T.H.C. 维持优酷网的买入评级，并预计亏损将超出预期

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新浪科技新闻2月26日晚，的“买入”评级.

以下是报告的全文:

优酷土豆将在2月28日美国股市收盘后发布2012年第四季度财务报告，并在美国东部时间2月28日（3月1日上午9:00）召开收益电话会议. 的“买入”评级. 财务报告发布后，我们将调整目标股价.

我们预计优酷土豆网第四季度收入为1.002亿美元，达到先前的预测，高于分析师平均预期的9,926万美元和我们的估计值97.9美元百万. 我们认为，由于优酷土豆在本季度增加了一些受欢迎的内容并增加了网站访问量，因此收入可能会好于预期. 第四季度，优酷土豆发布了约38种热门内容，带来了33亿观看次数. 相比之下，第三季度，优酷土豆发布了33项受欢迎的内容，带来了28亿观看次数. 新内容环比增长了15％，而流量环比则增长了18％. 我们估计成本将比上一季度增加16％. 根据我们对优酷土豆成本的预期，分析师平均预期的每股亏损可能会更低，优酷土豆的最终利润数据可能会低于平均分析师的预期. 分析师平均预期优酷土豆网本季度每股亏损0.15美元，而我们预计每股亏损0.22美元.

考虑到实体经济仍然不景气，大多数广告公司对第一季度的业绩预测都是平均水平.

优酷土豆现在是该行业的领先公司，这在很多方面都得到了体现. 除了引领流行新内容的发布，Youku Tudou还拥有最丰​​富的内容库. 为了吸引新用户并保留旧用户，新内容和旧内容都是必要的. 因此，优酷土豆网拥有最大的用户群和最高的用户粘性. 优酷土豆网的用户回报率为4.04，而排在第二位的搜狐仅为3.18. 优酷土豆继续制作独特的自制戏剧以吸引访问量. 我们认为这是一种有效的赚钱方式，因为这种内容的获利能力比授权内容要高得多.

我们维持优酷土豆股票的“买入”评级，但我们可能会在公司财务报告发布后修改目标股价. 我们目前的目标股价基于优酷和土豆的合并实体. 我们认为，包括百度，奇虎和腾讯在内的领先互联网媒体公司可以被视为该合并实体的比较对象. 过去，这些公司的市场率通常是6.8倍. 将这一市销率乘以优酷网和土豆网在2013年的合并收入预测，我们可以得出结论，市场价值为33亿美元优酷土豆2014年财报，相当于合并后公司的每股21美元.

风险: 1）中国的宏观经济环境正在缓慢复苏. 2）视频提供商受到广告功能的限制. 在将广播前广告的长度从30秒增加到45秒后，当前电视连续剧的每个插播仍只能提供2到3个广告位. 这限制了广告收入的增长. 3）视频提供商面临广告商的预算被其他新媒体（例如移动互联网广告和社交媒体广告）挪用的风险. （秋月）

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