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国内：

2018改革 2019再上行：

鉴于外需和地产超预期可能带动中国经济好于预期，我们将2018年中国GDP增长预测由6.7%上调至6.9%，将2019年GDP增长预测由6.9％上调至7.1%。我们继续维持对于2018年CPI中枢2.3%-2.5%，PPI中枢3.5%的判断。2018年尽管有通胀预期，但总体物价水平仍处于良性区间，恶性通胀和再通缩的风险都不大。我们维持10Y国债收益率的核心波动区间3.8％-4％，高点可能在4.1%-4.4%之间的判断不变。

基于汇改三大原则对汇率的再思考：

汇率市场化改革始于2005年，虽一波三折但从未止步，目前汇率定价机制已基本成熟。从基本面看，仍有稳中向好的基础，但也仍有可能出现超调。

金融生态重构和海外政策收紧决定了利率仍有上行空间：

重申本轮国内利率的上行无论是从时间上还是幅度上仍有空间。参考历史经验，10Y国债收益率的高点有可能在4.1％-4.4%左右。

逆周期因子功成身暂退，汇率双向波动将更灵活：

逆周期因子的任务已阶段性完成，逆周期系数调整不代表汇率政策变化，今年将双向波动。

上述风险提示内容来自公众号申万宏源宏观（ID :swsmacro） 鸣谢作者：李一民 汤莹

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