家电行业: 增长+低估+转型以促进长牛（牲畜）

长期以来，家用电器一直看涨，它们已经积累了数千英里: 相对于2009年以来，上海和深圳300的超额收入，家用电器行业一直在积累和扩展，而今年则在加速. 家电行业长期处于缓慢发展的态势，这主要归因于“长期绩效驱动和短期价值重估”. 家电行业的净利润从2009年的81亿元增加到2016年的472亿元家电行业成长性，年均增长约28％. 从长远来看，PE相对稳定. 自2016年下半年以来，市场投资方式已悄然发生变化. 低价值，高性能的蓝筹股已被重估. 家电公司也从这一轮市场偏好变化中受益. 从今年开始，Gree / Med PE也呈现出上升趋势. 13次到19次.

家电行业的增长是可持续的，业绩将继续是长期驱动力: 格力/ Midt约占家电行业市场价值的40％. 龙头企业的稳定增长为行业指标提供了基本保证. 空调市场尚未达到行业顶峰，仍然有很大的增长空间. 首先，基于人均居住面积40.8平方米，空调的年需求量估计为1.12亿台，目前的销量仅为理论上限的54％;其次，中国的城市家庭平均拥有1.24个单位，仅为日本家庭平均2.48个单位的一半，而且平均家庭拥有率仅相当于1980年代日本家庭的水平. 其他主要家用电器市场的空间逐渐稳定，消费升级将推动对高端和中档家用电器的需求. 中国的小家电市场仍处于发展初期. 中国家庭拥有的小家电的平均数量不到10个，远低于欧美国家每户20-30个单位的水平. 估计2015-2020年的复合增长率为12.94％<

估值处于历史中间. 与国外估值相比，它具有明显的优势: 从垂直比较来看，家电行业的估值自2009年以来基本稳定在10到30倍之间. 目前的市盈率约为20倍，处于中位数是合理的. 区域. 从横向比较来看，当前家用电器的动态市盈率是19.9倍. 仅银行，房地产和建筑装饰这三个行业都低于家用电器. 惠而浦和伊莱克斯在美国的估值分别是17倍和19倍，格力，海尔和美的的估值分别是13倍，15倍和19倍.

家用电器公司拥有丰富的储备家电行业成长性，过渡期有望增加其估值. 根据这份17年的报告，格力电器拥有的约为1053亿元，占其总资产的51.5％. 它占总市值的43.8％，是三款家用电器中最多的公司；美的集团拥有约842亿元的和财富管理，青岛海尔拥有约290亿元的. 美的的转型更早，更成功. 收购KUKA以扩大机器人业务之后，估值已大大提高. 格力还期望改造新能源. 将来，家用电器公司将在国际化和转型方面看起来很多.

投资策略: 我们认为家电行业的牛市趋势将持续下去. 家电行业“稳定增长+估值优势+过渡期预期”的三个特征将共同推动该行业的缓慢牛市趋势，使该行业首次“强于市场”. “评级. 在建议目标方面，建议投资者注意格力电器，美的集团等相关领先公司，然后关注小型电器和其他市场领域，如苏泊尔和菲克电气.

风险警告: 需求低于预期；并购转型风险；市场风险偏好.

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