并购项目计划书 投资银行【港交所：同股不同权的新经济公司最快今年6月底可(2)

美国允许“同股不同权”的公司IPO，但上市后有所限制。正是因为允许“同股不同权”的公司上市，才吸引了大批高科技公司，如阿里巴巴、新浪、微博、网易、百度、搜狐等互联网巨头。

数据显示，目前有116家中国内地公司在美国作第一上市，33家采用了不同投票权架构，市值高达5610亿美元，占所有美国上市内地公司市值的84%。其中18家(55%)市值占比达84%，均为科技公司。

美国证券交易委员会(SEC)在对“同股不同权”的监管方面也是经历了各种曲折。现在美国不允许利用事后股权重组的方式设立“同股不同权”。也就是说，公司在上市之前可以是“同股不同权”，但是上市之后不能再发行B股。

“同股不同权”在美国市场上仍有争议。自2004年谷歌在美国上市后，美国高科技企业上市时使用“同股不同权”的企业大幅增多。2017年3月，科技公司Snap在上市时，向外部投资者发行的股权完全没有投票权。

Snap上市遭到SEC 一名委员的质疑，他表示SEC应该“关注某些可能对投资者有害的创新”。外界担心股东可能无法充分了解该公司的信息，也无法对高管薪酬和战略施加影响。

新加坡交易所允许“同股不同权”的公司将新交所作为第二上市地。当港交所正为引入“同股不同权”的新经济公司来港上市而建议设立创新板之时，2017年7月29日，新交所已经完成了为“同股不同权”公司上市进行的市场咨询。

若实行双重股权架构的公司，满足富时、MSCI等指数公司定义的在“已发展国家”作第一上市地，则可以在新加坡第二上市。

新交所总裁对此表示，选择新加坡作为第二上市地，新交所除要求公司同时在当地交易所和新交所作持续披露，并不会加设额外的上市要求。这些公司必须一直维持在当地交易所的上市地位，当地交易所是公司的前线监管者。并购项目计划书

所有公司欲申请在新加坡上市，都需要经过上市审批及符合其他合规性要求。“同股不同权”公司的第二上市申请，将交由独立于新加坡交易所以外的“上市顾问委员会”。

此项制度变革，将促使来自22个“已发展国家”的上市公司，可选择新加坡作为第二上市，为新加坡投资者带来更多选择。虽暂时只限于第二上市，但是亚洲公司治理协会表示，此举为日后准许“同股不同权”公司以新股形式上市铺平道路。

英国方面，伦敦也正研究推出“国际板”，让不同投票权架构的大型国际公司上市。

相较于一级市场热衷于制度创新，二级市场对同股不同权公司持理性态度。2017年8月1日，国际指数公司标普道琼斯指数宣布，标普1500指数将不再接受加入双重股权的新股份。

标普道琼斯指数公司指出，考虑到标普1500指数反映的是美股及美国经济行情，指数成分股需要符合严谨的要求，如股本于公开市场流通量须保持最少50%，股份亦须达到美国会计标准的盈利，加上参考早前咨询市场的意见，因此决定更改指数的计算方法，不可加入新的双重股权架构股份。

以Snap为例，Snap于2017年3月在纽约上市，成为美国股市有史以来规模第三大的科技公司，但当时提出发行无投票权股份降低了部分投资者的热情。2017年7月31日，Snap股票上市以来首次可以沽货的交易日，股价即时蒸发1%，最低跌过5%，创上市以来新低。市场相信，这一事件触碰标普指数关注上市公司管治及股权架构的问题，因而修改指数剔除该类公司。

英国伦敦交易所的细价股板(FTSE Russel)亦于2017年7月宣布，共30家公司将不被纳入旗下指数，除非他们提升公众投资者的投票权。

此外，亚洲公司治理协会在回应新交所接受同股不同权公司时表示，实行同股不同权会伤害机构投资者的“负责任投资原则”，相信降低门槛并不是理想的策略。

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