曙光"星云"高性能计算机 我乃超算国之重器 人工智能算力之王！(2)

四、中科曙光+寒武纪=安全可控AI芯片

2016年4月,中科曙光在“数据中国加速计划”发布会与中科寒武纪签约合作。寒武纪与曙光系出同源,也是中科院计算所的技术结晶,其面向深度学习等人工智能关键技术进行专用芯片的研发,可用于云服务器和智能终端上的图像识别、语音识别、人脸识别等应用。

2017年8月,国内顶尖的人工智能芯片公司:寒武纪宣布完成1亿美元A轮融资。A股中科曙光次日涨停。2017年9月2日,华为在德国发布人工智能首款芯片:麒麟970(集成了寒武纪1A处理器作为其核心人工智能处理单元),继续引爆了中科曙光的股价。

五、中科曙光+AMD公司=安全可控x86兼容芯片

2016年4月,AMD与天津海光先进技术投资(曙光直接持有天津海光74%股份)达成协议,设立合资公司利用AMD和英特尔视为核心资产的专有技术生产芯片。

按照协议,AMD向合资公司提供x86芯片技术许可,合资公司将利用该技术开发只在中国销售的服务器芯片。作为回报,AMD预计可获得2.93亿美元许可费和版税收入。

AMD是通用CPU亚军,与冠军INTEL在通用CPU技术上实现完全的专利共享,天津海光和AMD在中国成都市共建2个合资公司(分别控股),基于双方先进的技术优势,联合研发通用、安全的核心芯片产品及解决方案,满足中国用户需求,推动安全可控信息技术体系全面实现。

AMD周线图

六、三季报业绩

中科曙光2017年三季报营业收入37.89亿元,同比增加43.15%,受去年股权等其他投资收益影响,归母净利润7570万元,较上年同比微增1.53%,扣非净利润6016万元,同比增长106.48%。

营收增速稳定和扣非净利润持续超预期,意味着公司业务稳定,毛利率下降主要由于某些部件,比如内存价格上涨过快影响。

根据公司2017半年报的披露,高性能计算机、储存业务收入分别为17.13亿元、2.10亿元,分别同比增长29.66%、30.6%,根据公司三季报的相关数据,可知高性能计算机、储存业务持续高速增长,使得中科曙光的单季度营收增速提升。

公司具有四季度营收和净利润占比高的特点,软件、存储等高毛利率营收子项目持续增长,子公司海光未来发布国产芯片将降低公司芯片采购成本,都将抵消某些部件价格上升影响。

随着人工智能成为国家战略方向,为公司超算和AI服务器等业务打开了新的市场空间,公司布局研发创新中心得到政府大力支持。

预计中科曙光在存储行业增速保持年均20%的复合增速,服务器行业增速维持每年15%以上的复合增速。

2017-2019年,预测中科曙光的营收分别为61、85、119亿元,增速分别为40.8%、39.6%、39.3%;净利润3.05、4.97、8.75亿元,增速分别为36%、62.9%、76%;EPS0.47、0.77、1.36。曙光"星云"高性能计算机对应2017-2019市盈率分别为82.4、50.6、28.8倍。

七、投资结论

中科曙光的HPC高性能计算机是国之重器,与AI的高度结合,使得其不仅具备在服务器领域去IOE的重要地位,在人工智能领域也具备一席之地。公司的行业地位相对稀缺,估值一直较高。股价的趋势性上涨主要源自事件驱动的催化剂,包括:

第一、人工智能领域的重磅事件,尤其与寒武纪、AMD等人工智能领域顶尖公司关联的讯息,2017年下半年开始,股价与科大讯飞（002230）联动性加强;

第二、去IOE板块,也就是服务器的高端国产替代(2016年4月,AMD与天津海光达成协议,设立合资公司,AMD向合资公司提供X86授权等技术,合资公司将利用该技术开发只在中国销售的服务器芯片,中科曙光是天津海光的股东);

第三、类似于2018年1月,英特尔芯片安全漏洞此类同行业的讯息。据报道,英特尔芯片存在一个巨大设计缺陷,微软和Linux内核开发人员正在抓紧时间修复。本次intel的CPU漏洞,需要操作系统厂商修改Linux内核和Windows内核来消除这个芯片层面的安全缺陷,或者更换新的CPU。

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