格力新大股东二选一？分析称董明珠两年内会在位上再次接任

格力电器大股东格力集团拟通过公开征集受让方的形式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票。如果出售成功完成，格力电器控股股东和实际控制人也许出现更改。谁将入主格力电器引发外界关注与预测。彼时，富士康、阿里、京东、厚朴等知名公司及其财团都曾主动或被动表态有意接盘。

记者 | 张译予

编辑 | 曾福斌

格力电器（000651.SZ）国有股权转让一事有了新进展，这桩400亿元的交易已经开启“总决赛”。

9月2日晚间，格力集团函告格力电器，共有两家意向认购方向格力集团提交了入股申请材料，并按时交纳相应的缔约保证金，分别为：珠海明骏投资合伙企业（下称明骏投资），格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（下称格物厚德）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体。格力集团将尽快组织评审委员会对两家意向受让方进行综合评审。

两家意向受让方背后，分别是高瓴资本和厚朴投资两大财团。虽然最后花落谁家仍未定，但新的大股东进来后，对格力电器的管控，战略演进方向无疑都将形成制约。资深家电分析师刘步尘对界面新闻记者表示，既然大股东来了，肯定要体现他成为大股东的权利。

今年以来，格力电器总是在风口浪尖。前有大股东格力集团计划出让控制权、银隆之争，后有与奥克斯之间的“口水战”。更值得注意的是，这家占据空调霸主地位的公司利润增长降至三年最低。

股权方面，格力电器迎来新股东后将怎样发展？董明珠将何去何从？业务方面，目前公司主营空调业务陷入行业增量竞争，新业务改革实效甚微，线上渠道受制经销商、落后竞争对手。未来针对格力而言颇具了未知和挑战。

新大股东二选一？

这次始于四个月前的股权收购，让格力电器有着新变数。

格力电器大股东格力集团拟通过公开征集受让方的形式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票。如果出售成功完成，格力电器控股股东和实际控制人也许出现更改。谁将入主格力电器引发外界关注与预测。彼时，富士康、阿里、京东、厚朴等知名公司及其财团都曾主动或被动表态有意接盘。

珠海国资委在8月12日同意了格力集团的请求，但同时，格力集团称，不接受意向受让方受让部分控股的请求。按照出售价钱44.17元/股计算，格力集团转让的15%股权价值近400亿。

9月2日晚间，格力集团股权收购公开征集期结束。高瓴资本和厚朴投资浮出水面。

官网资料显示，高瓴资本设立于2005年，是中国最大的投资机构之一，创始人兼首席执行官为张磊。高瓴资本投资覆盖TMT、生命健康、消费零售和企业服务等领域，并且囊括最初期的投资、风险投资，私募股权投资，上市公司投资，以及收购投资等股权投资的全部阶段。投资案例比如：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、Peet’s Coffee、百济神州和药明康德等。

厚朴投资创办于2007年，是一家专注于美国的私人股权投资基金，由原高盛高华证券方风雷、原毕马威事务所中国及台湾业务主任何潮辉、原高盛亚洲投资银行部联席总监王忠信联合成立。公开资料显示，2009年1月，以厚朴资本为首的投资团接下中国银行H股的32.4亿股，耗资55.4亿港元；同年5月，厚朴资本联手淡马锡共斥资约567亿港元，接盘美国银行预减持的135亿股建行股改。2009年7月，厚朴投资耗资60亿港元收购蒙牛乳业，创下中国乳品市场中交易总额最大的一宗。不久前，厚朴投资因参加哈药集团混改而引起关注。

格力电器在2日晚的公告中也同时表示，格力集团将尽快组织评审委员会对两家意向受让方进行综合评审，按照《上市公司国有股权监督》等有关规定，在综合考量各类原因的基础上择优选择受让方，并与最后确认的受让方签署附条件生效的《股份转让协议》。该合同内容是两人权力义务的最后承诺，以国有资产监督管理机构及其它有权政府部委审批通过为生效条件。

