公开转让说明书下载 东海租赁交易两个月市值130亿元背后端倪秘密大曝光

根据东海租赁的成交情况，读懂君将东海租赁的成交价格分为10元以下、10-20元、20元以上三个区间。

2017年下半年以来，东海租赁合计成交485次，3231.55万股。其中，10元以下的成交股数合计为1893.75万股，成交次数为118次。10-20元的成交股数为1154.3万股，成交次数为306次;20元以上的，成交股数仅为183.5万股，成交次数为61次。成交股数，成交次数最少的价格区间，决定了东海租赁的极其异常的收盘价。公开转让说明书下载

于是，读懂君看到了数天收盘市值超百亿的东海租赁。如果130亿元不是其真正的价值，那么原本东海租赁的估值应该是多少呢?

东海租赁价值几何?合理估值7.7亿元

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首先，我们可以来详细了解一下东海租赁。

首先从牌照上区分，融资租赁企业分为金融租赁公司、内资租赁公司、外资租赁公司三种。金融租赁公司的融资渠道更广，牌照价值优于非金融租赁公司，但是从东海租赁的公开转让说明书中可知，公司的第一大股东是香港大海实业，占股91.04%，显然这是一家外资租赁公司，在牌照上并无明显优势。

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在业务上，依托产业系的股东背景，获得优质的，是东海租赁一贯逻辑。其背后的实际控制人“山东大海集团”是一家集“纺织、新能源、新材料”等为主的综合性集团。因此，东海租赁连续三年的前五大客户在行业上集中于冶金、化工、新能源、印刷业等领域，地域上集中于山东省境内，业务范围相对较小。公开转让说明书下载

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▲以2016年前五大客户为例

今年年初，公司计划发行的3.5亿三期资产支持计划也因受市场利率影响未顺利发行，这在一定程度上给业务的开展造成了阻碍。截至2017年中报，公司总资产为23.13亿元，净资产为8.09亿元。这样的规模，在融资租赁公司中并不突出。

在租赁资产上，东海租赁主要涉及行业围绕电力、新能源、印刷业等展开，这类行业的机械设备相比飞机、船舶、集装箱等大型租赁资产，单价低、通用性差，很难使融资租赁企业实现业务规模的提升，如果资产出现风险，不良资产的处置将对企业造成困难，并非为优质的租赁品种。

而在最为重要的规模方面，无论与新三板的皖江金租，还是港股的中银航空租赁和国银租赁相比，东海租赁的1.87亿元营收，0.71亿元净利润显得太微不足道。更不要提，净利润超20亿元的渤海金控了。

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综上，东海租赁是一家质地良好的融资租赁企业，但并非为优秀。

而融资租赁公司作为典型的金融类公司，盈利模式较为传统。一方面，它通过银行借款获取本金，另一方面，通过售后回租或直接租赁的形式以更高的利息租给消费者、企业等。当然，这中间还会有手续费、财务顾问等额外费用，但实际上融资租赁公司赚的就是一个利率差。

在这种情况下，PB(股价/每股净资产)成为融资租赁企业常用的估值手段。那么，现在中国资本市场上融资租赁企业的PB如何?请看下表。

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那这样一家的企业，合理估值是多少?读懂君认为，用1倍PB对融资租赁企业的资产进行估值就比较合适。

根据2017年半年报，东海租赁的每股净资产为1.54，股价=每股净资产*1倍PB，现在总股本的数量为5亿，也就是说，公司真正合理的估值是7.7亿元。

7.7亿元变成130亿，这样的现象在新三板不在少数。这一现象，值得令人深思。

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