自由流不适用_流量表_自由流是什么

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FCFE和FCFF估值思路差不多，都是DCF的思路。其实呢，概括地说，所有的金融产品估值都是一个核心思想，贯彻货币的时间价值理念，用流去折流及折现率搭配好。别的不说了，就说FCFE和FCFF。

FCFF（Free Cash Flow to Firm）

流：企业自由流，也叫无杠杆自由流（Unlevered），就是EBITDA减去企业所得税（不考虑利息抵税）、资本性开支和营运资本净投资。意思不考虑杠杆的情况下，企业自身正常发展运营所产生的净。

对应的折流，折现率也是企业层面的，考虑了Equity和Debt的折现率WACC。WACC计算中，涉及Rd和Re，这里面的Re和下文的Re一样，关键在于D、E两者比例，应该用目标资本结构比例(Target Capital Structure，就是负债、权益结构)。

FCFE（Free Cash Flow to Equity）

流：股权自由流，需要在FCFF基础上扣除付给债权人的部分，即利息和净还款，有的人喜欢表述为减去利息加上净借贷（Net Borrowing），意思一样。

对应的折流是to Equity的，折现率也用Equity的，即Re。

FCFF/WACC计算时Enterprise Value（企业价值），减去Net Debt得出股权价值。自由流不适用自由流不适用

FCFE/Re直接得出股权价值。

两者的联系与区别：

大致理解下来，两者思路相近，计算出来的结果应该是一致的，但为什么实操一下结果却往往不一致呢？

原因在于，精细的计算净流去折每一期对应的折现率。而我们计算的时候，往往只取同一个近似的折现率，比如WACC之于FCFF。理论上说，如果公司的资产负债率变化较大，每年的WACC都是不同的，当我们大而化之处理时，就用目标（或者长期）Capital Structure了。

既然如此，FCFF和FCFE计算结果出现差异就是正常的了，除非搭模型时确保公司从第一年开始到后面所有期间资产负债率都维持在特定水平。有人试过，如果你模型搭得没问题，可以得到一分不差的结果。

实践中，搭模型更多的会采用FCFF方法，就是因为企业的资产负债结构在长期中会变化。另外，有很多企业在一定时期内FCFE不是正数，这样的话，用FCFE折现计算起来就会比较纠结。

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