经综合评审，如最后没有产生意向受让方，则格力集团可再次公开征集受让方或者解除本次转让控股事项。

对于格力电器而言，若混改落地，公司有望摆脱国有企业的制度束缚。能够促使格力的公司构架变得市场化，面对内部挑战时非常灵活。这针对进入市场充分竞争产业的格力电器而言或许是更好的选择。

但不可忽视的是，新大股东接盘后，董明珠以及其老总团队对格力的掌控是否将得到波及。

2019年初，格力电器完成换届改选，董明珠高票实现连任，任期至2021年。65岁的董明珠也在同一时期高调表示，2023年，格力要推动6000亿元销售目标。

刘步尘分析觉得，“短期来看，在两年之内董明珠显然会在的位上再次接任下去”。因为新的大股东在开启以后，也应该格力电器保持一个平稳的过渡和演进。短期内谁都不期望听到格力电器出现很大的危机。

但是董明珠的决策风格会得到影响。刘进一步探讨，既然大股东来了，肯定要体现他成为大股东的权力的。这个权利就是，对于格力电器未来的演进，涉及到战略层面的难题，大股东肯定要发表自己的看法，不会再是董明珠一言堂。受此制约，董明珠在本届任期内的行为也会趋向激进，不会像过去那种想怎样干就如何干了。

“新的大股东如果确认出来以后，董明珠在决策风格方面显然会有所收敛。”刘步尘说。

格力在业绩中表示，“混改逐步完善，公司今后发展可期。”如今，格力混改进入到了关键阶段。400亿巨资并非儿戏，谁最后才能胜出成为格力的新主人至今未有定论。新实控人落定后，对格力电器往后的妨碍尚属未知。

业绩增长趋缓背后

除了遭遇新大股东的不确定性，格力电器近日披露的2019年半年报净利也差强人意。

半年报显示，格力电器上半年实现营业利润983.41亿元，同比下降6.89%；利润合计164.13亿元，同比下降7.25%；净利润137.50亿元，同比下降7.37%；扣非后净利润133.93亿元，同比增6.03%，每股利润2.29元。2017、2018年，格力电器的净利润增幅分别为44.86%、16.97%。

对于格力电器业绩增长趋缓，刘步尘对界面新闻记者预测称，房地产调控直接影响到了家电市场，尤其是厨电和冰箱。因为这两类产品与房地产的相关度更高。空调过去几年连续高增速，把每年的整个行业透支了，这是第一个因素。

第二个因素是，过去两年的高增速刺激了空调企业对2019年的预期，认为2019年一定很高，所以在2018年在下半年大家做2019年生产计划的之后，做得很保守。导致2018年年底时，厂商长期向渠道压货。这促使现在在仓库里，渠道的这些产品即将把每年的增量给提前吃掉了。“所以空调行业每年的销售，很大一部分是销售今年的产品。”

刘步尘称，这两个因素合到一起新品牌格力，就引发明年空调业整个销量增长下来了。

目前家电企业的日子并不好过。据奥维云网(AVC)数据，2019年上半年国内商用空调零售量激增1.5%、零售额下降1.4%。格力成为空调龙头，同样要应对周期下行的制约。

面对主营业务增长放缓，格力也在进行多样化尝试。除了推出“大松”和“晶弘”两个定位生活小家电以及冰箱业务品类外，在今天开幕的2019重庆智博会上，格力还打造了升级版“零碳健康家”智慧家居平台，将海尔AI语音空调、洗碗机、蒸饭锅、新风空调、吸油烟机、燃气灶等电器新品加入全屋智能联动。

此外，格力积极参与芯片、造车行业，入股闻泰科技（600745.SH）、与威马汽车签署战略合作，与银隆成立合资公司。

格力电器副总裁望靖东曾表示，“多元化我们从2012年开始，布局依然在加快，在投放太多资源。过去我们空调支出的总量占比非常高，去年终于降到了70%多，包括我们围绕白电领域，冰洗在北京和南京的基地即将开工，目前我们的工程正在正常的推动过程中。”

