奇虎360成功私有化后，它将成为下一个超大型A股“魔鬼股”吗？

昨天，奇虎360宣布了由其创始人周鸿jointly共同发起的私有化提议. 私有化的估值约为100亿美元. 周鸿yi在致员工的信中认为，奇虎360在美国股票中的价值被低估，因此他希望利用全球和中国资本市场结构的变化来施加变化. 似乎暗示，如果私有化成功，奇虎360可能会在未来. A股上市.

去年8月，尹胜写了一篇文章《为什么360股价徘徊？》，提醒投资者重估它.

重估的原因包括: 在移动时代，它可能会失去其在PC安全领域的地位，搜索商业化的难度超出预期，对游戏业务的依赖性越来越强，但是游戏的增长行业已经放缓.

当时，奇虎360的市值仍接近120亿美元. 从那时起，在短短半年多的时间里，其市值下降了一半，而且直到最近才反弹. 投资者似乎对Cheetah Mobile更为乐观，该公司从PC安全领域起步，最初是360，根据公司提供的数据，其股价在过去两个月中几乎翻了一番，目前其移动产品已投放全球. 安装容量已超过360，并且有机会成为移动安全性的定义之一.

那么，正如周鸿yi所说，奇虎360真的被低估了吗？如果它在A股上市，那么“重新估值”的可能性有多大？

奇虎360过去四个季度的总收入为15.1亿美元，同比增长82.8％，净利润为2.266亿美元，同比增长58.2％. 第一季度的净利润分别为45％和38.5％（基于预测值的平均值），仅增长8％.

根据利润模型的可比性，我选择了阿里，百度，Facebook和谷歌作为估值参考. 四家公司的动态市盈率分别为55.8、35、74和25，四家公司的平均市盈率是47倍. 奇虎360在过去四个季度的净利润为2.266亿美元. 考虑到增长率，可持续性和未来行业地位的确定性等，它的合理市盈率范围为25到35倍，估值范围为57到79亿美元.

阿里，百度，Facebook和Google的动态PS（市销率）分别为17.6、8.77、17、5.26，PSG（市销率增长率）分别为0.386、0.184、0.329，和0.31. 根据未来行业地位的可持续性和确定性，奇虎给出的PSG为0.102〜0.119，相当于阿里巴巴，谷歌和Facebook三家公司平均水平的30〜35％（考虑到估值）百度的水平以及其他三个存在明显的偏差，因此排除在外. ）

同时，结合奇虎360在今年前两个季度的增长率，将其可比收入增长率调整为60％，在此基础上，其估值为92-108美元. 根据PSG模型计算的美元，对应于Google和百度之间的PS为6.12〜7.14.

另一个参考是，猎豹移动公司当前的PSG仍仅为0.108，PS为13.8，尽管考虑到其强大的增长属性和相对清晰的移动行业地位，其动态市盈率要高得多奇虎360 估值，达到277倍，这是也很正常.

在市盈率模型中，我们假设奇虎360在移动互联网领域面临挑战，并且未来令人担忧. 因此，投资者变得更加谨慎，并根据与其在个人电脑领域的地位相对应的短期利润指标进行估值. 一段时间以来，奇虎的股价一直受到这种考虑的影响. 就PSG模式而言，投资者将相信，奇虎仍然有一定的成功可能性，可以继续将其在PC领域的地位继续向移动互联网发展，因此它会更加关注其业务. 成长.

如果奇虎360成功私有化并在A股上市，如果当时市场仍维持牛市，那么按照目前的估值水平，可能就像大量出现的超级“恶魔股”一样在过去的一年中. “就像享受快速发泡的过程一样，所有谨慎的因素都将被排除在云端之外，而对于公司的中长期行业地位的可持续性和确定性的所有担忧将被遗忘，而短期的性能和任何积极因素都会无限扩大.

以下因素可能会影响发泡过程的力量或被用来塑造泡沫的力量:

√据估计，在所有A股互联网概念公司中，该公司将强调庞大的用户基础，而中国投资者可能不在乎这些用户是来自PC还是移动设备，以及他们的活跃程度； p>

√手机业务将成为其收入增长的重要驱动力. 尽管移动电话业务将降低其毛利率和利润率，但有什么要紧，只要将其打包成一家成长型公司；

√行业安全和其他企业将有机会登上国家信息安全概念的火箭；

√药品等垂直行业计划注定会激发中国投资者的兴趣，等等.

简而言之，由于到那时它可能是A股市场上最“纯净”的互联网公司概念股票，因此应该不再享有溢价/泡沫.

根据目前的A股业绩水平和估值水平，也许它将毫不费力地享受50-100倍的市盈率和15-20倍的市价率. 预计“合理”的估值将达到113.32亿美元（702.87亿元）奇虎360 估值，是美国股票溢价的1-3倍. 如果要成功跻身A股超大型“恶魔股”，其市值至少需要达到200至3000亿元. 在A股互联网概念股中，市销率未达到20-30倍，市盈率未达到100-200倍.

但是，前提是中国投资者仍将处于情绪疯狂状态；英美烟草（BAT），京东（JD.com），更纯净的互联网“概念股”或像小米这样的潜在概念股都不会找到登陆A股并狂欢的方式. 仍无法自由流通，A股定价仍不能与美国股票等国际股票市场保持一致. （银胜价值线）

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