逻辑，高瓴找到了蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他敢于进入到新的品牌，开拓洗衣液市场，以换道超车的手段与跨国公司竞争。

“价值投资为投资者和企业家之间造就了彼此信任和宽容的感情纽带，正是这条纽带，让企业家敢于尝试创想，目光聚焦在今后10年、20年，以超大量的角度思考将来生产生活的差异。这种源于价值投资模式的超大量投资，为企业注入了稳固的动力。”张磊解释了两人合作推进行业更新的观念基础。

高瓴投资蓝月亮之后，把这家赚钱的消费品公司成为了短期获利的公司，但这也是短期的暴跌。到2013年，蓝月亮营业收入已经从2007年的4亿增长到了43亿，年复合增长率49%。从2008年开始，蓝月亮洗衣液的行业营收，年连续三年排名第一。

高瓴投资苏宁也基于同样的逻辑，在投京东之前，高瓴已经借助对零售电商产业的大量调查研究，明确了零售电商下一阶段的演进路径，即以非常自主可控的供应链系统，满足消费者对电商消费感受更新的意愿。更值得一提的是，随着高瓴资本投资并购京东后，还牵线搭桥，让蓝月亮高管与淘宝接洽，在品类宣传和销售提高方面推动双方双赢。

“霸道总裁”董明珠是否遭到影响？

董明珠个人持有格力电器0.74%股份。

董明珠自2001年便任命格力电器总裁，2012年起任公司。2019年初，格力电器完成换届改选，董明珠高票实现连任，任期至2021年。65岁的董明珠也在同一时期高调表示，2023年，格力要推动6000亿元销售目标。

这些年董明珠与格力电器相互创造，在外界看来董明珠就等于格力电器。董明珠的低调众所皆知，其“霸道总裁”的形象也深入人心。

不过，此次接盘15%股份的投资机构将作为格力集团第一大股东。新大股东接盘后，董明珠以及其老总团队对格力的掌控是否将得到波及？

据界面新闻，资深家电分析师刘步尘表示，既然大股东来了，肯定要体现他成为大股东的权力的。这个权利就是，对于格力电器未来的演进，涉及到战略层面的难题，大股东肯定要发表自己的看法，不会再是董明珠一言堂。受此制约新品牌格力，董明珠在本届任期内的行为也会趋向激进，不会像过去那种想怎样干就如何干了。

“新的大股东如果确认出来以后，董明珠在决策风格方面显然会有所收敛。”刘步尘说。

除了遭遇新大股东的不确定性，格力电器的利润也承受很大的压力。

半年报显示，格力电器上半年实现营业利润983.41亿元，同比下降6.89%；利润合计164.13亿元，同比下降7.25%；净利润137.50亿元，同比下降7.37%；扣非后净利润133.93亿元，同比增6.03%，每股利润2.29元。而2017、2018年，格力电器的净利润增幅分别为44.86%、16.97%，业绩增长趋缓明显。

另外，格力电器还需要规避美的集团和奥克斯等厂商上渠道的狙击。

根据奥维云网（AVC）数据，2019年上半年国内商用空调零售量激增1.5%、零售额下降1.4%。拆分来看，线上渠道利润环比下降21.3%、销售额同比上涨18.4%；线下渠道销量环比上涨9.4%、销售额同比增长10.1%。

奥维家电罗盘小程序数据显示，格力电器的线上市场总量处于上升趋势。截至7月14日，美的空调线上市场营收提升6.82%至29.42%；奥克斯线上市场总量微增0.31%至26.97%；格力线上市场总量增长3.18%至18.73%。

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