tot信托_子信托_中铁信托产品

事实上，伞形信托的模式和名称源自伞形基金，简单来说就是在一个母基金（信托）下面设立若个干子基金（信托），各子基金（信托）相互独立运作，给予投资者按自己需要在子基金（信托）之间转换的权利，而且往往是免转换费用。

紧接着来说，伞形信托的出现本质上并不是提供融资便利，而是为投资者创新了一种灵活实惠的投资方式。tot信托首先，在伞形信托架构下，若干个子信托共用相关服务，比如会计、等，这样就节省了投资者需要负担的费用；其次，投资者可以根据风险偏好与收益要求在子信托之间便捷转换；另外，正是因为投资者可以方便转换，对子信托管理人来说产生了业绩压力，这也是动力，促使管理人尽力为投资者创造最好的回报。

显而易见，伞形信托在网络碎片化的传播中被“妖魔化”了，尤其是大家分不清伞形信托、TOT（TrustOfTrusts）和结构化信托的区别时。其实这些并不是一样东西。伞形信托下面的子信托一般来说是投资于同一类市场的，比如目前常见的二级市场伞形信托，但子信托的管理人的风格各不相同；TOT下面的子信托在投资领域、期限、风险等方面则未必相同，主要是将不同风险-收益特征的产品组合出新的特点；结构化信托的主要特点是信托受益权分级，一般来说优先级投资者获得本金的安全和稳定的收益，次级投资者承担了损失风险但也获得了可能的高回报。

那么问题又来了，为什么大家会将它们混淆呢？我认为的一个原因是，近期它们有了共同的交集——股市。tot信托2014年下半年开始的股票牛市行情，极大地鼓舞了投资者热情，我们看到信托资金投向股市的新增规模在2014年四季度达到600多亿元（信托业协会官方数据），这是历史水平的数倍。2015年1月，据诺亚研究的不完全统计，投向股市的非标（包括信托和资管）占比为5.7%，高于2012年至今3.5%以下的水平。而我们的相关研究显示，非标资金投向股市的规模升降与股市成交量升降有非常大的相关关系，其实二者的共同原因是投资者的信心和兴趣。

监管部门控制两融风险，我们应该欢迎，在牛市启动的早期，杠杆过度使用会加大市场波动，影响投资者信心，对牛市的茁壮成长不利。同时，我们也不能将金融工具划出“善恶”，这只取决于工具的使用者。

我们看到，监管部门对风险的提示并没有否定伞形信托等工具的价值和存在的合理性。伞形信托也好，结构化信托也好，虽然都可以被用来实现融资加杠杆的目的，但它们在股市中都会壮大，因为它们更多时候是满足了不同投资者对风险和收益的不同要求，使市场更加活跃。

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