这太难了，甚至北大方正集团也负担不起！

北京方正集团宣布，截至12月2日，公司未能如期偿还全部款项，“ 19方正SCP002”无法按期偿还本金20.73亿元，严重违反了合同. “ 19方正SCP002”发行总额20亿元，期限270天，债券利率4.94％.

由于“ AAA”，“超短期融资”，“违约实体中最大的资产”，“北京大学企业”和“国有企业”等标签，该债券违约超出市场预期，引起广泛关注关注社会.

截至12月2日，方正集团尚有23只未偿还债券，总余额为345.4亿元，是根据行使权计算的. 其中，明年到期的余额为235.9亿元，支付压力巨大.

首先，北大方正集团的前世今生

1986年，北京大学注册了方正集团的前身北京大学科技，其自有资金为40万元. 王轩院士是方正集团技术的创始人. 照排系统为方正集团奠定了基础.

截至2018年底，方正集团总资产3,606亿元，净资产655亿元. 方正集团2018年实现年收入1333亿元，年度净利润14.9亿元.

第二个令人困惑的股权结构

2003年，方正集团进行了重组. 重组后，北京大学资产管理持有方正集团35％的股权，并在北京昭润，成都华鼎和深圳康隆分别引进了三个“战略投资者”，分别持有30％和18％. ％和17％. 其中，北京大学资产的实际控制人是教育部，后三者的实际控制人是自然人李友.

2005年，成都华鼎和深圳康隆将35％的股权免费转让给北京大学资产. 到目前为止，北京大学持有方正集团70％的股权.

但有消息称，这35％的股份仅由北京大学资产公司持有. 实际控制权仍在李友中.

在2019年，北京大学资产公司诉方正集团2004年的重组无效，方正集团应将方正集团的100％股权归还北京大学资产公司. 方正集团的股权纠纷令人困惑.

三个多元化的投资领域

方正集团拥有方正科技，方正控股，北京大学医学，北京大学资源，方正证券和中国高科技等6家上市公司.

方正集团已涉足多个领域，例如信息技术，金融，房地产，商品交易，医药，钢铁和教育.

其中，金融和房地产是主要的利润来源，但它们仅持有方正证券的27.75％，北京大学资源的30％和北京大学科学园的30％.

信息技术和商品所占的比例相对较大，但其毛利润较低. 总体而言，该公司的多元化布局失败了.

四，债务负担日益增加

高资产负债率: 根据第三季度报告的最新披露，公司总资产为3657.12亿元，总负债为3025.1万元方正集团是国企吗，负债率进一步提高至82.84％. 从母公司的报表来看，2019年第三季度的资产负债率达到了95.59％.

高额的外部担保债务: 根据WIND的口径，对内部子公司的担保额为330.82亿元，占净资产的50.52％. 7.02亿元的外部担保加剧了公司流的压力，因此不能低估担保的风险.

五，再融资的巨大压力

上市子公司的股权质押率很高: 北京大学的大多数上市公司都被质押，并且再融资受到限制. 在集团旗下的六家上市公司中，有四家上市公司的股份受到限制. 其中，方正科技和方正证券的股份均受到限制. 北京大学药业近50％的股份是有限制的，而中国高科的股份是74.05％.

短期贷款滚动偿还债务: 2019年第三季度报告显示，该公司流量表最大的流入和流出是为流量融资. 吸收借款1011.0亿元，偿还债务10.21亿元. 该公司依靠短期借款来减少债务. 在再融资空间有限的情况下，流更加紧张，存在债务违约积累的风险.

六. 思考

（1）没有信仰，就不会崩溃

许认为创始人的违约是因为学校和国有企业的信念已不复存在. 首先，方正是否为国有企业仍存在疑问. 企业的性质，经营状况和融资都是评估债券的重要方面. 每个元素的权重都是一个问题，但是如果人们根据所谓的“校企，国有企业”信念盲目购买，那么信念的崩溃是不可避免的.

违约债券头上有一些先兆，“ AAA”，“超短期融资”，“大型资产规模”，“北京大学企业”，“国有企业”. 打开表层，对公司的运营状况方正集团是国企吗，行业布局，股东结构和融资进行扎实的分析，您会发现方正集团在其运营和融资方面面临着严重的问题.

（2）信用评级落后，迫切需要改进

今年6月，联合信贷银行和联合信用评级公司对该债券保持AAA评级，这是当前债券评级系统中的最高评级，这意味着最高的安全系数和最低的违约概率. 评级最高的债券的实际违约反映了信用评级的质量.

因此，许多买方机构已经建立了内部债券评级系统，并不依赖外部评级结果. 未来的债券信用评级行业还需要加强政府监管，加强外部竞争.

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