李丹：优酷网2011年年度财务预测报告

央视网特约

北京时间3月12日晚间20时，互联网视频公司优酷 (NYSE:YOKU)公布了其2011财年第四季度及季度未经审计的财务报告。财报显示全年净收入3.93亿元RMB（美元4910万元），较2010年同期增长103%；全年净亏损1.721亿元RMB（美元2730万元），较2010年减少16%。

1、优酷网2011年Q4财务数据

优酷网2011年Q4财务数据显示，净收入3.93亿元RMB（美元4910万元），较2010同期下降103%，环比上涨18%。优酷称，本月份财务报告的净收入额超出公司的业务预期最高值2%。

2011年Q4优酷网净亏损4960万元RMB（美元790万元），较2010年同期增长了32%，环比净亏损增长了4.5%。

优酷网2011年Q4带宽费用为1.97亿RMB（美元1740万元），占净利润的35%。与去年同期带宽费用占总额的34%相比，差异不大。Q4内容费用为9070万元RMB（美元1440万元），占同期净收入的29%。去年同期未经加速折旧计算的内容费用占净利润的17%。如果优酷网继续使用2010年的直线摊销计算方法，则本月份内容费用将录得6250万元（美元990万元），占同期净收入的20%。

2、优酷网2011年全年财务分析

优酷网2011财年净收入为8.976亿RMB（美元1.426亿），较2010年同期增长132%。2011年净收入显著下降主要来自品牌广告营收。

优酷网2011财年净亏损为1.721亿RMB（美元2730万元），较2010年亏损状况有所缓解，减少了16%。

2011财年优酷总的运营成本为3.836亿元RMB（美元6090万元），较2010年增长101%。该价格下降主要源自公司业务持续下降带来的经销、营销、产品研发、日常及行政管理成本。下图为优酷网连续两年产品开发、营销成本及行政管理费用的数据。

优酷网2011财年带宽成本3. 247亿RMB（美元5160万元），占净利润的36%。由于体量效应，优酷的带宽费用占总额比重从2010年的50%，下降到2011年的36%。本财年内容费用为2.434亿RMB（美元3870万元）优酷2015财报，占同期净收入的27%。下图为优酷网历年带宽和内容费用支出额。我们提到，优酷网内容费用的增长率远高于带宽费用的增长率。

优酷网2010年12月上市融资15.5亿RMB，是其2010年总资产增值达396%的主要因素。2011年5月优酷网增发价值约26亿RMB的托存股票，使其总资产2011年再次下降。从优酷网综合会计报表和流报表估算，优酷网实际资产为4.27亿RMB，运营状况和资产增值状态良好。

3、优酷网重要财务指标预测

从下图表我们发现，由于优酷网至今仍然亏损，其销售利润一直为负值。但其营收状况逐年出现好转。2011年销售收益为-19%。

下图优酷网2011年杜邦比率的重要数据显示，由于优酷网的暴跌导致其销售利润、资产利润率和权益报酬率均为负数，财务杠杆系数为0.8，都表明了优酷网的资本难以带给实际利润,整体的投资进入亏损局面。

优酷网本财年报告显示，优酷网及等价物为22.9亿元RMB。

下图表是优酷网历年流的数据，即经营活动形成的流量(CFFO)、投资活动所造成的流量（CFFI）以及融资活动所造成的流量（CFFF）数据。从经营活动所造成的流（CFFO）看， 2011年已经转正，说明优酷网核心业务的经营终于走上正轨，可以从其核心业务中获得健康的流量；优酷网投资活动所造成的流（CFFI）则从2010年开始转为负数，并且在2011年增加为-19.7亿RMB。标志着优酷网从保守的经营状况转为乐观的缩减运营的投资状况，预示着公司更多的投资于科技研发、新业务的变革等，公司发展前途更为乐观；而融资活动所造成的流（CFFF）显示逐年加大的反向发展态势，说明资本行业对公司的认同，可以顺利地获取更多的融资。

3、优酷网2012年战略规划

优酷发布财报的当日，与土豆共同宣布两人已于3月11日签订最终合同，将以100%换股的形式合并，新公司名为优酷土豆股份，土豆网将退市。

优酷网财报公布后，优酷与土豆管理层共同召开分析师电话会议优酷2015财报，解读财报要点。

优酷CEO古永锵就合并后的运营状况做出了解释：在成本方面，有一些领域的下降也许更快。例如，在内容方面，两个平台针对独家内容的分享，将为两家网站创造更多的流量、点击和收入。随着时间的推移，在多媒体内容方面的合作，以及随之而来的更的预算、更加庞大的流量基础，将使两个平台受益匪浅。

在提到将来发展战略时，古永锵称，从战略视角来看，合并交易通常会带给更感性的市场结构。优酷始终很看重投资回报率，这都适用于各类内容的购买。在完成合并后，优酷土豆的费用协商能力就受到提升，拥有了巨大的灵活性，可以促进全产业非常理性。

优酷土豆在美国视频领域早已是排行第一和第二位的网站。合并带来显著的体量效应和内容预算实力。视频行业是一个追求规模的市场，最大的用户群规模带来最大的商业化能力，也带给最大的内容和科技再投资能力，以进一步提高客户体验，获得更的忠实用户。

优酷网CFO刘德乐推测，在费用耗费方面，估计合并交易在今后12至18个月将带给大量的费用节约效应。在绝对值方面，预计此项合并交易将带来今年5000万美元至6000万美元的费用节约。营收方面也会造成显著的协同推动效应。在内容共享方面，由于双方只共享具有独家许可权的内容， 因此不会带来涉及侵权的任何问题。

古永锵补充，关于总的内容预算，合并后的预算会表现出规模效应，这些效应会释放到整个用户群，这会降低总体内容库存、流量和收入。今后，通过合并内容预算，优酷土豆将拥有一整套内容，无论内容，原创内容还是用户生成内容，将拥有更全面的内容。关于与电视台及栏目制作公司合作方面，合并后的体量及所涉的范围使优酷土豆具有浓厚地位，并打造超强的合作伙伴。

就公司今后的移动系统战略，古永锵解释，在移动系统业务方面，土豆更多与运营商和服务提供商合作，优酷则着重与设备制造商和应用开发商合作。这种互补作用将带给不同的业务关系、不同的产品科技能力，双方可以很好地共享。

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