然而，多元化布局的成果如今并未在格力2019年半年报中展现。从产品细分来看，格力的利润还是由空调这一单一品类支撑。2019年上半年，格力空调销售总额为793.25亿元，占格力电器总产值的95.19%；空调的营业利润为285.76亿元，占总利润的96.91%。

格力电器的生活家电与智能装备的营业收入都有所增长，分别为25.61亿元、4.15亿元，同比下降63.6%以及16.7%。然而，上述两项产品的支出仅占格力电器总收入的2.6%、0.42%，无法与空调的收入相比较。

在周期上行的压力下，格力电器选择在营销布局。2019年上半年，其销售价格环比下降29.66%，为104.13亿元，高于去年同期80.31亿元的投入。不过，格力电器增加的23.82亿元销售投入并未为其带来收益的急剧下降。其净利润增幅为近三年来最低水平。

刘步尘认为，目前应该认清理想和现实的差距。理想的格力是董明珠说的，格力要变成一个多元化演进的家电企业集团。这种梦想就是不仅仅空调做的好，格力别的也要做得好。但是真实的格力一直是一个以空调为主的化的企业。“因为空调的净利一直占格力电器的产值的80%以上，这么依赖空调行业，别的还都没做出来，怎么能叫多元化的一个商业集团？”

一般而言，企业处于一个新的行业领域的培育期大概为3-5年。到了这个阶段，一般行业基本上都无法在企业的份额中占有一定的比重。“但是格力不是。格力做别的行业似乎时间终于比较久了，小家电早就做了。现在叫大松，过去就让格力小家电。并且做空调晶弘也十来年前都做了，但是到今天也没做出来。”

市占率下滑难题

需要注意的是新品牌格力，格力电器除了净利润增幅大减之外，面对美的集团（000333.SZ）与奥克斯等空调厂商上渠道的狙击，其行业份额被进一步蚕食。

根据奥维云网（AVC）数据，2019年上半年国内商用空调零售量激增1.5%、零售额下降1.4%。拆分来看，线上渠道利润环比下降21.3%、销售额同比上涨18.4%；线下渠道销量环比上涨9.4%、销售额同比增长10.1%。

奥维家电罗盘小程序数据显示，格力电器的线上市场总量处于上升趋势。截至7月14日，美的空调线上市场营收提升6.82%至29.42%；奥克斯线上市场总量微增0.31%至26.97%；格力线上市场总量增长3.18%至18.73%。

据中商情报网统计，2018年从线上电商行业零售额占比来看，奥克斯、美的、格力零售额占比均达到20%，零售量格力则不足20%。从价格来看，奥克斯、美的均价比格力低。

从线上零售额提升最快品牌来看，奥克斯占比为26.02%，同比下降5.37%。从空调线上零售量提升最快品牌来看，奥克斯同比下降5.95%。

格力对于线上市场的谨慎避免了其应对奥克斯等企业保守的线上扩张时进入被动态势。格力市场营收增长，与其线下市场或者自有渠道有关。

2002年前后，空调市场引领价格战狂潮，格力秉承不亏本原则，2004年成都国美对空调品牌持续热卖，格力被动卷入价格战交涉无果后选择撤出国美，自建渠道。

此后格力沿用其1997年与湖北经销公司合资组建销售公司的体系，2006年，10家家格力地方销售公司合资组建了河北京海投资担保（下称京海担保）。京海担保持股仍然处于格力高层，参与格力发展决策。

长此以往，格力积累了自己的经销商体系。正是这强有力的经销商体系，成为格力上布局较晚的重要因素。刘步尘认为，格力现阶段线下经销商上渠道基本不存在利益，所以“他们似乎会阻碍线上的发展，因为损害到了自身利益，经销商团队目前就是整个格力变革的拉倒车的。”

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