首页 > 操作系统 >

远见预测: 如何使用戈登增长模型和宏观经济学

电脑杂谈　发布时间：2020-07-30 09:04:30　来源：网络整理

戈登模型例题_戈登模型股利_戈登模型中

内容首次发布

Lexueoude（lexueoude.com）官方帐户: Lexue Fintech

使用代码来理解和分析解决财务问题

在上一篇关于如何使用历史估计，ERP和CAPM模型来计算股票资产内在价值的文章中，我们曾经说过一个概念: 如果仅使用历史估计，就好像看后视镜并驾驶向前— —因为历史估计方法有很大的局限性，所以我们通过历史数据获得折流量进行折现. 这种方式有很多不可靠的因素. 例如，非平稳问题（因为如果我需要准确地进行预测，从理论上讲，我们将需要更多的样本来“训练”我们的模型，也就是说，该模型将需要吸收更多的数据特征信息，但是财务数据十分糟糕，一点是数据不稳定，在不同的经济条件下，例如经济危机期间以及经济危机前后，数据发生了很大变化并且不稳定）

因此，我们根本不会使用历史数据-无论如何我们都在猜测，因此我们不会彻底猜测，我们只是做一个“前瞻性估计”.

“前瞻性估计”的概念也非常简单. 我预测了未来的经济数据，财务数据等，然后以变相的形式预测了未来，这样我就不会受到数据的“历史性方法”稳定性的影响.

前瞻性的定量预测方法很多，让我们首先介绍两种最常见的方法:

1.GGM（戈登增长模型）戈登股息增长模型

2. 宏观经济学模型宏观经济学模型

首先让我们看看第一个GGM模型的方法，

1.GGM（戈登增长模型）戈登股息增长模型

此方法是GGM模型变形的应用. 首先让我们看一下计算GGM模型内在价值的公式:

$P_0=V_0=\frac{D_1}{r-g}$

戈登模型例题_戈登模型中_戈登模型股利

每股内在价值等于股息除以所需收益率r与长期收益增长率g之差

让我们稍微改变上面公式的形状，以表示所需的回报率:

$r=\frac{D1}{P0}+g$

因为我们实际上仍然使用CAPM来预测未来，

所以我们仍然需要获得ERP，因此我们引入了ERP公式，

$ERP=r_m-r_f$

获取:

$ERP=\frac{D1}{P0}+g-r_f$

此时，我们需要注意的是，D1是我们选择的市场指数的股利，即D1 / P0是市场的股利比率（例如，我们可以直接转到官方网站就像我们在金融科技中提到的那样:

戈登模型中_戈登模型例题_戈登模型股利

类似地，g表示我们相信的长期利润指数增长率. 在成熟的资本市场中，我们可以直接用统计局的GDP代替它. rf是长期政府债券的收益率.

关于我们的模型为何要求长期美国国债利率也很有趣: 我们模型的本质是借鉴GGM（Gordon增长模型）Gordon股息增长模型，因为GGM的前提该模型是可持续的操作，并且增长是恒定的，因此我们在这里的预测是尝试用长期数据代替输入变量，这更符合模型假设并且估计更为准确.

当然，有些朋友可能会认为，如果我长时间使用数据，则会出现非平稳问题-例如，业务周期的好坏，这肯定会影响我的模型的准确性，因为我们都是输入的长期数据. 此时，我们实际上可以对g做文章，它代表了我们认为的指数的长期利润增长率. 例如，我们的经济目前正处于快速发展阶段. 目前，我们对未来的发展前景感到乐观，因此市盈率普遍较高. 资本市场也将呈现牛市. 此时，我们可以稍微调整g并稍加增加以反映实际的市场情况，这将使我们的结果更加准确.

让我们看一下第二种模型: 宏观经济学模型. 该模型有时称为“供应方估算”.

为什么这么称呼它呢？首先让我们看一下这个预测模型:

$ERP=[1+\hat i]\times [1+ \hat{g_{GDP}}]\times[1+g\hat{PE}]-1+\hat Y -\hat r_f$

是的，乍看之下，这个公式有很多因素，看起来有点复杂，但是背后的想法也很简单. 让我们回到ERP的原始公式:

$ERP=r_m-r_f$

让我们考虑一下什么是rm（市场收益）？

我们可以将市场收益率分为两个部分: 1.资本收益2.股利

我们可以使用股息部分

戈登模型例题_戈登模型股利_戈登模型中

$\hat Y$

表示

现在我们只需要研究市场的增长（这也是一种分析性思维，不断被分解为定义，这与“杜邦分解”的思想有些相似）

市场增长的资本收益可以分为两个部分: 1.内部因素2.外部因素

外部因素. 因为我们已经将市场作为研究对象，所以市场的“外部”是什么？当然，它只能是宏观经济，因此我们可以继续谈论外部因素向GPD增长的转化，并且由于我们通常说GDP增长是名义GDP增长，它可以继续分解为实际GDP增长和通货膨胀，真实我们有非常好的GDP增长数据戈登模型股利，因此我们只剩下预期的通货膨胀率.

我们可以使用国债收益率和TIPS的YTM之差来计算预期的通货膨胀率

内部因素，我们可以考虑可以轻松获得什么价值，它可以代表估值，当然，这是非常经典的市盈率.

再次回顾这个公式，我们发现我们已经理解并澄清了每个拆分的经济本质:

$ERP=[1+\hat i]\times [1+ \hat{g_{GDP}}]\times[1+g\hat{PE}]-1+\hat Y -\hat r_f$

第一项是: 预期通货膨胀率

第二项是: 预期实际GDP增长率

第三项是: 市盈率预期变化

前三个项目减去1是市场的资本收益. 请注意，我们在这里使用几何平均值

戈登模型中_戈登模型例题_戈登模型股利