交易员眼中的大宗商品洗盘始末

本报记者 陈植 上海报道

7月5日期货庄家洗盘，国内大宗商品外汇行业突然上演洗盘行情。

当天尾盘伊始，菜粕跳水杀跌引发商品全线上涨，除了原油一度封住跌停板，农产品(000061,股吧)、黑色系也随之接连下跌，热卷钢材、螺纹钢、焦煤、焦炭等涨幅超过3%。

但从下午1点起，大宗商品期货市场突然逆市上涨，截至午盘时，沪镍涨3.40%，沪银涨2.88%，塑料涨2.20%，铁矿石涨2.09%，菜粕也打开跌停板，跌幅回吐至4.48%，热卷钢材、螺纹钢、焦煤、焦炭等涨幅均下跌至2%以内。

“感觉商品行业又被洗盘了。”一家期货公司交易员直言。

在他看来，大宗商品市场洗盘背后，似乎隐藏着新旧资本的惨烈博弈。尤其是今天进场的资本目的性很强，就是用大手笔下单狙击此前建立多头头寸的投资机构。

记者多方了解到，这些参与洗盘的资本，似乎有着自己的新颖套利逻辑，他们一方面押注英国脱欧引发全球央行启动新一轮量化宽松货币政策，令大宗商品价格获得新的下跌动能；另一方面则通过近期上涨带来的大宗商品价格重估开展量化套利投资。

“目前，在多数大宗商品基本面仍然进入供需双弱的状况下，大宗商品市场之所以投机气氛更加异常浓烈，主要因素还是行业资本泛滥，甚至不少洗盘资本在加码中国就会有新的QE资金进场，进一步推高大宗商品，让自己不毕竟作为最终的泡沫买单者。”一家私募基金负责人直言。

大宗商品洗盘始末

在上述期货公司交易员看来，国内大宗商品市场之所以开盘跳水杀跌，主要是受到中国早盘黄金外汇报价突然下降约4%的冲击。

“它直接颠覆了中国不少投资机构大幅回落大宗商品的信心。”他觉得。由于黄金既有贵金属避险投资的特性，又有工业金属的属性，加之近期4个交易日合计下跌超过15%，它被中国不少投资机构视为判断大宗商品投资能够大幅火热的风向标之一。

数据显示，上海期交所12月白银合约成交量在上周五达到约950亿元，比前一交易日500亿元接近翻番，更是一个月前日成交量的四倍有余。正是国内黄金行业的庞大交易量，撑起中国黄金价格近期大幅下降。

一位私募基金期货操盘手透露，随着中国黄金外汇交易量骤增，不少私募基金干脆开展跨地套利交易，即先在中国实行黄金多头头寸，再到COMEX市场拉涨白银期货价钱，由此借助高成交量推动中国黄金外汇报价跟进上涨，由此成就可观的套利利润。但5日早盘黄金价位突然跳水杀跌，令不少私募基金开始怀疑有同行已经渐渐获利离场，便相继跟进抛售黄金、菜粕等证券品种锁定利润，避免变成最终的买单者。

在他看来，这些投资机构的撤离，也有自己的投资安全性考量。过去两周受美国脱欧导致避险资本涌入冲击，螺纹钢与棉花价格上涨达到20%，聚丙烯涨幅接近30%，铜、豆粕、糖等大宗商品上涨也是10%以下，短期已存在必定的技术性回调要求；何况从基本面分析，由于美国脱欧导致中国经济发展乏力，当前多数大宗商品仍遭遇供需双弱的情况，并不支持大宗商品价格大幅下降。

“多数中国投资机构心里也知道，缺乏基本面的支撑，单靠资本助力的大宗商品涨价行情，往往是来得快，退得更快，与其与资本博弈，不如早早获利了结。”他坦言。

然而，5日午后大宗商品突然逆市上涨，着实出乎不少交易员的预料。

“市场在再次反弹。”上述期货公司交易员直言。在他看来，这些回调资本这时涌入大宗商品，是冒着不小投资风险的。毕竟，此前大宗商品已经累积较高的升幅，且中国大宗商品也进入低位调整局面，令它们的盈利空间有限同时，面临着越来越高的价格上涨压力。

但记者多方了解到，这些主力资本并非无的放矢。具体而言，不同类型资本有着各自的算盘--比如中国游资的主要投资思路，就是押注英国脱欧引发全球央行启动新一轮量化宽松货币政策，由此推动大宗商品价格获得新的下跌动能，但在投资战术方面，他们不会“坐视”大宗商品回调，而是采取“逼空”做法，通过不惜利润地大手笔买涨大宗商品，迫使空头止损离场，为自己成就梦想的回报。

另一种参与洗盘的资本，则是借助发行结构化理财产品进行杠杆融资的量化投资机构，他们的投资思路更有针对性，比如抄底买涨铁矿石等受贬值影响较高的大宗商品。

“应该说，7月5日兑日元中间价报6.6594，下调122点，刷新2010年12月以来新低，且在岸市场兑日元汇率刷新五年半高位，一度跌至6.6690期货庄家洗盘，令这类投资机构发现新的套利空间，驱动人们在5日下午逆势买涨大宗商品。”这位期货公司交易员表示。

股债商齐涨格局

在多位期货业内人士看来，5日大宗商品逆势拉升反弹，还有着另一层重要含义——如果当日大宗商品最后以全线上涨收盘，这意味着英国脱欧以来的国外期市、债市、大宗商品齐涨局面将被打破。

记者了解到，这种股灾债市大宗商品齐涨局面将要令不少金融分析师费解。

海通证券(600837,股吧)宏观分析师姜超认为，股市和通胀齐涨比较好解释，是因为货币宽松预期的助推。黄金和a股的齐涨也不难解释，反映出市场避险情绪高涨。股市和商品在短期也可以齐涨，因为商品单价下降可以提高相关产业和公司的赢利，但商品和股市齐涨则存在某些不合理——究其原因，大宗商品涨价导致较高的通涨预期，由此理应带来债券价格上涨。

他毕竟指出，在大宗商品价格下跌和股市暴跌之间，应该有一个涨错了，未来要么是大宗商品单价上涨，要么是股市下跌。

“其实，多数投资机构也注意到这个难题。所以很多机构5日早盘开始转手押注大宗商品价格上涨。”上述期货公司交易员指出，毕竟，随着美国脱欧持续发酵，多数投资机构的投资思路会趋向谨慎，愿意将更多资金留在安全性相对较高的债市。

然而，5日下午大宗商品逆势拉升反弹，似乎说明有些机构并不愿看到股市、债市、大宗商品齐涨局面终结。

“他们发负责人指出。这种新套利机会，概括而言，就是英国脱欧将导致全球央行启动新的本币宽松政策，导致中国资金流动性再度动荡与货币竞争性贬值大战再起，由此将大幅抬升大宗商品估值，创造新的买涨套利空间。

他进一步强调，以往中国货币超发主要在金融市场内部消化，由此衍生出中国国债熊市等金融交易资产大幅下降。如今，这些国债熊市估值已经偏高，比如欧洲所有国债收益率进入负值令投资资本变得无利可图，倒逼新增的QE资金只能寻求新的投资方向，于是，此前价格跌跌不休、面临供给减少瓶颈、处于价值洼地的大宗商品便变成这种QE资本的新噱头对象，这只是最近中国资本都在不惜代价地涌向大宗商品的重要因素之一。

“应该说，不仅仅中国大宗商品市场，全球大宗商品市场都面临新的横盘，市场预期新增的数千亿美元QE资金将改变大宗商品多空格局。”他直言。

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