优酷吃土豆: 在不确定的情况下让一群人升温

在中国视频中排名前两位的优酷（YOKU.NYSE）和土豆（TUDO.NASDAQ）突然合并，占据了视频广告的30％以上；但是团结起来热身的态度也揭示了双方背后的资本. 对于烧钱的问题，人们长期存在担忧，看不到利润前景.

“与市场的不成熟和未来的变数相比，这种选择对于双方的未来发展都是最确定的. ”在此次交易中，参与土豆网冉咨询工作的亿开资本首席执行官王旺昨天告诉《第一财经日报》.

截至昨日记者发稿，土豆网股价为37.39美元，上涨142.95％，优酷网股价为28.22美元，上涨12.83％.

不是敌人没有聚在一起

优酷和土豆网昨天突然宣布，他们已经在一天前签署了一项最终协议，以合并100％的股份互换.

合并后，优酷股东和美国存托凭证持有人将拥有新公司约71.5％的股份，土豆网股东和美国存托凭证持有人将拥有新公司的约28.5％. 合并后的新公司将命名为优酷土豆公司. 优酷的美国存托凭证将继续在纽约证券交易所交易，股票代码为YOKU.

美国投资公司伯爵（Piaget）发布报告称，优酷与土豆网的合并将产生积极影响. 优酷不仅减少了内容竞争中的重要竞争对手，而且大大巩固了其在中国视频行业的领先地位. 并给予优酷股票“中性”评级，目标股价为27美元.

分析智库分析师黄萌认为，当前视频行业的企业盈利能力不足，优酷与土豆网的合并可能是行业重组的开始；尤其是在当前不理想的环境中，对资本的依赖强大的TMT（技术，媒体和通信）领域还将带来更多的整合机会，无论是战略并购还是金融投资.

没有永恒的敌人，只有永恒的利益. 就在3个月前，两人还因台湾综艺节目《康熙来了》的版权问题而“斗争”.

在土豆网当时举行的维权会议上，土豆网的高管们举起了一个尖锥，刺穿了代表优酷网的蓝色和粉红色气球. 他们宣布将向优酷支付1.5亿元的侵权赔偿. 将会向相关部门提出申诉和报告，要求将优酷列入黑名单，甚至取消其管理资格.

今年1月，土豆网（Tudou.com），搜狐（Sohu）和乐视（LeTV）宣布，由于对优酷视频搜索的公平性存有疑问，将阻止优酷视频搜索.

但实际上，有关合并的两次接触是秘密进行的. 王冉告诉记者，在土豆去年八月上市之前，他曾与优酷进行过合并接触，双方一直处于断断续续的接触和谈判之中，但这一次双方很快就完成了合并，但还不到一个月，超出常规.

抱团保暖

对于大多数土豆网和优酷员工来说，这一消息太突然了.

“我每天都呆在办公室里，听到这个消息，每个人都不知道. ”土豆网的一名员工告诉记者，两家公司的合并以前没有任何迹象.

双方均表示，该战略合并已获得两家公司董事会的批准，但合并的完成仍取决于惯例成交条件，包括优酷和土豆网股东的批准. 两位股东在其各自董事会中的代表已承诺支持此次合并. 合并预计将在2012年第三季度完成.

“土豆网的所谓买家中至少有四个，包括优酷，百度，新浪和腾讯. ”一位熟悉交易的人士告诉报纸.

但是，土豆网对与两家公司的潜在合作方法进行了详细分析. 例如，与某家公司的合作重点是在二级市场分销等上，但是最后，考虑到最大确定性，您选择了优酷.

王然说，双方的决定是基于对不确定性的考虑. 首先是来自市场的不确定性，因为用户付费模式等还不成熟，版权价格的收入不能谈，其收入仍来自广告市场，整体亏损市场仍在在栽培期间.

第二，它来自监管机构和法律法规的不确定性. 例如，目前有关部门尚未干预电影的. 他们不知道何时以及如何进行干预.

