有空 【国金视点】白糖CP：携手期权 甜蜜过年

作为投资工具，它集万千宠爱于一身，不仅具有风险有限收益无限的特征，而且还有投注押宝的功效；作为管理工具，它备受各行各业的推崇，在牛市、熊市、牛皮市中，能为拥有、期货及其他金融资产的个人或机构提供风险对冲，实现资产的保值增值。有空这就是期货的好伴侣——期货期权！期权为什么如些出彩、与众不同呢？笔者将通过假日期间白糖期货CP白糖期权的应用，来窥视神秘而强大的期权功能。

糖的妖

糖的妖，强式有效市场典范。

市场投资者习惯根据品种的表现对其进行感性的定位，如疯狂的石头、绝代双焦、玻璃心、铜博士、妖镍、小股指螺纹等等。而“妖糖”传说起源于何时，已经无从考证。大抵意思是，糖的价格捉摸不定，盘中容易出现变速走势，或静如处子，或动若脱兔。从时间上看，除了每个小节的开盘有此情况外，在小节内的正常交易时亦会有之（见图一、图一#1）。顺向单，幸福感来得那么快那么强烈；逆向单，悔不当初唯恐避之不及。根据笔者多年的盘面观察，糖的妖，用经济学理论解释，符合强式有效市场假说。有空该假说认为：

即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。

也就是说，任何对期货市场白糖价格有影响的政策、数据和信息，都会通过价格快速跳升和跌降完成反应，而处于真空地带时，价格走势基本符合随机漫步理论。

图一：白糖1805K线图1分钟（20180131）

图一#1：白糖1805分时图（20180131）

糖的甜

糖的甜，趋势性表现良好的品种。

白糖期货上市12余年以来，善于观察的投资者很容易发现3年规律，涨也是3年，跌也是3年。究其原因，这无疑与制糖原料之一，甘蔗的种植和生长周期有关。甘蔗地通常采取轮作制度，一年新植，二年、三年宿根，再一年、二年水稻或其它农作物轮种，之后又回到新植。在白糖需求变化不大的情况下，随着供给库存的变化，价格就会呈现出鲜明的年度周期性规律。除此之外，糖价在月、周、日K线级别同样能够发现趋势性表现良好的特征。

期货投资者，更多的是以日线为观察周期，因为这符合人们日常的生活规律，由此呼应，达到天人和谐。通过最近的8个多月行情日K线可以观察到（图二），价格具有明显的趋势，下跌过程1、2、3比较流畅，上涨过程A、B也比较流畅。不仅可以为看空投资者提供交易机会，而且可以为看多投资者提供交易机会，还能为不同交易周期的投资者提供价差参与空间。作为期货市场的价格发优势制造停板的个别品种，价格的权威性就显得那么微弱那么苍白，无法比拟权威性更高糖的甜。

图二：白糖指数日线图

糖的年

糖的年，节日前后或有异动。

糖价的权威性还表情况下制造跳空行情获取暴利的多数品种相比，表现得如此特立独行，细思极为合理，可堪大任。但需要注意的是，白糖价格变化仍有期货市场的鲜明特征，也就是价格偶尔会有躁动表现。据观察，白糖的躁动要么出现在节前，要么出现在节后。2016年，出现在春节大假后的第三周；2017年，出现在春节前的一周。由此逻辑，在2018年春节大假到来之际，仍没有发现白糖价格的躁动（图三#1），这是否意味着有股能量未能得到释放，就象蛰伏于笼子的猛虎，节后才会出笼展示它的威力。

图三：白糖近2年春节前后价格变化

图三#1：白糖2018年春节前未见异常（截止20180209）

糖的权

糖的权，白糖期货的好伴侣。

白糖期货价格目前在技术上属于均线系统熊市格局下的偏弱走势，良好的趋势性意味着价格持续走低将是大概率事件，是否持有空头过年被视为上策。从时空维度分析，行情仍然面临不利于空头的诸多因素，第一是节后有价格躁动可能；第二是趋势存在逆转可能。投资者想参与白糖期货市场，丰富的白糖期权世界将为拥有各种想法的投资提供更优选择（图四）。

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