“对于这样的合作，土豆网兼首席执行官王伟在内的一些人三个月前仍然不能接受. 但是从股东的角度来看，董事会经过了两次审议，最终得到了这样的结果业内人士表示，双方之间关于交易条件的协议实际上是一个短暂的过程.

战略合并完成后，土豆网将保留其品牌和平台的独立性，以帮助加强和改善优酷土豆网的视频业务. 优酷网兼首席执行官顾永强在昨晚举行的电话会议上表示: 尽管优酷土豆网属于同一公司，但“网站，品牌和销售团队将保持独立，两个网站将通过不同的解决方案进行销售. ”这两个品牌将专注于吸引不同的用户，例如土豆网更加关注自制戏剧和用户生成的内容.

黄萌还认为，从财务角度看，股票互换收购计划的当前时机处于较低的市场估值水平，且收购成本较低. 此外优酷 财报 市场份额，优酷对土豆的吸收溢价更高，这对土豆投资者而言是个好消息，而且还将扭转其对新浪等战略投资者的回报预期.

1 +1小于2

“优酷合并土豆绝对是便宜货. ”一位接近土豆的人士昨天对记者说. 他认为，优酷可能会对土豆网的版权资源感兴趣，另一方面可能是与新浪和乐视的合作资源.

上述人士认为，土豆网和优酷网的业务模式差异不大，广告主之间的重叠程度也很高，都面临亏损. 这种组合很难看到更好的市场前景.

优酷昨日发布的财务报告显示，优酷过去两年的收入为12.8亿元优酷 财报 市场份额，净亏损为3.77亿元. 过去两年，土豆网的收入为8亿元，净亏损为5.53亿元. 两家公司近两年的总收入达到20.8亿元，但亏损总额9.3亿元.

他推测，王炜之所以选择被优酷合并，可能是由于投资者的压力. “尽管王伟固执地赶到市场，但土豆在资本市场上被低估了，股价表现不佳，股东很难在短期内获得太多收入. ”

土豆上市前有五轮融资. 上市后，王伟持有约8.6％的股份，并拥有超过25.4％的投票权. i股分析师李岩认为，王伟愿意以股票掉期的形式与对手合并，可能是由于首席执行官持股比例相对较小以及公司的控制相对较弱.

李岩认为，尽管土豆网目前在视频行业中排名第二，但它与老板优酷之间的差距最近有所扩大，其在搜狐视频等网站与其他网站之间的差距正在缩小，这种差距正在不断扩大. 尴尬的位置.

“在2011年第四季度，土豆网的成本，特别是在与新浪微博加深合作之后，增加了带宽成本. 但是，由于收入增长率无法大大提高，因此内容成本占收入的比例而不是降低. 投资增长率超过收入增长率，显示出马铃薯增长的弱势​​. 合并后，土豆网在视频行业的尴尬地位将被扭转，双方将共同提高视频行业领导者的门槛. “李岩说.

IT分析师谢文还表示，在战术和短期内，两者的合并是降低竞争成本和扩大垂直领域优势的明智之举，但这也是由于巨大的市场环境压力. 两者都不在短期内盈利，而百度和搜狐等视频网站的压力也加剧了竞争. “这两家公司的合并可以在资金和规模上进行整合，并且还可以与其他视频巨头进行一定程度的扩展. 竞争周期和与垂直视频网站的距离都非常远. ”

China Ventures首席分析师李卫东认为，这是一项面向市场的交易. 双方的表现都不理想，团体供暖会扩大市场份额，但总体上“ 1 + 1小于2”，因为除了双方合作的规模效应外，仍然很难看清盈利前景.

顾永强在昨天的收益电话会议上说，优酷土豆可以盈利时，仍然没有时间表.

易观国际的数据显示，在合并之前，优酷占据了中国视频广告市场21.8％的份额，占土豆的13.7％的份额. 合并后，优酷土豆的总份额将达到35.5％.

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